Diagnstico La empresa Blaine Kitchenware, fundada en 1927, es un mediano productor de pequeos electrodomsticos para el hogar.

Si bien es una empresa pblica, la mayora de sus acciones estn controladas por miembros de la familia fundadora. BkI es propietaria y opera una pequea fbrica en Minnesota. La empresa se caracteriz siempre por ser innovadora a la hora de lanzar un nuevo producto al mercado apuntando a 3 segmentos de la pequea industria de electrodomsticos para la cocina: a) Los aparatos de preparacin de alimentos b) Aparatos para cocinar c) Aparatos para la preparacin de las bebidas. La mayora de sus ingresos provenan de los 2 primeros segmentos mencionados. Las ventas de la compaa se caracterizan por ser estacionales y tienden a seguir la actividad macroeconmica general (al igual que la industria). Los proveedores y fabricantes de la empresa se encontraban en diversos pases como China, Canad, Vietnam y Mxico; esta estrategia permita reducir costos ya que la empresa contaba con competencia tanto nacional como extranjera. Con respecto a la poltica financiera, la empresa era conservadora, es decir no contraa deuda salvo que fuera estrictamente necesario. A finales de 2006 contaba con el balance general ms fuerte en la industria y con una abultada liquidez. La compaa utilizaba el efectivo disponible para el pago de dividendos y para pagar las diversas adquisiciones que realizaba. Plan de accin En abril de 2007 a Vctor Dubinski, director general de Blaine, se le presenta una propuesta de inversin factible de realizar debido al exceso de liquidez que posean y al bajo endeudamiento. Las alternativas podan apuntar al corto plazo o al largo plazo: 1) No hacer nada y seguir operando como hasta ese momento. 2) Distribuir el exceso de liquidez entre los accionistas. 3) Corto Plazo: con el dinero disponible rescatar acciones del mercado beneficiando a los accionistas actuales y permitiendo as el pago de un dividendo mayor. 4) Corto Plazo: rescatar acciones del mercado pidiendo deuda a terceros, beneficindose con el ahorro fiscal generado por el pago de intereses. 5) Largo Plazo: reinvertir el exceso de liquidez en la empresa para que siga creciendo, generando beneficios futuros y pudiendo de esta forma aumentar los dividendos futuros a pagar. Luego de analizar las alternativas posibles creemos que lo mejor ser llevar adelante la opcin de largo plazo, es decir, reinvertir el exceso de liquidez en la empresa para que siga creciendo, generando beneficios futuros y pudiendo de esta forma aumentar los dividendos a pagar. Justificacin Luego de realizar un anlisis financiero de la compaa, llegamos a las siguientes conclusiones: Al tener la empresa exceso de liquidez, tiene capital inmovilizado que le genera un costo de oportunidad. En este caso la empresa est dejando de crear valor para ella misma por no tener este dinero invertido. Analizando el balance, pudimos observar que si bien en 2006 figura una deuda de 4814$M, creemos que la misma no es significativa y esto nos permite calcular el WACC (costo de

capital) sin tener en cuenta el costo de la deuda financiera a largo plazo. Al no tener deuda, el costo del capital es equivalente al rendimiento esperado por los accionistas: WACC=re Re= 0,051 + 0,56 (0,1 0,051) = 0,07844 = 7,844% = WACC La empresa debera reinvertir sus fondos excedentes siempre y cuando tenga la opcin de invertir en proyectos cuyo rendimiento sea mayor al costo de capital (wacc). Si esto sucediera creemos que sta es la mejor opcin debido a que se estara creando valor para el accionista (VAN positivo) permitiendo un mayor dividendo a futuro. Por otro lado, analizando el beneficio por accin obtenido en los ltimos aos, podemos observar que el mismo fue disminuyendo (llegando a ser en el 2006 $ 0,91). Simultneamente los dividendos por accin han aumentado. Como la tendencia del BPA es seguir disminuyendo ao a ao, si la distribucin de dividendos contina en alza, llegar un punto en que BPA ser igual a Dividendos, por lo tanto la empresa dejar de crecer, ya que el BPA est compuesto por el dividendo ms lo que se retiene para reinvertir. Debido a que la empresa y la industria se encuentran en un momento de estancamiento, creemos que lo mejor sera aplicar esta poltica de largo plazo permitindole a la empresa, en una primera instancia, utilizar su exceso de liquidez para reinversin, generando as un crecimiento de la misma. De este modo aumentar el valor de la empresa y con ello el beneficio por accin, pudiendo de este modo crecer y distribuir mayor cantidad de dividendos al mismo tiempo. Teniendo en cuenta el Valor actual de las oportunidades de crecimiento (VAOC), llegamos a la conclusin que es bueno reinvertir en la empresa ya que el mismo arroja un resultado positivo, lo cual quiere decir que el re= 7,844% es menor al ROE =11%, generndole as valor a la empresa y al accionista. Por todo lo expuesto anteriormente reafirmamos que la mejor alternativa es reinvertir el excedente de liquidez en la compaa.

Estructura de Capital y Polticas de Pago

Invierte principalmente en acciones y no incurrir en ninguna deuda , financiacin de la deuda bajar el costo de capital, principalmente debido a la reduccin de impuestos. Como ROE es muy inferior a los dems, sus rendimientos son ms bajos que otros y reduce , lo de afuera se valora la empresa. Su ratio de distribucin ha aumentado del 35% al 52,9 %. EPS cay 1,29 hasta 0,91 , una cada significativa para los accionistas anteriormente invertidos .

Ventajas y desventajas de la recompra de acciones

Empresas de cocina de Blaine es ms lquido y bajo apalancamiento , lo que dio a la familia fundadores 62 % del negocio . Deben darse cuenta de la necesidad de adquirir influencia y recomprar acciones .

Adv : accionistas tienen un porcentaje mayor propietario y por lo tanto la proporcin de pago pueden descender y las ganancias por accin pueden ascender Disfruta de este financiamiento deducible de impuestos Dis Adv : La disminucin de una gran cantidad de dinero en efectivo como a la vez y hacer que las empresas corren el riesgo de aumentar de manera significativa .

Recompra de Acciones Propuesta

utiliza $ 209 millones de dinero en efectivo $ 50 millones en nueva deuda [email protected] % Recompra 14,0 millones de acciones De BKI EPS : Un aumento de $ 0.08/share . Las EPS irn desde $ 0,91 a $ 0,99 ROE : 10,98 % todo el camino hasta 19,38 % . La cobertura de intereses : incurrir en un gasto por intereses de $ 3,375 Los ratios de endeudamiento : Participacin en la propiedad : Incremento de un 16 %. Coste del capital : el impacto positivo en el coste de la compaa de capital causando una disminucin de aproximadamente el 2 %.

Estara a favor de la propuesta ?

Aumentar la propiedad total de la familia en un 19 %, Tambin implementar un escudo fiscal que se crea con el carcter deducible de los impuestos de los pagos de intereses Tambin creara cierta ventaja para la empresa Los inversores a corto plazo recibirn un precio superior por sus acciones

Cotizaciones implicacin acerca de los costos de la deuda de BKI

Estas cotizaciones implican que el costo de la deuda aumenta a medida que la calificacin de la deuda disminuye Costo de aumento de la deuda se corresponde directamente con el aumento de la propagacin. WACC en cada uno de los niveles de deuda indicados implica que WACC de la empresa es ms baja a la 'A' , haciendo calificacin de deuda 'A' estructura de capital ptima de Blaine.

1.- Discuta si la estructura de capital de Blaine es apropiada o no. Esta empresa est controlada por una familia, tiene una poltica de dividendos alta, no tiene grandes deudas, su mercado es cclico, de alta competencia con empresa extranjeras, con una industria de crecimiento relativamente bajo, producan sus propios productos y hoy producen en el extranjero. La pregunta que uno puede plantearse es que se puede hacer con este exceso de liquides, una alternativa es no hacer nada, otra alternativa es distribuir este exceso de liquides entre los inversores y como otra alternativa es invertir en proyectos que no estn en al lnea de la empresa en su programa de adquisiciones, si se considera que en su programa esta incluido las adquisiciones , este exceso de liquides puede perfectamente servir para realizar adquisiciones si se opera en sentido acclico es decir compro cuando la economa esta mal y vendo cuando esta bien y lograr con esta transaccin buenos dividendo, es hay donde se requiere tener liquidez. Otra alternativa que se puede realizar con este dinero es repartirlo a la familia que controla la empresa y los accionistas, en esta condicin no se altera la estructura de propiedad , al realizar la recompra se puede dar que se altere la estructura de propiedad, pudindose prorratear la recompra entre todos los accionistas sin causar efectos en la estructura de capital.

2.- Debe Dubinsky recomendar una recompra de acciones a la junta directiva? cules son las ventajas y desventajas de una recompra en este caso? Como la propuesta ms atractiva y distinta a las polticas seguidas por la compaa, Dubinski debe plantear la estrategia de la recompra de las acciones, estructurando como alternativas la compra en cantidades importantes y en un plazo reducido o compras programadas y durante largo plazo. Por lo que su propuesta debe ser recomprar las acciones por: ventajas Existe un Costo de oportunidad al utilizar este exceso de liquidez. El ahorro tributario, aumenta el valor de la empresa por tener deuda. Dan una seal a los inversionistas que es una muy buen inversin las acciones de la empresa y que la empresa est muy bien financieramente. Muestra que la empresa en el desarrollo de sus negocios futuros no necesita estos fondos. Esta compra restringe la oferta de adquisicin de valores(OPA) que para los actuales accionistas no es favorable, ya que de esta forma se evita que suban las acciones antes de la compra, y reduciendo el nmero de accionistas que est dispuesto a vender. La reduccin del nmero de acciones en el mercado, incrementa los beneficios por accin. Al ser los dueos los accionistas mayoritarios y al realizar esta recompra de acciones, ven un benfico mayor al implementarse esta medida.

Pudiendo existir desventajas como: Como se mencion ms arriba pueden existir alternativas donde utilizar este exceso de liquidez. El anuncio de la recompra puede generar un alza del valor de las acciones al anunciarse la recompra. Con deuda se restringen las posibilidades de realizar otros proyectos ya que al endeudarse traen consigo clusulas restrictivas. 3.- Considere la siguiente propuesta: Usar $209 millones del efectivo disponible y emitir $50 millones de deuda a una tasa de 6.75% para recomprar $14 millones de acciones a un precio de $18.50 por accin. Considere el impacto de la propuesta en las utilidades por accin, la rentabilidad sobre el patrimonio (ROE), los intereses de la familia y el costo de capital de la empresa.

4.- Si perteneciera a la familia que controla Blaine estara a favor de la propuesta?... y si fuera un accionista ajeno a la familia? Por los argumentos mencionados ms arriba y como miembro que controla Blaine, estara de acuerdo en la recompra de acciones por parte de la compaa. Esto motivado por que el precio de la accin tendera a subir motivado por la demanda y por consecuencia los beneficios pagados por accin, tambin la empresa generara ms valor lo que se puede apreciar en el mayor valor del ROE. Desde el punto de vista de los dueos de acciones tenemos dos alternativas: a.- los accionistas que no requieren liquidez y por lo tanto no van a vender, se vern favorecidos por efecto de la subida de precio de las acciones y mayor valor de la empresa. b.- los que requieren vender para obtener liquidez tienen una oportunidad por un precio ms alto que pueden obtener.