Caso Play Time Toy Company

Situacin de partida. Produccin estacional

1. Analizar la cuenta de resultados con produccin estacional (Anexo 2):
rentabilidad etc. !"s atracti#a esta empresa$
Analizando las distintas partidas %ue componen la cuenta de resultados
obtenemos el si&uiente an'lisis:
(as #entas )an crecido a una media del 2*2+ durante los ,ltimos -
e.ercicios econmicos. "sta ci/ra en s0 no nos dice demasiado ya %ue
desconocemos el tama1o del mercado potencial ni el ritmo de crecimiento
%ue est'n teniendo las empresas de la industria del .u&uete.
Para poder extraer conclusiones acerca de las implicaciones %ue este
crecimiento puede tener en la estructura 2nanciera de la empresa ser'
necesario compararlo con la senda de crecimiento estable de Play Time Toy.
S0 este crecimiento es superior a la senda sostenible la empresa )abr'
tenido %ue incrementar los /ondos disponibles bien a tra#3s e entradas de
capital bien a tra#3s de mayor cr3dito bancario si por el contrario el
crecimiento de la empresa /uese in/erior a la senda sostenible existir0an
excedentes de bene2cios retenidos %ue se aplicar0an a partidas del acti#o y
%ue no supondr0an incremento de /ondos crediticios.
Crecimiento de las ventas 14% 25% 21%
Senda de crecimiento sostenible 8,3% 9,1%
"n este caso como podemos obser#ar el crecimiento de la empresa )a sido
muy superior a a%uel crecimiento %ue )ubiese de.ado indi/erente la
estructura del pasi#o crediticio por ello )a sido necesario 2nanciar este
pasi#o con incrementos del pasi#o exi&ible.
Por otra parte y sin entrar en su #aloracin lo %ue s0 podemos corroborar es
la existencia de bene2cios lo que excluye a la empresa de problemas
econmicos ya %ue en sus operaciones necesarias para su ob.eto la
empresa obtiene bene2cios netos. (os problemas en caso de )aberlos
ser'n de 0ndole 2nanciero pudiendo ser operacionales o estructurales.
Analicemos otros datos de la cuenta de resultados:
Prev.
1991
1988 1989 1990 media
Margen Bruto (% sobre ventas 31% 28% 3!% 3!% 29,3%
"entabilidad sobre ventas ("#S 4,3% 1,2% 3,3% 3,3% 2,$%
"entabilidad sobre "ecursos %ro&ios 8,3% 9,1% 8,'%
"s importante #er como el mar&en bruto creci en 144* para situarse en un
-*+ y la pre#isin para 1441 lo mantiene estable en este porcenta.e. 5tros
ratios como la rentabilidad sobre #entas y la rentabilidad sobre recursos
propios crecen en 144* con respecto al a1o precedente y en la pre#isin de
1441 al menos se mantienen constantes y el al&,n caso (6entabilidad sobre
recursos propios) me.ora.
Como conclusin desde el punto de #ista del an'lisis de la cuenta de
resultados esta empresa s0 resulta atracti#a. Se trata de una empresa %ue
crece a unos ritmos muy altos (superiores a su senda de crecimiento
sostenible) por lo %ue re%uerir' /ondos ne&ociados a.enos pero %ue
mantiene en estable un alto mar&en bruto (a comparar con el mar&en de la
industria) y me.ora su 6entabilidad sobre #entas y sobre recursos propios
lo %ue elimina la posibilidad de tener problemas econmicos.
A)ora se tratar' de completar este an'lisis con un estudio del 7alance de la
misma.
2. 6e#isar el balance con produccin estacional (Anexo 1). 8denti2car los
meses m's representati#os de la situacin 2nanciera de la empresa
(95: :; ca.a excedente cr3dito necesario etc.). !"s un balance
sano 2nancieramente$.
Analicemos los si&uientes ratios:
Prev.
1991
% medio de
crecimiento
1990
(#) 2*998 3*441 14,8%
)M 2*2$8 2*511 1!,'%
(#) + )M ((#) , )M '3! 93! 2',4%
-.as de &romedio de cobro 12',281 122,52
-.as &romedio de e/istencias $! d.as $! d.as
-.as de &romedio de &ago 5 d.as 5 d.as
-.as de &romedio de ca0a 41,1 49,8
9os encontramos con unas 95: en crecimiento (en la pre#isin de 1441
esta partida crece cerca de un 1<+) mientras %ue el :ondo de maniobra
tambi3n crece pero a un ritmo m's ba.o (1*=+). "ste &ap entre las 95:
pre#istas para 1441 y el :; pre#isto para ese mismo e.ercicio econmico
re%uerir' un es/uerzo in#ersor para )acer /rente al crecimiento planteado.
"ste incremento de /ondos deber' ser cubierto bien con :ondos propios
bien con /ondos crediticios a.enos.
Podemos obser#ar en el &r'2co cmo el :; es muc)o m's estable en su
comportamiento %ue las 95: y eso es as0 por%ue incluso en empresas
estacionales donde las #entas mensuales tienen importantes #ariaciones el
:; representa la parte del capital permanente (pasi#o 2.o) %ue est'
disponible para 2nanciar partidas del circulante mientras %ue las 95:
reco&e 0nte&ramente partidas adscritas al circulante de la empresa y
cuanto m's estacionaria sea la acti#idad de la empresa m's #ol'til y
err'tico podr' ser su comportamiento.
9o obstante un corolario a extraer de este &r'2co y de las empresas
estacionarias es %ue esta estacionalidad se comporta en predecible en los
a1os (sabemos cu'ndo tendremos la estacionalidad) y esto nos permite
plani2car cmo cubrir el &ap entre las 95: y el :; cada e.ercicio econmico.
"ntrando en 1441 este &ap entre las 95: y el :; no es constante ni
proporcional a lo lar&o de la pre#isin del e.ercicio 1441. Al ser las #entas
estacionarias el crecimiento tambi3n lo es y los re%uerimientos y el &ap
entre las 95: y el :; >uct,a permaneciendo pr'cticamente estable y
coincidente entre los meses de /ebrero y a&osto mientras %ue a partir de
este mes de a&osto y )asta enero del si&uiente e.ercicio el &ap crece y toma
sus m'ximos #alores.
"ste descubrimiento nos permite comprobar %ue la necesidad de /ondos
a.enos para cubrir las 95: %ue no puede cubrir el :; #ar0a entre los
distintos meses siendo nulo o casi nulo durante un semestre del a1o (enero
? a&osto) y tomando su m'ximo #alor entre los meses de no#iembre a
diciembre.
Con esta premisa continuemos analizando el balance de la sociedad
Prev.
1991
% medio de
crecimiento
1990
(#) 2*998 3*441 14,8%
)M 2*2$8 2*511 1!,'%
(#) + )M ((#) , )M '3! 93! 2',4%
-.as de &romedio de cobro $! d.as $! d.as
-.as &romedio de e/istencias 5 d.as 5 d.as
-.as de &romedio de &ago 3! d.as 3! d.as
-.as de &romedio de ca0a 41,1 49,8
5bser#amos %ue el crecimiento de la sociedad no )a comportado
incremento en los d0as promedio de existencias %ue se mantiene <-* usd.
(aproximadamente 1 semana de #entas de plena temporada) tampoco
#ar0a demasiado los plazos de pa&o a pro#eedores en d0as ni los d0as de
cobro a clientes cuyo saldo es exactamente las #entas de los ,ltimos @*
d0as.
Con ello los incrementos acaecidos en las 95: se corresponden por el
crecimiento en #entas de la sociedad y no por un comportamiento m's laxo
de los departamentos de cuentas a pa&ar o cuantas a cobrar.
As0 pues y comprobando %ue el :; es positi#o y creciente en los a1os 144*
y en la pre#isin de 1441 podemos concluir %ue el problema 2nanciero no
es estructura. As0 pues nos %ueda por determinar %ue el problema %ue Play
Time Toy Co. Tiene es un problema 2nanciero operacional debido al
constante e importante crecimiento de las 95: por encima del propio :; lo
%ue repercute en la necesidad de buscar /ondos externos a la empresa para
poder )acer /rente a este incremento de las necesidades de /ondos.
As pues, NOS ENCONTRAMOS ANTE UN RO!"EMA #$NANC$ERO %E
T$O OERAT$&O %E!$%O A UN CREC$M$ENTO %E "A EMRESA
SUER$OR A SU SEN%A %E CREC$M$ENTO ESTA!"E'
Cambio a produccin uni/orme
-. Consecuencias econmicas de la produccin uni/orme. Aacer la
cuenta de resultados pro#isional con produccin uni/orme se&,n la
)iptesis del caso. !;erece la pena el cambio a produccin uni/orme$
Para describir las consecuencias econmicas de la produccin uni/orme
apoy3monos en la cuenta de resultados pre#isional para este e.ercicio
econmico 1441 con dic)o sistema y posteriormente comparemos los
resultados con los conse&uidos con la produccin actual estacionaria.
Total ao Total ao
prod.
"STAC859A68A
prod.
B98:56;"
1entas 9*!!! 9*!!!
Coste de las mercanc.as vendidas $*3!! 5*8$5
Margen bruto 2.700 3.135
2astos o&erativos, &rod* estacional 2*25$ 2*25$
Ma3ores gastos de almacena0e ! 1!!
Reultado ante de im!ueto """ 779
4m&uestos al 34% 151 2$5
Reultado de!u# de im!ueto 293 51"
pre(isin es)acionaria (en)as' *++*

re(' *++*
144*
Crecimiento de las #entas 2C4+ ,*,*-
;ar&en 7ruto (+ sobre #entas) -**+ ./,/-
6entabilidad sobre #entas (65S) --+ .,.-
6entabilidad sobre 6ecursos Propios D-+ +,*-

Senda de crecimiento sostenible D-+ +,*-
pre(isin UN$#ORME (en)as' *++*

re(' *++*
144*
Crecimiento de las #entas 2C4+ ,*,*-
;ar&en 7ruto (+ sobre #entas) -**+ .0,1-
6entabilidad sobre #entas (65S) --+ 2,3-
6entabilidad sobre 6ecursos Propios D-+ *0,+-

Senda de crecimiento sostenible D-+ *0,+-
"n la primera #ariable %ue nos 2.amos es en los bene2cios !"xisten
bene2cios$. "n este sentido cabe constatar %ue cual%uiera de los
m3todos de produccin considerados obtenemos bene2cios positi#os
pero !"s superior el bene2cio en al&uno de los distintos sistemas
producti#os$ Ante esta consideracin una obser#acin de las cuentas
de resultados arro.a un importante di/erencial en los bene2cios entre
las dos alternati#as. Producir ordenadamente sin estacionalidades
conlle#a en este caso concreto a un importante crecimiento tanto
del ;ar&en 7ruto (%ue pasa del -*+ al -CD+) y de los bene2cios
netos (despu3s de impuestos) cuya orden de ma&nitud absoluta pasa
de los 24- usd a los <1- usd. "sto conlle#a un incremento de la
6entabilidad sobre #entas (65S) del --+ en el caso de
estacionalidad al <=+ en el caso de la produccin ordenada. Ee
id3ntica manera se comporta la rentabilidad sobre recursos propios
%ue pasa de un 41+ a un 1C4+.
Bn dato muy importante es %ue este e/ecto de la produccin
ordenada conlle#a en la empresa un crecimiento de la senda de
crecimiento estable para la empresa es decir en el caso de una
produccin ordenada el + de crecimiento %ue no alterar0a la
estructura de deudas de la empresa es del 1C4+ mientras %ue la
misma empresa con un crecimiento de #entas id3ntico reduce su
senda al 41+.
"n conclusin. Producir ordenadamente a conlle#ado (dentro del
mundo de la rentabilidad) un incremento importante del ;ar&en
7ruto de la 6entabilidad sobre Fentas de la 6entabilidad sobre
6ecursos Propios de los propios 7ene2cios 9etos y un incremento de
la capacidad de crecimiento dentro de la propia senda estable de la
empresa. Parece pues %ue )a sido muy bene2cioso el cambio ()asta
estos mementos y analizando ,nicamente la cuenta de resultados).
C. Consecuencias 2nancieras de la produccin uni/orme. "laborar los
balances mensuales con produccin uni/orme. Slo cambian al&unas
partidas entre ellas existencias e impuestos. As0 se conocer' el
cr3dito necesario mes a mes. Analizar este balance y compararlo con
el de la produccin estacional.
Feamos %u3 )a sucedido en el balance de la empresa:
Total ao Total ao
prod.
"STAC859A68A
prod.
B98:56;"
5C641#
Ca0a 1'5 1'5
Clientes 3*!$3 3*!$3
7/istencias 53! 531
$ctivo circulante 3.7%8 3.7%9
5ctivo inmovili8ado 1*!'! 1*!'!
Total activo ".838 ".839
%5S41#
Cr9dito bancario 3!2 $23
%roveedores 88! 225
4m&uestos 25 139
%arte corto deuda largo 5! 5!
&'igible a corto 1.257 1.037
-euda largo &la8o 35! 35!
)ondos &ro&ios 3*231 3*452
Total !aivo ".838 ".839
RO%UCC$4N UN$#ORME RE&$STA *++*

31(
dic
1990 &ne )eb Mar $br Ma* +un +ul $go ,et -ct .ov /ic total

95: 2.44 2.D4 2.=4 2.=* 2.@1 -.*< -.<C C.*1 C.== <.@* <.1C C.<1 -.C* CD.*<
D @ = 2 - - < 1 4 1 1 - < -
:;
2.2@
D
2.1@
@
2.*@
=
1.4=
1
1.D=
*
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-
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@
2.*1
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4
2.@=
@
2.=-
2
[email protected]<
C
(#)+)M (d9:icit de :ondos =-* =-* =-* =-* =C-
1.2D
<
1.DD
2
2.CC
D
-.*1
-
-.<D
@
2.D1
1
1.D-
@ @=-
21.14
D
Cr3ditos a corto plazo =-* =-* =-* =-* =C-
1.2D
<
1.DD
2
2.CC
D
-.*1
-
-.<D
@
2.D1
1
1.D-
@ @=-
21.14
=
"xcesosGd32cit * * H* * H* * H* * * H* * * H* 1
RO%UCC$4N ESTAC$ONA" RE&$STA *++*

31(
dic
1990 &ne )eb Mar $br Ma* +un +ul $go ,et -ct .ov /ic total

(#)
2.44
D
2.21
<
2.11
@
2.*2
1
1.42
1
1.D2
-
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D
1.@*
-
2.2*
C
-.<D
2
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2
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@
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2
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D
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-
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=
1.42
1
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D
2.C@
1
2.<1
1
[email protected]*
=
(#)+)M (d9:icit de :ondos =-* C= <* <* C4 <* <* <* CD=
1.@@
1
1.@<
D
1.<4
1 4-* =.C*-
Cr3ditos a corto plazo =-* <* <* <* <* <* <* <* CD=
1.@@
1
1.<4
1 4-* 4-* @.@=4
"xcesosGd32cit * - * * 1 * * * * * H@= H@@1 * H=2C
(as conclusiones a las %ue podemos lle&ar #isto los balances y los cuadros
realizados son:
H Con una produccin ordenada aumentan las 95: pasando de I
--.<1* a I CD.*<-
H "l :; es muy seme.ante en ambos sistemas. "sto tiene sentido
debido a %ue se trata de una #ariable muy estable incluso en
empresas con mercados estacionarios.
H Ee estas dos obser#aciones lle&amos a esta %ue en si tomamos la
alternati#a de un sistema ordenado necesitaremos m's recursos ya
%ue las 95: crecen m's en un sistema ordenado y el :; no es capaz
de se&uir el mismo crecimiento para mantener el mismo &ap de
manera proporcional. Por ello en la )iptesis de un sistema ordenado
de la produccin los re%uerimientos de cr3ditos a corto plazo
aumentan en un 21=+ (pasando de una necesidad total a&re&ada de
recursos crediticios a corto plazo en un sistema estacional de I @.@=4
a I 21.14=).
H "sto es debido a %ue para compensar traba.ar a un ritmo estable
precisamos 2nanciar &aps entre la produccin y la #enta. "stos &aps
no slo a/ectan a la ad%uisicin de existencias sino a todos los &astos
a/ectos a la acti#idad m's la propia manipulacin y car&a 2nanciera
del acti#o inmo#ilizado en las existencias.
H Por tanto Jpa&amosK la comodidad de la produccin con recursos
2nanciaros %ue no somos capaces de absorber con el :; y por tanto
deben ser cubiertos con /ondos de terceros (bancarios) con coste
expl0cito.
H "s importante #er el cuadro mensual de las necesidades de /ondos
ya %ue en una produccin estacionaria la necesidad de /ondos
tambi3n lo es mientras %ue en la produccin uni/orme la necesidad
de /ondos lo es en todos los meses del e.ercicio. "sto penaliza la
tesorer0a.
Eecisin
<. !"s recomendable el cambio a la produccin uni/orme$ Analizar el
impacto de esta decisin en las di#ersas 'reas de la empresa:
produccin recursos )umanos 2nanzas y #entas. Bn punto de
re/erencia b'sico en 2nanzas es el e%uilibrio entre ries&o y
rentabilidad. !Cmo #ar0an el ries&o y la rentabilidad con la
produccin uni/orme$
(a empresa consi&ue mayores bene2cios con la produccin ordenada %ue
con la produccin estacional. "l )ec)o de %ue la produccin sea ordenada
permite plani2car me.or los recursos producti#os pero penaliza estar Ja
espaldas del mercadoK produciendo lo %ue le interesa a la empresa sin tener
en cuenta lo %ue el cliente demanda. "sta penalizacin es 2nanciera debido
y re%uiere la b,s%ueda de /ondos crediticios a.enos debido a la incapacidad
del :; de cubrir dic)o &ap es m's en una produccin ordenada el &ap
entre las 95: y el :; incrementa.
9o obstante cierto es %ue los m'r&enes econmicos y los bene2cios
aumentan pero la toma de decisin de si este sistema es adecuado
depender' de la capacidad %ue ten&a la empresa de conse&uir los /ondos
%ue precisa para su ciclo corto de produccin.
@. "n caso de pasar a produccin uni/orme !en %u3 mes el banco corre
m's ries&o con su cr3dito$
RO%UCC$4N UN$#ORME RE&$STA *++*

31(
dic
1990 &ne )eb Mar $br Ma* +un +ul $go ,et -ct .ov /ic total

95:
2.44
D
2.D4
@
2.=4
=
2.=*
2
2.@1
-
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-
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2.2@
D
2.1@
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2.*@
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1
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-
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2.*1
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@
2.=-
2
[email protected]<
C
(#)+)M (d9:icit de :ondos =-* =-* =-* =-* =C-
1.2D
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1.DD
2
2.CC
D
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-
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21.14
D
Cr3ditos a corto plazo =-* =-* =-* =-* =C-
1.2D
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2
2.CC
D
-.*1
-
-.<D
@
2.D1
1
1.D-
@ @=-
21.14
=
"xcesosGd32cit * * H* * H* * H* * * H* * * H* 1
Podemos obser#ar %ue el mes donde mayor es/uerzo crediticio incurre la
empresa es en septiembre donde las necesidades de /ondos a corto palzo
ascender0an a cerca de I -.@**
9o obstante la empresa tiene capacidad de de.ar la l0nea cancelada
(re%uisito bancario para la ampliacin) dado %ue tiene li%uidez en tesorer0a
su2ciente. Feamos el saldo de la cuenta de tesorer0a en el sistema de
produccin uni/orme:
31(dic
1990 &ne )eb Mar $br Ma* +un +ul $go ,et -ct .ov /ic
5C641#
Ca0a 1'5 1*243 1*41! '54 1'5 1'5 1'5 1'5 1'5 1'5 1'5 1'5 1'5
"n los meses de enero y /ebrero la empresa puede cumplir el re%uisito
bancario de de.ar cancelada (sin disponer) la l0nea de cr3dito y a su #ez la
empresa puede cumplir con su m'xima de no reducir los /ondos de su
tesorer0a por deba.o de 1=<.