El Riesgo del no saber.

Por qu Diversificar un Portafolios de Inversin?

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Prembulo
El arte de las Finanzas, es tan solo una conjugacin de Ingenio, creatividad, orden y visualizacin de una decisin. Es pues, la tcnica de gestionar un intercambio para que suceda una decisin esperada. Las finanzas son conocidas como una rama de la Ciencia formal y emprica de la Economa, que trabaja en conjunto con las Ciencias Sociales, a travs del lenguaje de las Ciencias Lgicas y Matemticas. sta tcnica busca observar, comprender y direccionar los recursos disponibles, a travs de su organizacin (Contabilidad), valoracin (Microeconoma), transformacin (Tecnologa) y la manera en que se intercambian (Macroeconoma) a travs del tiempo (Historia) en una Sociedad con necesidades (Economa). Al sumergirse en ste campo, uno puede percatarse que las personas que se dedican a realizar stas tcnicas, toman el papel de analizar y evaluar los flujos monetarios (valoracin de los recursos) de una entidad productiva (organizacin o sociedad). Su razn de ser es el de asesorar o dirigir los bienes y servicios que se producen, a travs de su cuantificacin y proyeccin numrica; Es decir, decidir en donde y en qu momento aplicar el recurso monetario disponible. El papel de un financiero se resume en la labor de aquella persona que cuenta con las habilidades lgicas y estratgicas, para integrar los factores internos y externos de una sociedad en decisiones acertadas y visionarias. Es en sta ocasin que, a travs de este anlisis se evaluar la funcin del financiero en la toma de decisin del cmo, cundo y cunto deber invertir un capital, para poder medir el valor del dinero a travs del tiempo. Para acertar, ser necesario que el Financiero considere evaluar la situacin de la empresa por medio de sus estados financieros, con el fin de interpretar y crear un mapa general de sus actividades operativas a travs del uso de: Razones financieras; Anlisis del costo de capital; Estructura de capital; Flujos de efectivo; Mercado en que opera; Instrumentos financieros que maneja; Personalidad, profesionalidad y responsabilidad de los directivos y Planes de maximizacin del valor de la productividad de la empresa a corto, mediano y largo plazo. Por otro lado tambin deber tomar en cuenta las variables macroeconmicas en donde opera la empresa, as como: El Riesgo pas; Los ndices financieros como los de inflacin y produccin; La poltica fiscal actual; El desempeo de la economa; La forma en que opera el Sistema Financiero; El tipo de Cultura y hbitos de los consumidores y el mercado disponible, o bien, las oportunidades posibles por crear.

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Captulo 1. Por qu Diversificar un Portafolios de Inversin?

1.1 Qu es un portafolio de inversin?
Es preciso adelantar que se deben identificar los actores esenciales que son parte de la gran mayora de las actividades de inversin y financiamiento; De entre los cuales son: Los inversionistas o prestadores de financiamiento; Los Asesores Financieros; La empresa con necesidad de financiamiento y sus responsables del rea financiera. Al considerar que toda decisin implica un riesgo, por lo que ser necesario tener consciencia para tratar de tomar la mejor decisin, y el valor suficiente para asumir un riesgo (Actinver, Junio 2010); En el contexto financiero , los responsables y directivos decidirn la forma en que se aplicarn los activos y la distribucin de la estructura de capital, con el que debern crear certidumbre y reputacin para generar confianza y solidez econmica a la empresa, si es que realmente desean obtener algn tipo de financiamiento para sus planes a futuro. Por otro lado, el inversionista (una sola persona o sociedad) comnmente no tiene el tiempo o inters de conocer todos los factores que estn implcitos en la decisin de invertir sus ahorros o dinero excedente, por lo que acude a un asesor financiero especializado para orientarle en dnde, cundo y cunto invertir. En un momento dado, los asesores financieros tomarn la posicin de asumir una responsabilidad u obligacin, debido a que los inversionistas confiarn en su profesionalismo y experiencia, para poder confiarle sus ahorros. Justamente es donde el Asesor Financiero prepara y condiciona la herramienta Portafolios de Inversin, con base en una Cartera de inversionistas. Con base en el Glosario de trminos financieros asentados en el plan curricular del curso de Finanzas Corporativas de la Carrera de Ingeniera Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Financiera, impartido en la Universidad Politcnica de Quintana Roo; Define el Portafolio como la Combinacin de activos financieros mantenidos por un individuo o institucin. En el Diccionario de Dinero e Inversin de The New York Times, elaborado por Gertchen Morgenson; Define al portafolio como aquella coleccin de inversiones realizadas en diferentes clases de activos o instrumentos financieros disponibles en el mercado financiero, y emitidos por una entidad (sea empresa, banco, gobierno o sociedad de inversin). Con lo anterior, es posible aclarar que el Asesor Financiero es aquel que elabora una cartera de inversionistas (Personas o sociedades con ahorros) quienes estn dispuestos a prestar su capital, con el fin de obtener intereses llamados rendimientos y premios, asumiendo un riesgo; Por consiguiente, el asesor deber emplear sus habilidades matemticas, estadsticas, probabilsticas e interpretaciones micro y macro econmicas, para formular modelos de cartera hipotticas para tomar la decisin de adquirir instrumentos o activos financieros que considere que generarn el mayor valor del capital de los inversionistas, en un portafolio con menos riesgo, o bien, voltiles con mayor facilidad de ganancias (al igual que mayor posibilidad de prdidas). Una forma prctica de elaborar modelos matemticos, es a travs de mtodos ya creados y factibles como el Modelo de cartera de Markowitz (Tambin conocido como Modelo de Varianza Mnima). ste modelo considera el principio de diversificacin de activos, es decir, repartir una inversin en varios activos, para eliminar algunos riesgos, aunque no todos, tal como lo menciona Ross en el libro de Fundamentos de Finanzas corporativas de su novena Edicin. Por consiguiente, ya es posible definir Portafolios de inversin, para dar paso a los siguientes subcaptulos, donde se definir el concepto de Portafolio diversificado y la forma de realizarlo.

1.2 Qu es un portafolio diversificado?

El portafolio diversificado se basa en el principio anteriormente mencionado, y que toma en cuenta la Relacin Riesgo Rendimiento, el cual analiza y

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comprende las decisiones del inversionista u asesor con un portafolio de inversin. En una breve definicin de diversificacin, segn Brealey en su Libro Fundamentos de Finanzas Corporativas Quinta edicin, es La estrategia diseada para reducir el riesgo, distribuyendo la cartera entre muchas inversiones. De sta manera, se deduce que es simplemente aqul proceso racional que minimiza el riesgo y con mayor rendimiento posible (Actinver, 2010). Lo que es en otras palabras, es el capital invertido en diferentes tipos de activos financieros de mltiples emisoras de instrumentos financieros, con el fin de reducir el mayor riesgo posible, para evitar cualquier prdida de capital por el desempeo del mercado financiero, el portafolio y las empresas; Cuyo fin es el de lograr elaborar una Cartera eficiente.

1.3 Cmo saber cundo y dnde invertir?

Para entender la manera en que se realiza, es importante comprender la el contexto econmico donde se invertir, el cual puede considerarse el siguiente proceso de Anlisis Fundamental: Anlisis Fundamental 1. Analizar la situacin actual del pas. a. Evaluar la Poltica Econmica Actual. b. Identificar los tratados comerciales disponibles. c. Analizar el histrico inflacionario y de la productividad. d. Evaluar los indicadores financieros del mercado (IPC, etc) 2. Analizar de forma sectorial al Identificar el horizonte de oportunidades disponibles para invertir en activos financieros y en que mercados cotizan. 3. Analizar las emisoras disponibles y seleccionar. a. Conocer la reputacin y fundamentos de la compaa u organizacin a elegir. b. Conocer el mercado en que opera. c. Identificar su estructura de capital, a travs de la distribucin de su capital, tipo de acciones y financiamiento interno y externo con el que cuenta.

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d. Evaluar los Estados Financieros para conocer el rendimiento y crecimiento actual a travs de anlisis en proporciones. e. Corroborar sus rendimientos con base en razones financieras de tipo administrativo, apalancamiento, operativo, productividad y financiero. 4. Valuar las acciones. a. Seleccionar el mtodo de valuacin i. Descuento de flujos de Efectivo. 1. Evaluar los flujos de dinero y efectivo de la emisora. 2. Obtener el valor presente de los flujos de caja a futuros. 3. Descontar los flujos futuros esperados. 4. Descontar la deuda neta para obtener el valor de capitalizacin. ii. Mltiplos 1. Sirve para asociar mercados del pas con resultados financieros 2. Obtener precio de la accin, el volumen de las acciones de los ltimos 12 meses y estados financieros. 3. Calcular las siguientes frmulas en cada dato obtenido: a. b. c. d.

((. )+ +( +
))

4. Mientras ms bajo, ms atractivo. 5. Interpretarlos por: a. Inverso: i. Si el resultado del mltiplo fue n, entonces su inverso ser (1), el cual se convierte en porcentaje y da como resultado una tasa de retorno de n%. b. Calidad:

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i. Identificar que una disminucin del mltiplo sea por la alza de utilidades que por una baja del precio. c. Estimaciones: i. Tomar la informacin histrica como referencia o parmetro. ii. Comparar la informacin histrica con la estimacin de los mltiplos presentados por analistas. b. Obtener los rendimientos histricos de los precios de cierre emitidos por la empresa al cual se desee invertir. i. De los ltimos 12 meses, por da. c. Considerar el comportamiento de los precios de los instrumentos financieros con los estados de resultados peridicos de la organizacin o sociedad. Lo anterior facilita los conceptos y pasos a seguir, para hacer un profundo anlisis acerca de la emisora y el mercado en donde participa, cuyo fin es evaluarla para tomar la decisin de invertir a largo plazo. Sin embargo, una vez tomado la decisin de adquirir sus instrumentos financieros, surge la incertidumbre de saber si valdr la pena invertir a cierto tiempo, o solo a corto debido a un alto riesgo o volatilidad. Para dar seguridad y respuesta a sta situacin, es til entonces, hacer uso de un Anlisis tcnico para poder decidir cundo comprar y cundo vender.

Anlisis Tcnico Este procedimiento tcnico tiene sus orgenes en la Teora DOW (Elaborado por Charles H. Dow en 1887). Este est compuesto por 9 principios importantes que establecen lo siguiente: 1. Los ndices (cartera de mercado, accionarios) reflejan todo; Es decir, reflejan la sensibilidad de las cotizaciones de las sociedades en la Bolsa (mercado de valores), ante situaciones o noticias de fenmenos naturales, sociales y polticos.

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2. Los mercados se mueven por tendencias y se clasificacin en primarias o principales (dura meses y hasta 4 aos), secundarias (dura semanas y 3 meses como interrupciones de primarias) y menores o terciarias (dura das y hasta 4 semanas como breves variaciones manipuladas por operadores). 3. Las tendencias, de acuerdo a su direccin pueden ser de tipo alcistas (Bull market, hay ms compradores que vendedores), donde mximos y mnimos de los precios aumentan. 4. Al igual, las tendencias pueden ser bajistas (Bear market, hay ms vendedores que compradores), donde los mximos y mnimos disminuyen continuamente. 5. El volumen es concordante, ya que los instrumentos disponibles aumentaran si el mercado burstil se encuentra a la alza, y disminuirn drsticamente si el mercado se encuentra a la baja. 6. Confirmacin de tendencia. sta sucede si los promedios de los precios y volmenes estn a la alza al mismo tiempo; Caso similar si est a la baja. 7. Contencin de tendencias, es la integracin de tendencias terciaras y secundarias en una primaria. 8. Solo cotizaciones de cierre para el clculo de ndices; sin tomar en cuenta mximos y mnimos. 9. Tendencia vigente hasta que sea sustituida por otra a travs de la confirmacin (hasta que no se demuestre lo contrario a travs de los precios y volmenes) As mismo, ya obteniendo un panorama amplio de la forma en que se mueven los instrumentos burstiles, la toma de decisin tcnica conll eva una planeacin en 3 pasos de inversin al observar la tendencia: 1. Planeacin: Elaboracin de la Cartera estratgica a travs de la seleccin de las emisoras en las cuales invertir, en un perodo de mediano y largo plazo, en sintona con la tendencia primaria. sta a su vez, se desglosa en 3 fases: a. Acumulativa: Consiste en el perodo donde las noticias negativas para el mercado se han desvanecido. b. Fundamental: Es donde se integran los resultados de los mtodos de seguimiento de la tendencia (promedios mviles, convergencias, regresiones, etc)

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c. Especulativa: Es aquel momento donde se tiene informacin sobre la situacin del mercado. 2. Revisin: Evaluacin y toma de decisiones para decidir tcticas a corto plazo, como la re-estructuracin de la cartera y revisin de la tendencia secundaria. 3. Negociacin o especulativo: Con base en el trading, o bien, fuentes alternativas de informacin, decidir los pasos a realizar en un muy corto plazo, para mejorar el rendimiento de la inversin. El da a da con tendencias terciarias. Con herramientas como las grficas de tendencia, que muestren los histricos de cierre de mercado y movimientos de intra-da (durante la sesin de operacin del mercado burstil), se deben considerar los siguientes elementos: 1. Nmero de eventos: Cambios de precio. 2. Duracin de los eventos: permanencia o tiempo de cambio entre eventos. 3. Pendiente: Inclinacin positiva o negativa. Se sugiere ser precavidos ante pendientes de mayor o menor inclinacin a 45. Debido a la volatilidad de los precios por los conceptos anteriores como: cambios de volmenes de acciones, cantidad de compradores y vendedores, inclinacin de las tendencias y el estudio anticipado sobre las primarias, secundarias y terciarias para invertir en una emisora; Es necesario entonces especular de una forma ms audaz, es decir, tomar una decisin que prevea una consecuencia. Estos tipos de movimientos son tendencias de cuarta, quinta y sexta, cuya duracin oscila de entre 1 semana a 4 semanas, das, o incluso horas y minutos respectivamente. Prevencin de Alzas y Bajas Para un operador de bolsa o un inversionista, identificar y ubicar la posicin en que se encuentra una tendencia es difcil pero no imposible. Es por ello que existe una manera de hacerlo a travs de estrategias de Anlisis tcnico, tales como mtodos estadsticos y probabilsticos; O bien, sin duda tambin analizando la teora del Huevo de Kostolany, cuyo autor es Andr Kostolany, quien lo plasma en su libro Enseanzas de Kostolany, Seminario Burstil.

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ste personaje comenta que las fases Alcistas y Bajistas se dividen todava ms en 3 sub-fases, los cuales son posibles de identificar a travs de factores condicionantes y patrones de conducta de los inversionistas y operadores como: Liquidez disponible en el mercado (capital sin invertir an); La psicologa de las masas de consumidores e inversionistas; El nivel de beneficios que genera la emisora y fenmenos impredecibles (Positivas o catstrofes); De sta forma se da paso a una breve definicin de cada fase: Alcista 1. o En un contexto macroeconmico, el banco central se dispone a incentivar la economa. o En el mercado burstil se dispone ms liquidez, debido a la llegada de inversionistas. o Con la aparicin de inversionistas, se observan especuladores recin llegados haciendo operaciones preventivamente. o Se reduce el pesimismo. o Crece el nmero de compradores, y por tanto alza de los precios. o Se vuelve una situacin ideal para hacer Compra. Alcista 2. o Macroeconmicamente hay ms dinero en circulacin y menores tasas de inters (dinero barato) o En el mercado burstil hay noticias positivas debido a beneficios empresariales. o Los inversionistas se vuelven optimistas. o Se genera una situacin de crecimiento econmico. o El nmero de compradores aumenta conforme al volumen de instrumentos disponibles, y cuyas cotizaciones tambin aumentan. o Se vuelve una situacin ideal para Mantener. Alcista 3. o Macroeconmicamente hay menos tasas de inters, aunque aumenta la inflacin y el banco central comienza a tomar medidas de poltica monetaria. o Se genera una psiquis de euforia generalizada. o Aumentan los beneficios de las emisoras.

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o En el pas, los medios de comunicacin propagan las noticias positivas y lo resultados benficos. o Acuden ms compradores (inversores). o Los grandes capitales pasan a distribuirse a travs de los bancos, crditos y prstamos. Es decir, los grandes traspasan sus acciones a pequeos. o Se vuelve una situacin ideal de Venta. Bajista 1. o La poltica monetaria influye en el cese de creacin de dinero fresco y aumentan las tasas de inters. o Las cotizaciones disminuyen su impulso de alza. o Se pagan dividendos y las emisoras ven reducidos sus ingresos. o Se crea una incertidumbre y comienzan las malas noticias. o Los inversionistas van reduciendo. Los vendedores van en aumento. o Se vuelve una situacin ideal de Ventas al por mayor. Bajista 2. o Macroeconmicamente se estanca la economa. o Las cotizaciones siguen bajando. o Surge una salida exagerada de inversionistas. o Se crea un pnico de vendedor de grandes volmenes. o Se vuelve una situacin ideal de Ventas a crdito y acumulacin de capital fuera del mercado.

Bajista 3. o Macroeconmicamente la liquidez es baja, con intereses altos. o Se reduce el crecimiento y desarrollo econmico. o Hay bajos posibles beneficios por parte de las emisoras. o Los grandes inversionistas comienzan a comprar las acciones de baja cotizacin. o El nmero de operadores e inversionistas es relativamente bajo. o Aparecen los especuladores audaces. o Se vuelve una situacin de Compra y cierre de ventas a crdito.

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Anlisis Matemtico En cuanto a las herramientas estadsticas y probabilsticas, stas sirven para ubicar las tendencias y canales (Espacio creado y encontrado entre lneas de tendencias de las cotizaciones en mximas y mnimas). Las ms comunes son: Promedios Mviles (Moving Average) o Son clculos basados en los precios de Cierre. o Su objetivo consiste en suavizar la tendencia para generar un grfico que identifique una curva menos acentuada, cuyo fin es identificar el predominio (Seleccin del tiempo en que predomina cierta tendencia de las operaciones), y de esa manera, seleccionar dichos datos de aquel tiempo determinado para ser puesto en anlisis por sta herramienta. o Se elaboran 2 tipos de promedios mviles (PM): A corto plazo (CP) A largo plazo (LP) o Se selecciona el tipo de accin a adquirir, y se observan sus movimientos para clasificarlos en: Voltiles: Requieren un anlisis de promedios mviles con datos de ms amplitud de tiempo. Poco voltiles: Requieren un anlisis de promedios mviles con menos datos, en menos tiempo. o Cuando los grficos de promedios mviles se cruzan, se observa claramente que hay un cambio de tendencia. Cuando el PM de CP cruza al PM de LP de arriba hacia abajo, entonces es Tendencia a la baja. Cuando el PM de CP cruza al PM LP de abajo hacia arriba, entonces es Tendencia a la alza. Soportes y Resistencias. o Dentro de un grfico de volmenes en operacin de la emisora a analizar, ste est compuesto por dos lneas de tendencias: Las de compra y las de venta. o Cuando la presin de la lnea de compra supera la lnea de venta, surge una zona el cual se denomina Soporte (Piso). o Cuando la presin de la lnea de Venta supera la lnea de compra, surge una zona llamada Resistencia (Techo).

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Rupturas. o Son cambios drsticos de las cotizaciones en operacin, los cuales son influidos por noticias macroeconmicas, o bien de informes de las empresas o emisoras. o Estas rupturas definen la tendencia inmediata (cuarta, quinta y sexta). Crack. o Es la ruptura drstica que cambia la tendencia sbita de una tendencia secundaria, poniendo en riesgo tambin, una ruptura de la tendencia primaria. Osciladores tcnicos. o Momento: Consiste en un valor que, transformado en una ponderacin, se obtiene el grado de cambio de un precio actual, con respecto al precio de n da atrs. = M = Momento V = Precio Actual. = Precio de n da atrs. o Acotados: Es una grfica de dos lneas que se llaman lmite superior e inferior. Cuando el precio de una accin toca el lmite superior, se informa que hay sobrecompra. Cuando el precio de una accin toca el lmite inferior, se informa que hay sobreventa. o Disparador: Son los promedios mviles (PM) a corto plazo de los osciladores. Cuando hay cruces de estos PM, proporciona una seal de posible cambio de tendencia. o ROC. Rate of Change: Consiste en una razn de cambio de un precio reciente con el de n da atrs. Suele considerarse un perodo de 5, 10 y 30 das.

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Se basa en un eje 100, el cual se vuelve un punto de partida, y cuya variacin obtenida sirve medir el grado de cambio de precio. = 100 ( )

o Oscilador de Precio: Es la diferencia entre los PM a CP y LP. = o Estocstico Lane. Mide fluctuaciones sbitas de las cotizaciones en un corto plazo (4 a 7 das a considerar); Sirve como herramienta estocstico para identificar el cambio. Funciona a travs de la siguiente frmula: ( ) % = 100 [ ( )] o C = Cierre. o H = Mximo. o L = Mnimo. o n = das. o RSI, Relative Strenght Index. Similar al Estocstico Lane, sirve para identificar fluctuaciones sbditas, a travs de relaciones promedio exponenciales de los precios de cierre a la alza y baja, durante un perodo de entre 10 a 15 das. Funciona a travs de la siguiente frmula: = 100 ( = [ (
100 1

+ )

) ] ( )

o C = Cierre. o n = das. Despus de haber contemplado las diferentes formas de anlisis de tipo Tcnico y Fundamental, es necesario agregar un ltimo instrumento sumamente importante, el cual es la conocida BETA. ste instrumento es vital de calcular para conocer el nivel de rendimiento posible a obtener en una inversin, integrando variables macroeconmicas y las operaciones de la emisora.

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1.4 Cmo se diversifica un Portafolio de inversin?

Medicin del Riesgo. Sin embargo, antes de proceder a realizar el clculo de la BETA, es necesario medir el riesgo nico/especfico o no sistemtico para cada una de las emisoras en que se pretenda invertir, para luego medir el riesgo sistemtico de una cartera compuesta. Para realizar el clculo del riesgo nico de 1 sola emisora, deben obtenerse los siguientes elementos: 1. Tasas de Rendimientos. a. Ponderacin de la variacin de cambio entre cada cotizacin de la accin a precio de cierre. 2. Varianza de las tasas de rendimiento. a. Tasa de rendimiento medio. b. Dispersin de las tasas de rendimiento, con respecto al rendimiento medio. c. Clculo de la probabilidad de la tasa, a travs de la ponderacin equivalente sobre el patrn de frecuencia de que suceda una tasa de rendimiento. d. Obtencin de una media ponderada por cada frecuencia que surja la posibilidad de una ponderacin equivalente. e. Suma de los medios ponderados obtenidos. f. Elevacin al cuadrado de la dispersin de las tasas de rendimiento. g. Suma de los cuadrados de las desviaciones. h. Divisin de la suma de los cuadrados de las desviaciones, entre el n nmero de desviaciones con las que se cuente, para obtener la Varianza. 3. Desviacin tpica. a. Es simplemente la Raz cuadrada de la varianza, el cual nos proporcionar la tasa de rendimiento que ha obtenido la emisora a lo largo del perodo de anlisis tomado. Para el clculo del riesgo sistemtico de 2 o ms emisoras en una cartera diversificada/compuesta se debe hacer lo siguiente:

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1. Se establece la proporcin a invertir del capital lquido con el que se cuenta. 2. Se consideran 3 escenarios posibles (Recesin, normal, auge) que pueda suceder en la economa del pas donde realicen operaciones burstiles las emisoras. 3. Se identifican las tasas de rentabilidad probables de cada emisora por cada escenario. (Rendimientos posibles en una economa en recesin, normal o a la alza), a partir de la integracin de su 4. Se obtiene la rentabilidad esperada a travs del promedio de los rendimientos entre los tres escenarios por cada emisora, en proporcin a la distribucin asignada del capital lquido, sobre las emisoras a invertir. 5. Se obtiene la desviacin de las rentabilidades anteriores. 6. Se calcula los cuadrados de las desviaciones obtenidas. 7. Se obtiene la varianza a travs del promedio de las desviaciones cuadradas, los cuales se convierten en la rentabilidad esperada por cada emisora. 8. El porcentaje resultante servir como medio de clculo del riesgo nico o no diversificable (Rendimientos de la cartera) en comparacin con el Riesgo de mercado o sistemtico (Rendimientos de los ndice de precios Principales, que es igual a una cartera diversificada cartera de mercado de las principales empresas ms grandes del pas en que se opere). Ambos riesgos (Sistemtico y no sistemtico) se integran en un riesgo total, del cual el no sistemtico comienza a tener menor relevancia conforme reciba ms presin sobre las dems acciones que se encuentren en la cartera de mercado; En otras palabras, el rendimiento esperado de un activo no sistemtico, depender del riesgo sistemtico. Coeficiente Beta Para medir la magnitud del riesgo sistemtico se procede a emplear el uso del coeficiente BETA. Es este quien establece la diferencia entre los dos tipos de riesgos planteados con anterioridad y, es la cantidad de riesgo sistemtico de un activo riesgoso en relacin con un activo de riesgo promedio, de acuerdo con el libro Fundamentos de Finanzas corporativas de Ross, en su novena edicin.

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El procedimiento para obtener la BETA de una Cartera compuesta (portafolio diversificado), consiste en la realizacin de una Regresin mltiple, donde la variable dependiente ser la Cartera de mercado (ndice principal del mercado) de donde se tomarn sus rendimientos por da, cuyo nmero depender del perodo a analizar; Mientras que las variables independientes sern los rendimientos de las cotizaciones a precio de cierre de mercado, de cada una de las emisoras del Portafolio diversificado en el que se desee invertir. Para evitarse problemas de clculo de las regresiones, es aconsejable que use las BETAS ya provedas por centros de informacin financiera electrnicos, tales como Yahoo, Msn, ADVFN, Wall St, o aquellas que en su pas sobresalgan y sean de fcil acceso. Una vez obtenida cada BETA de cada emisora, es indispensable obtener la BETA del Portafolio, a travs del siguiente proceso: 1. Obtener el peso del capital a invertir de forma ponderada; Es decir, el valor porcentual equivalente a la proporcin aplicada en una emisora A, B, C, etc (KA, KB, KC KX) 2. Retomar los rendimientos esperados obtenidos de la varianza de cada emisora, los cuales fueron integran los 3 escenarios probables (recesin, normal y auge) y la proporcin de capital a aplicar (riesgo no sistemtico de la cartera). 3. Resolver la siguiente funcin, el cual es la suma de los rendimientos esperados de cada emisora para formular el Rendimiento esperado del portafolio: a. ( ) = ( [( )]) + ( [( )]) + + ( [( )]) b. Donde: i. ( ) = , . ii. = , . iii. [( )] = . 4. Resolver la siguiente funcin, el cual es la suma de las betas para formular la Beta del Portafolio: a. = ( ) + ( ) + + ( ) b. Donde: i. ( ) = = , . ii. = , . iii. = .

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Prima de Riesgo El siguiente paso para decidir si invertir a corto, mediano o largo plazo, considerando las teoras anteriormente mencionadas, es identificar la Prima de Riesgo para poder medir el Premio por invertir. Para calcularla existe una frmula bastante usada que usa elementos como: El rendimiento esperado de una accin o del portafolio diversificado; La Tasa libre de riesgo de un ttulo de deuda del pas en que se opere; La Beta de una accin o el portafolio y, el peso porcentual invertido en la accin (Opcional) El clculo del rendimiento esperado se realiza de la siguiente manera, siguiendo sta frmula: ( ) = ( [( )]) + [(1 ) ] o Donde: ( ) = , . = , . [( )] = . = , . Por otro lado, tambin se procede a realizar el clculo de la Beta de la accin de manera especfica y separada del portafolio, el cual se realiza a travs de sta frmula: ( ) = ( [( )]) + [(1 ) ] o Donde: ( ) = , . = , . [( )] = . = , . La manera de interpretar las betas es a travs de las siguientes condicionantes: Si la = o 0 < < 1 = La beta del peso de la accin en el portafolio, o bien de toda la cartera en s, no es sistemtico, por lo que cualquier cambio en la cotizacin, no afecta en los ndices principales, y por tanto no se ve reflejado un impacto en el

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mercado burstil que ocasione un movimiento en la economa del pas, a travs de la Inversin. o = 1 La beta del peso de la accin en el portafolio, o bien de toda la cartera en s, es sistemtico, por lo que cualquier cambio en su cotizacin, puede influir en los ndices principales, y por tanto volverse parte del movimiento del flujo de las inversiones en el mercado burstil. Es sensible a cualquier noticia positiva o negativa que influya en la economa del pas. o 1 < < = La beta del peso de la accin en el portafolio, o bien de toda la cartera en s, es sumamente sistemtico, por lo que cualquier cambio en la cotizacin, afectar fuertemente en las decisiones de los inversionistas en el pas, obligando inclusive al banco central, a tomar medidas para evitar un estancamiento de la economa debido a la falta de liquidez para proveer de crditos, y por tanto incentivar la produccin que pueda influir en la reduccin de la oferta e ingreso, el cual afecte en un cambio en la inflacin que impactara de forma muy sensible en el consumo. Otra manera de calcular la Prima de Riesgo, consiste en ubicar la Razn de recompensa, que no es sino ms que la pendiente de la recta formulada por la funcin integral del Peso de la accin, su rendimiento esperado y su beta. sta pendiente se obtiene a partir de la siguiente frmula: Pendiente =
( )

o Donde: ( ) = Rendimiento del activo en el portafolio. = Rendimiento de la Tasa Libre de Riesgo (Ttulo de deuda) = Beta del activo.

O simple y sencillamente, la Prima de Riesgo es el resultado de la Diferencia del Rendimiento del activo menos el Rendimiento de la Tasa libre de Riesgo.

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2 Caso Prctico.
Se analizarn las empresas AMX (Empresa mexicana de telecomunicaciones controlada por Grupo Carso) y ALSEA (Operadora de restaurantes: Dominos Pizza, Starbucks Coffee , Chilis Grill & Bar). El anlisis tomar un perodo de 45 das, comprendidas entre el da 1ero de Octubre de 2013 al 15 de Noviembre del mismo ao. De stos solo se toman 34 datos. Ambas empresas cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), a travs del registro: Alsea, S.A.B. de C.V. BMV:ALSEA* de tipo Accin Ordinaria ISIN: MXP001391012 Sector: Servicio y Bienes de consumo no bsico.

America Movil

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BMV: AMX L de tipo Accin Ordinaria ISIN: MXP001691213 Sector: Telecomunicaciones.

Sus cotizaciones fueron los siguientes:

Fecha 01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013 ALSEA 36.71 37.26 36.58 37.33 37.2 37.01 37.11 39.92 40.96 40.58 39.48 38.51 38.59 39.62 40.14 41.38 41.39 AMX 13.43 13.4 13.33 13.37 13.2 12.93 13.07 13.35 13.7 13.78 13.59 14.02 13.85 13.81 13.94 13.87 13.73 Fecha 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013 ALSEA 40.1 40 40.14 40.58 40.47 41.33 41.33 40.58 39.98 39.23 39.83 39.64 38.76 38.53 38.35 40.32 40.34 AMX 13.58 13.66 13.87 13.99 13.98 14.09 14.09 14.15 13.97 14.07 13.96 13.8 13.83 13.78 13.77 13.97 14.3

Los rendimientos de las cotizaciones fueron:

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Fecha 01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013

ALSEA 1.50% -1.83% 2.05% -0.35% -0.51% 0.27% 7.57% 2.61% -0.93% -2.71% -2.46% 0.21% 2.67% 1.31% 3.09% 0.02%

AMX -0.22% -0.52% 0.30% -1.27% -2.05% 1.08% 2.14% 2.62% 0.58% -1.38% 3.16% -1.21% -0.29% 0.94% -0.50% -1.01%

Fecha 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013

ALSEA -3.12% -0.25% 0.35% 1.10% -0.27% 2.13% 1.31% -3.08% -1.48% -1.88% 1.53% -0.48% -2.22% -0.59% -0.47% 5.14% 0.05%

AMX -1.09% 0.59% 1.54% 0.87% -0.07% 0.79% 0.21% 0.21% -1.27% 0.72% -0.78% -1.15% 0.22% -0.36% -0.07% 1.45% 2.36%

ltimas noticias: ALSEA *

Fecha 20/11/2013 15/11/2013 12/11/2013 11/11/2013 11/11/2013 11/11/2013 08/11/2013 28/10/2013 24/10/2013 23/10/2013 Hora 13:38 08:00 11:07 12:13 07:22 07:07 15:35 14:05 14:48 09:04 Fuente INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL Ttulo (ALSEA) ABRIRA STARBUCKS SU PRIMERA TIENDA EN OAXACA (ALSEA) ALISTA TOMA DE CONTROL DE VIPS (ALSEA) TENDRIA QUE COLOCAR 4,100 MDP; DILUCION 16.5%: BX+ (ALSEA) REACCION NEGATIVA TRAS ANUNCIO EMISION CAPITAL: BANORTE (ALSEA) REALIZA TRAMITE CON CNBV PARA EMISION DE CAPITAL -C (ALSEA) REALIZA TRAMITE CON CNBV PARA (ALSEA) REALIZA TRAMITE CON CNBV PARA EMISION DE CAPITAL (ALSEA) RATIFICA ASAMBLEA COMPRA DE VIPS Y FINANCIAMIENTOS (ALSEA) ANALIZA LLEVAR A VIPS AL MERCADO ESTADOUNIDENSE (ALSEA) REINICIA BX+ COBERTURA CON PO 2014 DE 47.8 PS

AMX L
Fecha Hora Fuente Ttulo

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

21/11/2013 21/11/2013 19/11/2013 14/11/2013 11/11/2013 11/11/2013 11/11/2013 07/11/2013 07/11/2013 07/11/2013

12:50 07:47 10:53 05:58 17:27 12:39 07:24 22:54 12:11 08:04

INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL INFOSEL

(AMX) MANTENDRA 29.7% DE PARTICIPACION: KPN (AMX) RATIFICA REGULADOR MULTA POR 45.5 MDD A CLARO COLOMBIA (AMX) DESCARTA IR CON PEMEX POR EL 10% DE REPSOL (AMX) DESCARTA ADQUISICION HOSTIL DE TELECOM: DANIEL HAJJ (AMX) ESTIMA BX+ IMPACTO POSITIVO EN PAGO DE DIVIDENDO (AMX) PAGARA EL 15NOV DIVIDENDO EN EFECTIVO A 0.11PS POR ACCION (AMX) PIDE FUNDACION A KPN REDIMIR ACCIONES PREFERENTES (AMX) OFRECERA NUEVA APP PARA COMPARTIR FOTOGRAFIAS (AMX) ASPIRA TELMEX POSEER CONCESION UNICA DE TVP (AMX) AUN NO DEFINIMOS SI VENDEMOS O COMPRAMOS KPN: ELIAS AYUB

Anlisis Fundamental: Situacin de la poltica econmica actual: o PIB:

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

o Inflacin:

o Confianza del consumidor:

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

o Indicadores de Oferta y demanda agregada:

o Rendimiento de Bonos:
Fecha 01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013 CETES 28 3.43755 3.397092 3.399005 3.378539 3.407774 3.387245 3.44721 3.429121 3.428795 3.447857 3.377341 3.366859 3.338647 3.38859 3.447857 3.397306 3.356836 3.328566 3.448898 3.498189 3.417428 3.497496 3.499442 3.509212 3.498189 3.377341 3.376882 3.358809 3.489107 3.457953 3.397306 3.397092 3.38859 3.408431 CETES 91 3.509159 3.46816 3.541421 3.530895 3.5197 3.509159 3.529169 3.510897 3.459667 3.479006 3.448172 3.437683 3.43964 3.398633 3.397685 3.397369 3.397011 3.388769 3.449493 3.438321 3.417663 3.40721 3.39895 3.408804 3.407822 3.417663 3.447841 3.449824 3.469841 3.448502 3.468513 3.46816 3.460008 3.459667 CETES 128 3.631209 3.610169 3.604516 3.604141 3.592709 3.61307 3.602352 3.53989 3.487815 3.497143 3.496794 3.496466 3.490194 3.479499 3.468139 3.457466 3.446807 3.477483 3.477147 3.486466 3.496466 3.485803 3.552323 3.551982 3.550938 3.560929 3.560582 3.549873 3.549533 3.548491 3.548129 3.547789 3.563037 3.562689 CETES 364 3.635162 3.60282 3.602453 3.612744 3.62231 3.6326 3.621581 3.536128 3.493287 3.52412 3.534391 3.544666 3.510326 3.477829 3.444709 3.444379 3.44405 3.48652 3.539713 3.549381 3.570439 3.580798 3.601859 3.612213 3.61113 3.610761 3.599698 3.599346 3.598982 3.597903 3.59754 3.597188 3.596825 3.607148

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Anlisis de las emisoras: o Estructura de capital: ALSEA *

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

AMX L

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

o Rendimientos:

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Anlisis tcnico. Planeacin: o Fundamental. Promedios mviles. Canales.

AMX L. MX. BMV

15 14.5 14 13.5 13 12.5 12 11.5

31/10/2013

01/10/2013

03/10/2013

05/10/2013

07/10/2013

09/10/2013

11/10/2013

13/10/2013

15/10/2013

17/10/2013

19/10/2013

21/10/2013

23/10/2013

25/10/2013

27/10/2013

29/10/2013

02/11/2013

04/11/2013

06/11/2013

08/11/2013

10/11/2013

12/11/2013

Open

High

Low

Close

2 per. media mvil (High)

2 per. media mvil (Low)

ALSEA * MX BMV
43 42 41 40 39

Precio

38 37 36 35 34 33

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

14/11/2013

Medicin del Riesgo. Riesgo No sistemtico, Riesgo nico. o Rendimientos medios. AMX.L
Sumatoria de rendimientos Nmero de datos Rendimiento medio 6.53% 33 0.198%

ALSEA.*
Sumatoria de rendimientos Nmero de datos Rendimiento medio 10.24% 33 0.310%

o Dispersin:
01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013 AMX.L n -0.22% -0.52% 0.30% -1.27% -2.05% 1.08% 2.14% 2.62% 0.58% -1.38% 3.16% -1.21% -0.29% 0.94% -0.50% -1.01% -1.09% 0.59% 1.54% 0.87% -0.07% 0.14% 0.64% 0.43% -1.27% 0.72% -0.78% -1.15% 0.22% -0.36% -0.07% 1.45% 2.36% Dispersin, AMX.L n-rendimiento medio -0.42% -0.72% 0.10% -1.47% -2.24% 0.88% 1.94% 2.42% 0.39% -1.58% 2.97% -1.41% -0.49% 0.74% -0.70% -1.21% -1.29% 0.39% 1.34% 0.67% -0.27% -0.05% 0.44% 0.23% -1.47% 0.52% -0.98% -1.34% 0.02% -0.56% -0.27% 1.25% 2.16% ALSEA* Dispersin, ALSEA*

1.50% -1.83% 2.05% -0.35% -0.51% 0.27% 7.57% 2.61% -0.93% -2.71% -2.46% 0.21% 2.67% 1.31% 3.09% 0.02% -3.12% -0.25% 0.35% 1.10% -0.27% 0.27% 1.85% -1.81% -1.48% -1.88% 1.53% -0.48% -2.22% -0.59% -0.47% 5.14% 0.05%

1.19% -2.14% 1.74% -0.66% -0.82% -0.04% 7.26% 2.29% -1.24% -3.02% -2.77% -0.10% 2.36% 1.00% 2.78% -0.29% -3.43% -0.56% 0.04% 0.79% -0.58% -0.04% 1.54% -2.12% -1.79% -2.19% 1.22% -0.79% -2.53% -0.90% -0.78% 4.83% -0.26%

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

o Probabilidad de frecuencia de ocurrencia de rendimientos. AMX.L Frecuencia < -1 Frecuenta entre -1 y 0 Frecuencia entre 0 y 1 Frecuencia > 1 8 8 10 7 24.24% 24.24% 30.30% 21.21% ALSEA.* Frecuencia < -1 Frecuenta entre -1 y 0 Frecuencia entre 0 y 1 Frecuencia > 1 8 8 6 11 24.24% 24.24% 18.18% 33.33% o Media ponderada. AMX.L Frecuencia Rentabilidad Media ponderada 24.24% -1.5% -0.36% 24.24% -0.5% -0.12% 30.30% 0.5% 0.15% 21.21% 1.5% 0.32% Suma de media ponderada = -0.02%
Rentabilidad esperada

ALSEA.*
Frecuencia Rentabilidad Media ponderada 24.24% -1.5% -0.36% 24.24% -0.5% -0.12% 18.18% 0.5% 0.09% 33.33% 1.5% 0.50% Suma de media ponderada = 0.11%
Rentabilidad esperada

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

o Cuadrado de las desviaciones:

Dispersin, AMX.L 01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013 -0.42% -0.72% 0.10% -1.47% -2.24% 0.88% 1.94% 2.42% 0.39% -1.58% 2.97% -1.41% -0.49% 0.74% -0.70% -1.21% -1.29% 0.39% 1.34% 0.67% -0.27% -0.05% 0.44% 0.23% -1.47% 0.52% -0.98% -1.34% 0.02% -0.56% -0.27% 1.25% 2.16% Cuadrado, Dispersin, AMX.L 0.0018% 0.0052% 0.0001% 0.0216% 0.0503% 0.0078% 0.0378% 0.0587% 0.0015% 0.0249% 0.0880% 0.0199% 0.0024% 0.0055% 0.0049% 0.0146% 0.0167% 0.0015% 0.0179% 0.0045% 0.0007% 0.0000% 0.0020% 0.0005% 0.0216% 0.0027% 0.0096% 0.0181% 0.0000% 0.0031% 0.0007% 0.0157% 0.0468% Dispersin, ALSEA* 1.19% -2.14% 1.74% -0.66% -0.82% -0.04% 7.26% 2.29% -1.24% -3.02% -2.77% -0.10% 2.36% 1.00% 2.78% -0.29% -3.43% -0.56% 0.04% 0.79% -0.58% -0.04% 1.54% -2.12% -1.79% -2.19% 1.22% -0.79% -2.53% -0.90% -0.78% 4.83% -0.26% Cuadrado, Dispersin, ALSEA* 0.0141% 0.0456% 0.0303% 0.0043% 0.0067% 0.0000% 0.5273% 0.0527% 0.0153% 0.0913% 0.0766% 0.0001% 0.0556% 0.0100% 0.0772% 0.0008% 0.1174% 0.0031% 0.0000% 0.0062% 0.0034% 0.0000% 0.0237% 0.0452% 0.0320% 0.0478% 0.0149% 0.0062% 0.0640% 0.0082% 0.0060% 0.2330% 0.0007%

o Varianza y desviacin tpica. AMX.L

Suma de cuadrados n Varianza Desviacin Tpica 0.5072% 33 0.015% 1.24%

ALSEA.*
Suma de cuadrados n Varianza Desviacin Tpica 1.6198% 33 0.049% 2.22%

Azahel Hernndez Navarrete 20110050 Ingeniera Financiera. Sptimo Cuatrimestre.

Preparacin al Riesgo nico no sistmico e integracin de cartera con balance de peso proporcional del capital a invertir. o Establecimiento de rentabilidad probable en 3 tipos de escenarios. Rentabilidad obtenida Escenario Observacin Macroeconmica AMX.L ALSEA Recesin -24% -20% Probabilidad de disminucin de consumo de bienes y servicios no indispensables y aumento de cartera vencida. Normal 5% 4.5% Surge un crecimiento estable pero lento. Auge 26% 13% Se observa un aumento considerable del consumo y liquidez de ingresos para consumir bienes de confort o novedosos. o Proporcin de capital a invertir. Suponiendo una liquidez de 500,000.00 MXN, se decide hacer una proporcin de 65% en AMX y 35% en ALSEA. 65% AMX = 325,000.00 MXN 35% ALSEA = 175,000.00 MXN o Clculo de tasa de rentabilidad posible por escenario: Recesin: [(0.65(24%)) + (0.35(20%))] = 22.6% Normal: [(0.65(5%)) + (0.35(4.5%))] = 4.825% Auge: [(0.65(26%)) + (0.35(13%))] = 21.45%

o Clculo de la Rentabilidad esperada, a partir de las tasas de rentabilidad anteriores. Probabilidad, rendimientos probables de AMX.L: Recesin: -24% = 33.33% 1 o (24% 3) = % Normal: 5% = 33.33% 1 o (5% 3) = . % Auge: 26% = 33.33%

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Suma de los rendimientos probables de AMX: (8.00 + 1.67 + 8.67) = . %

o (26% 3) = . %

Probabilidad, rendimientos probables de ALSEA.*: Recesin: -20% = 33.33% 1 o (20% 3) = . % Normal: 4.5% = 33.33% 1 o (4.5% 3) = . % Auge: 13% = 33.33% 1 o (13% 3) = . %

Suma de los rendimientos probables de ALSEA: (6.67 + 1.43 + 4.33) = . %

o Clculo de la Desviacin de la rentabilidad esperada por escenario: AMX.L, escenario: Recesin: (24% (2.33%)) = . % Normal: (5% (2.33%)) = . % Auge: (26% (2.33%)) = . % ALSEA, escenario: Recesin: (20% (0.90%)) = . % Normal: (4.5% (0.90%)) = . % Auge: (13% (0.90%)) = . % o Clculo del cuadrado de las desviaciones de rentabilidad esperada, obtenidas. AMX.L, escenario: Recesin: (26.33%)2 = . % Normal: (2.67%)2 = . % Auge: (2.33%)2 = . % ALSEA, escenario: Recesin: (19.10%)2 = . % Normal: (5.4%)2 = . % Auge: (13.9%)2 = . % o Clculo de la varianza y desviacin tpica de la rentabilidad esperada por cada emisora. AMX.L: Suma de los cuadrados de la desviacin: o 693.44 + 7.1289 + 5.44 = . %

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Divisin de la suma entre 3 escenarios, para obtener varianza: o

706.013% 3

= . %

Clculo de la raz cuadrada de la varianza, para obtener la desviacin tpica: o 235.34 = . % ALSEA.*: Suma de los cuadrados de la desviacin: o 364.81 + 29.16 + 193.21 = . % Divisin de la suma entre 3 escenarios, para obtener varianza: o
587.18% 3

= . %

Clculo de la raz cuadrada de la varianza, para obtener la desviacin tpica: o 235.34 = . % o Resumen de clculos: AMX.L ALSEA * Escenario
Tasa de Rentabilidad obtenida Desviacin de Rentabilidad esperada (R.E.) Cuadrado de la desviacin de la R.E. Tasa de Rentabilidad obtenida Desviacin de Rentabilidad esperada (R.E.)

Cuadrado de la desviacin de la R.E.

Recesin Normal Auge Rentabilidad Esperada Varianza Desviacin tpica.

-24% 5% 26% 2.33% 235.34% 15.34%

-26.33% 2.67% 23.67%

693.44 7.1289% 5.44%

-20% 4.5% 13% -0.90% 195.73% 13.99%

-19.1% 5.4% 13.9%

364.81% 29.16% 193.21%

Cartera compuesta y clculo del Riesgo nico. o Preparacin del procedimiento, con base en los datos obtenidos de Rentabilidad posible, la cual se obtuvo despus de haber integrado la cartera con el porcentaje de capital a invertir, asignado para AMX.L y ALSEA*.

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Probabilidad de Rendimientos probables Recesin: -22.6% = 33.33% 1 o (22.6% 3) = . % Normal: 4.825% = 33.33% 1 o (4.825% 3) = . % Auge: 21.45% = 33.33% 1 o (21.45% 3) = . %

Suma de rendimientos probables para obtener la Rentabilidad esperada. o (7.53 + 1.5 + 2.83) = . %

o Calcular la desviacin de la rentabilidad esperada, sobre la cartera compuesta. Cartera compuesta, escenario: Recesin: (22.6% (1.225%)) = . % Normal: (4.825% (1.225%)) = . % Auge: (21.45% (1.225%)) = . % o Calcular los cuadrados de la desviacin de la rentabilidad esperada de la cartera compuesta. Cartera Compuesta, escenario: Recesin: (22.6%)2 = . % Normal: (4.825%)2 = . % Auge: (21.45%)2 = . % o Calcular la varianza y desviacin tpica de la cartera compuesta. Suma de los cuadrados de la desviacin. 510.76 + 23.28 + 460.10 = 994.14% Obtencin de la varianza, a partir de la divisin de la sumatoria entre el nmero de escenarios.
994.14% 3

= . %

Finalmente obtener la desviacin tpica, a partir de la raz cuadrada de la varianza. 331.38 = . %

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o Presentacin de resumen global de Riesgo nico obtenido.

Cartera Compuesta Tasa de Tasa de Tasa de Rentabilidad Rentabilidad Rentabilidad obtenida obtenida obtenida Recesin -24% -20% -22.60% Normal 5% 4.5% 4.825% Auge 26% 13% 21.45% Rentabilidad 2.33% -0.90% 1.225% Esperada Varianza 235.34% 195.73% 331.38% Desviacin 15.34% 13.99% 18.2% tpica. Escenario AMX.L ALSEA *

Medicin del estimador Beta Clculo de la Beta de AMX.L y ALSEA *. o Realizacin de regresin lineal para cada uno de los activos con base en el histrico de precios y cotizaciones al cierre.
Fecha 01/10/2013 02/10/2013 03/10/2013 04/10/2013 07/10/2013 08/10/2013 09/10/2013 10/10/2013 11/10/2013 14/10/2013 15/10/2013 16/10/2013 17/10/2013 18/10/2013 21/10/2013 22/10/2013 23/10/2013 24/10/2013 25/10/2013 28/10/2013 29/10/2013 30/10/2013 31/10/2013 01/11/2013 04/11/2013 05/11/2013 06/11/2013 07/11/2013 08/11/2013 11/11/2013 12/11/2013 13/11/2013 14/11/2013 15/11/2013 IPC 41335.27 41300.66 40841.13 40909.54 40451.16 39916.84 39866.17 40489.95 40975.37 40882.09 40218.32 40355.27 40199.47 40412.69 40345.78 40813.48 40552.59 40246.73 40671.61 41125.02 41284.38 41050.09 41038.65 41079.61 41013.72 40304.45 40280.09 40009.9 39864.16 39686.83 39594.64 39765.92 40306.7 41034.11 AMX 13.43 13.4 13.33 13.37 13.2 12.93 13.07 13.35 13.7 13.78 13.59 14.02 13.85 13.81 13.94 13.87 13.73 13.58 13.66 13.87 13.99 13.98 14 14.09 14.15 13.97 14.07 13.96 13.8 13.83 13.78 13.77 13.97 14.3 ALSEA 36.71 37.26 36.58 37.33 37.2 37.01 37.11 39.92 40.96 40.58 39.48 38.51 38.59 39.62 40.14 41.38 41.39 40.1 40 40.14 40.58 40.47 40.58 41.33 40.58 39.98 39.23 39.83 39.64 38.76 38.53 38.35 40.32 40.34

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o De acuerdo con la regresin realizada en el Software IBM SPSS V. 21, los datos de BETA que presenta, son los siguientes:

Los datos provedos y analizados a travs del estimador R (0.232a) y R2 (0.054), informan que es casi nula la relacin entre las variables AMX.L y ALSEA*, del cual se puede interpretar que ambos activos no tienen casi relacin con el IPC de la Bolsa Mexicana de Valores. Adems de que el modelo no cuenta con la informacin u observaciones suficientes para dar seguridad a un anlisis preciso. Es necesario contemplar un perodo de tiempo ms extenso.

Por otro lado, el resultado obtenido de las correlaciones indica que con respecto al IPC, hay casi nula relacin; Sin embargo, se puede observar que si puede haber una estrecha relacin entre las variables AMX y ALSEA, los cuales ambos operan en actividades terciarias, y sus productos son bienes de consumo

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Por ltimo, el coeficiente BETA tipificada, informa claramente que hay una relacin casi nula entre los activos AMX y ALSE (0.020 y 0.218), con respecto al IPC. Sin embargo, en cuanto a la Beta0 (Coeficientes no estandarizados), informa que, cualquier cambio del IPC, ste si influir por mucho en los activos AMX y ALSEA en un valor de 32.355 y 75.906 respectivamente. Clculo de la Beta de la Cartera Compuesta o Se procede a realizar la siguiente frmula: = ( ) + ( ) = (0.65 32.355) + (0.35 75.906) = (0.65 32.355) + (0.35 75.906) = (21.03075) + (26.5671) = . Clculo del Rendimiento esperado de la Cartera compuesta. o Se procede a realizar la siguiente frmula: ( ) = ( [( )]) + ( [( )]) ( ) = (0.65 [15.34%]) + (0.35 [13.99%]) ( ) = (0.65 [0.1534]) + (0.35 [0.1399]) ( ) = (0.09971) + (0.048965) ( ) = 0.148675 ( ) = . % Clculo de la Prima de Riesgo: o Prima de Riesgo = Rendimiento del activo Tasa libre de Riesgo: o PR = 14.87% - 3.4084% o PR = 11.459% Otro mtodo de clculo de la Prima de Riesgo, a partir de la pendiente del grfico de tendencia: o Pendiente = o Pendiente = o Pendiente =
( ) 14.87%3.41% 47.597 11.46% 47.597

o Pendiente = 24.08 % Conclusin Las mediciones de riesgo de la cartera compuesta (Portafolio diversificado) informan que, invertir 500,000.00 MXN en una proporcin de 65% y 35% sobre los activos AMX.L y ALSEA, generarn un

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rendimiento de mercado de 11.46%, ya descontado la tasa libre de riesgo. La BETA del portafolio diversificado dio como resultado 47.597, el cual informa que la cartera ser muy sensible a cualquier movimiento en el IPC. Es en el Activo ALSEA donde hay mayor riesgo debido a su volatilidad; y su rendimiento posible es de 13.99% sin considerar la tasa libre de riesgo. El activo AMX.L es un instrumento menos voltil, y de acuerdo con la tendencia primaria, sta se encuentra en un proceso de declive. Sin embargo, en las tendencias secundarias y terciarias, es posible aprovechar los rompimientos que surjan, a raz de la influencia de los inversores del IPC, ya que su beta individual es de 32.355 Para responder la pregunta Por qu diversificar un Portafolios de inversin? Es necesario considerar elementos esenciales como: Cunto se desea ganar (Prima de riesgo)?, Dnde invertir (Anlisis fundamental? Y Cundo invertir (Anlisis tcnico)?.

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