BONOS CONVERTIBLES EN ACCIONES

GRUPO 7

Integrantes:

Francisca Cabrera Alejandro Fuentes Augusto Vergara Rodrigo Morales

ndice

Pagina Concepto de Bono Caractersticas generales de los bonos Clases de bonos Caractersticas generales de los bonos convertibles Valoracin de Bonos Convertibles Razones para emitir bonos convertibles Marco legal Algunas experiencias en el Mercado Caso Gener Potenciales Aplicaciones Mercado Chileno 3 3 4 4 6 10 11 13 15 16

1. Concepto de bono
Los bonos son certificados que se emiten para obtener recursos, estos indican que la empresa pide prestada cierta cantidad de dinero y se compromete a pagarla en una fecha futura con una suma establecida de intereses previamente, y en un periodo determinado. Cuando un inversionista compra un bono, le esta prestando su dinero ya sea a un gobierno, a un ente territorial, a una agencia del estado, a una corporacin o compaa, o simplemente al prestamista. Es un instrumento a travs del cul el "emisor" se compromete a devolver en una fecha determinada el monto recibido en prstamo del "inversor" y a retribuir dicho prstamo con una cantidad peridica en concepto de "intereses".

2. Caractersticas generales de los bonos

Cuando una empresa realiza una emisin de bonos debe tener en cuenta los siguientes aspectos: Caractersticas de Conversin: Permite que el acreedor convierta los bonos en cierto numero de acciones comunes. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Opcin de compra: La opcin de compra se incluye en casi todas las emisiones de bonos, esta da al emisor la oportunidad de amortizar los bonos a un precio establecido de su vencimiento. En ocasiones el precio de amortizacin vara con el transcurso del tiempo, disminuyendo en distintas pocas definidas de antemano. El precio de amortizacin se fija por encima del valor nominal del bono para ofrecer alguna compensacin a los tenedores de los bonos redimibles antes de su vencimiento. Generalmente la opcin de compra es ventajosa para el emisor ya que le permite recoger la deuda vigente antes de su vencimiento. Cuando caen las tasas de inters, un emisor puede solicitar para redencin un bono vigente y hacer otra emisin de un nuevo bono a una tasa de inters ms baja, por ende cuando se elevan las tasas de inters no se puede ejercer el privilegio de amortizacin, excepto para cumplir con requerimientos del fondo de amortizacin. Para vender un bono amortizable, el emisor debe pagar una tasa de inters ms alta que la de emisiones no amortizables de riesgo igual. La opcin de compra es til para forzar la conversin de bonos convertibles cuando el precio de conversin del ttulo est por debajo del precio del mercado. Cupones de Compra: Los "warrants" o cupones de compra forman parte de los bonos como garanta adicional, para hacerlos ms atractivos para compradores en perspectiva. Un cupn de compra es un certificado que da a su tenedor el derecho a comprar cierto nmero de acciones comunes a un precio estipulado. Comercializacin y Venta: Las principales emisiones de bonos se pueden hacer de dos maneras, por colocacin directa o por ofertas pblicas. La colocacin directa de bonos implica la venta de una emisin de bonos directamente a un comprador o a un grupo de compradores, usualmente grandes instituciones financieras tales como compaas de seguros de vida o fondos de pensin. Las emisiones de bonos de colocacin directa no difieren en forma significativa de un prstamo a largo plazo y virtualmente no tienen mercado secundario. Ofertas pblicas: Los bonos que se venden al pblico los colocan generalmente los bancos inversionistas que estn en el negocio de vender valores corporativos. El banco inversionista

recibe del emisor la compensacin por el servicio y su comisin es un porcentaje del monto principal estipulado previamente por las partes. Los bonos que se emiten en ofertas pblicas se deben registrar en la bolsa de valores. El precio al cul se ofrecen estos bonos difieren a menudo de la tasa establecida o del cupn de bonos, si otros instrumentos de deuda-riesgo similar producen en el momento una tasa de inters ms alta que la tasa de cupn de bono, ste tiene que venderse con descuento, es decir por debajo de su valor nominal, pero si la tasa sta por debajo de la tasa del cupn del bono, este se vende con prima, o sea con un valor mayor al nominal.

3. Clases de bonos
Los bonos se pueden clasificar segn estn o no garantizados, esto quiere decir que algunas emisiones estn garantizadas y otras no, como por ejemplo Bonos sin garanta, Bonos sin respaldos, Ttulos de crditos, Bonos garantizados, Bonos Hipotecarios, Bonos de garanta colateral, bonos canjeables, bonos convertibles, etc. Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en la renta fija y otra, si se desea, en la renta variable. La sociedad lanza una emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos. Bonos intercambiables: Estos bonos permiten al inversionista ejercer la opcin de canjear el bono por cantidades predeterminadas de acciones comunes de una empresa distinta a la del emisor. Bonos convertibles:: Son idnticos a los canjeables, salvo que en este caso la empresa entrega acciones. Es un bono ms una opcin que le permite al tenedor canjearlo por acciones de la empresa emisora en fecha y precio determinado. Tambin hay bonos soberanos que son convertibles en otros bonos. Bonos convertibles: bonos con warrants: Es un bono ms una opcin para comprar una determinada cantidad de acciones nuevas a un precio dado. Tambin hay bonos soberanos que tienen warrants por los que puede comprar otro bono.

4. Caractersticas generales de los bonos convertibles

Las obligaciones convertibles son aquellas en las que el titular tiene la facultad de convertir dicho ttulo en acciones de la sociedad emisora, bajo unas condiciones de plazo y precio, especificadas por el emisor en la escritura de emisin. La caracterstica ms importante del bono u obligacin convertible es que la opcin de conversin es decisin del titular del activo y no de la sociedad emisora, de forma que slo ser ejercitada si el titular la considera deseable. La existencia de diferentes clases de acciones y obligaciones permite definir un nmero amplio de tipos de conversin, como, por ejemplo, acciones ordinarias convertibles en acciones privilegiadas, acciones sin voto convertibles en acciones con voto, obligaciones de una clase o plazo convertibles en obligaciones de otra clase o plazo, etc... Sin embargo, entre todas las combinaciones posibles, la forma de conversin ms conocida y utilizada es la conversin de obligaciones en acciones. Desde el punto de vista del emisor, las obligaciones convertibles han sido utilizadas tradicionalmente como instrumento financiero sustitutivo de las ampliaciones de capital, ya que ofrecen algunas ventajas frente a la emisin de deuda ordinaria. Entre otras, el emisor ofrece normalmente un tipo de inters inferior al de la deuda frente a terceros. Desde el punto de vista del inversor, la adquisicin de obligaciones convertibles combina la seguridad de la inversin en renta fija con el potencial de revalorizacin del precio de la accin. Este potencial puede, adems, ser materializado por parte del titular del bono a travs de la venta del mismo, sin tener que acceder a la conversin. Bono convertible otorga a su tenedor el derecho de intercambiarlo por un nmero fijo acciones comunes en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento del bono, incluyendo esta fecha. Es frecuente que las acciones preferentes puedan convertirse en acciones comunes. La accin comn preferente convertible es lo mismo que un bono convertible, excepto que tiene una fecha de vencimiento infinita. La razn de conversin representa el nmero de acciones a las cuales tiene derecho el inversionista si este ejerce su derecho de conversin. El precio de conversin es el precio implcito al que se adquieren las acciones comunes cuando el inversionista ejerce su derecho de conversin. El acreedor convierte su bono solamente si el precio de mercado de la accin sobrepasa el precio de conversin. Esta caracterstica se considera atractiva por parte del emisor y del comprador de bonos corporativos. Las caractersticas bsicas de un bono convertible pueden mostrarse examinando una emisin en particular. El 24 de junio de 1986, Crazy Eddie, un comerciante minorista de productos electrnicos y de entretenimiento para el hogar de la ciudad de Nueva York, emiti $72 millones de bonos convertibles subordinados sin garanta, con inters del 6% y vencimiento en el ao 2011. Se planeaba utilizar los ingresos derivados de la emisin para pagar nuevas tiendas a su cadena. La caracterstica que hizo que los bonos de Crazy Eddie fueran interesantes es que eran convertibles en acciones comunes de Crazy Eddie en cualquier momento antes de su vencimiento y a un precio de conversin de $46.25 por accin comn. Dado que cada bono tena un valor nominal de $1,000, esto significa que el tenedor de un bono poda cambiar ese bono por $1,000/$46.25 = 21.62 acciones comunes de Crazy Eddie. Cuando Crazy Eddie emiti sus bonos convertibles, sus acciones comunes se negociaban en $38 cada una. Por tanto, el precio de conversin de $46.25 era mayor que el precio en ese momento por accin comn. Esta diferencia de precios se denomina prima de conversin, diferencia entre el precio de conversin y el precio actual de la accin comn, dividido entre el precio actual de la accin comn.

5. Valoracin de Bonos Convertibles

Valor de un bono convertible: El valor del bono se puede descomponer en el valor del bono y el valor de la caracterstica de conversin. Valor directo del bono: El valor directo del bono es en lo que se vendera el bono convertible, si no se pudiera convertir en acciones comunes. Este valor depender del nivel general de las tasas de inters de los bonos y del nivel de riesgo de incumplimiento de pago del emisor. Valor de conversin: el valor de conversin de un bono convertible es lo que valdra el bono si se convirtiera de inmediato en acciones comunes. Este valor se calcula multiplicando el precio actual de la accin comn por el nmero de acciones que se recibirn al convertir el bono. Valor mnimo del bono convertible: el bono convertible no puede venderse por menos de su valor de conversin, ya que de lo contrario existira arbitraje, y los inversionistas adquiriran los bonos y los convertiran en acciones comunes y venderan las acciones. La ganancia por arbitraje sera la diferencia entre el valor de la accin comn y el valor de conversin del bono.

Los bonos convertibles tienen dos posibles valores mnimos o valores piso: el valor directo del bono y el valor de conversin. El valor mnimo de un bono convertible se determina por el mayor de estos dos valores posibles. En la figura anterior se grfica el valor mnimo o valor piso de un bono convertible comparado con el valor de la accin comn. El valor de conversin se determina por el valor de la accin comn implcita de la empresa. Conforme el valor de las acciones comunes aumenta o disminuye, tambin lo hace el valor de conversin. En la figura se ha

supuesto, de forma implcita, que el bono convertible esta libre de riesgo de incumplimiento de pago. En este caso, el valor directo del bono no depende del precio de la accin comn, por lo que se grfica como una lnea recta horizontal. Conociendo el valor directo del bono, el valor mnimo del bono convertible depende del valor de la accin comn. Cuando el valor de la accin comn es bajo, el valor mnimo del bono convertible recibe la influencia ms significativa por parte del valor implcito como deuda tradicional (sin caractersticas de inversin). Sin embargo, cuando el valor de la empresa es muy alto, el valor del bono convertible est determinado sobre todo por el valor de conversin implcito. En la Figura siguiente, se grafica el valor de un bono convertible contra el valor de la accin comn, para una tasa de inters determinada Como se muestra, el valor de un bono convertible es la suma de su valor mnimo y el valor de su opcin.

A continuacin se genera un ejemplo numrico:

5. Razones para emitir bonos convertibles

Los bonos convertibles, son activos de deuda emitidos por las empresas y con posibilidad de convertirse en acciones cuando llegue el periodo de vencimiento, son una interesante alternativa de inversin para aquellas personas que quieren conjugar el riesgo de la bolsa con la seguridad del mercado de bonos. Este activo, a medio camino entre la renta fija y la variable, cuenta con un potente mercado en Europa, donde alcanzo en 1998 un volumen de 114.000 millones de euros, alrededor de diecinueve billones de pesetas, muy similar a los volmenes de Estados Unidos y Japn los otros dos grandes mercados de bonos convertibles del mundo. Las empresas confan, cada vez ms, en esta forma de financiacin frente a la emisin de deuda clsica o la ampliacin de capital en bolsa. Mientras, los inversores apuestan por estos activos, como un instrumento sofisticado y flexible que les permita adecuarse a las situaciones cambiantes en los mercados financieros. Los emisores de bonos convertibles en Europa suelen ser blue chips, empresas de alta capitalizacin y con gran liquidez en bolsa, por tanto con un elevado grado de solvencia. Tambin se detecta la entrada de compaas pertenecientes a sectores de crecimiento, como telecomunicaciones, tecnologa o Internet, habituales en el mercado de bonos convertibles de Estados Unidos. Ni renta fija ni variable Los expertos recomiendan invertir en bonos convertibles a aquellos ahorradores con un perfil conservador, que rechazan el riesgo que supone tomar posiciones de forma directa en la bolsa. Jos Antonio Gagliardi, vicepresidente de Equity Link Origination de Socit Gnrale, explica que "el soporte bono acta como un colchn que amortigua el riesgo de la inversin en renta variable, con una rentabilidad para el inversor que puede ser superior a la que obtendra en el mercado de bonos clsico". Este experto de SG seala que "a travs del mercado de bonos convertibles el inversor tiene acceso a importantes compaas de toda Europa, lo que supone un paso ms en la estrategia de diversificacin tanto sectorial como internacional de las carteras". Al invertir en bonos convertibles, el inversor realiza una apuesta por una bolsa alcista, ya que compra un bono que le ofrece un rendimiento fijo peridico y, en un plazo de tiempo determinado, la posibilidad de convertir la inversin inicial en acciones de la compaa emisora. Si al vencimiento decide no canjear su activo igual que si se tratara de un bono normal se le reembolsa el capital. De esta forma, el inversor se expone al riesgo pero de forma limitada, ya que posee un bono que le ofrece un tipo de inters y la posibilidad de beneficiarse de la subida en bolsa del activo subyacente, aunque sin necesidad de asumir los riesgos derivados en la inversin directa en ese activo a travs del mercado de valores. Mercado de crecimiento El mercado de convertibles tiene un gran potencial de desarrollo en Europa. Entre los factores que ms contribuyen a ese crecimiento, Jos Antonio Gagliardi, de Socit Gnrale, seala "los movimientos corporativos surgidos a raz de la entrada en vigor del euro y la necesidad de las empresas de diversificar sus fuentes de financiacin, con la interesante alternativa que supone acudir al mercado de bonos convertibles". Francia, Gran Bretaa, Alemania o Suiza cuentan con una amplia presencia en este mercado, mientras que Espaa e Italia, aunque ms rezagadas que el resto de Europa, muestran un gran dinamismo tanto en volumen como en nmero de emisores.

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Para los expertos, el boom de este mercado podra venir de la mano de los bonos de alto rendimiento, activos muy populares en Estados Unidos pero con escasa presencia en Europa. Estos bonos estn emitidos por empresas en plena expansin que necesitan un importante flujo de recursos. En los prximos aos, y gracias al inters que despiertan las compaas de sectores como la biotecnologa, calidad de vida o Internet, podramos asistir al lanzamiento masivo de estos activos en el Viejo Continente. Fondos de inversin La inversin en bonos convertibles se puede efectuar de forma directa mediante su compra en el mercado o a travs de un fondo de inversin. En Espaa se comercializan diversos fondos de convertibles. Entre los ms activos se encuentran Banif Convertibles, de la gestora Banif Gestin; BI Multiconvertibles, del Banco de Inversin; Segurfondo Convertibles, de Inverseguros Gestin y el recin incorporado Euro Convertible, de Barclays Bank. Tambin invierten en bonos convertibles de diferentes mercados LIP Convertible, de Lloyd Tsb Bank; Parvest Asian Convertible Bonds y Parvest Europe Convertible Bonds, de Paribas. Un mercado con entidad propia Como mercado desarrollado y con entidad propia, el de bonos convertibles cuenta con sus ndices de referencia particulares: SGCI Francia, SGCI Euro y el recin nacido SGCI Europa, desarrollados por Socit Gnrale. El ltimo incluye las emisiones realizadas en Gran Bretaa y Suiza, que representan un 37% del total del mercado europeo. Para Muriel Blanchier, directora para Europa del rea de investigacin de Equity Link de la entidad, "el nuevo ndice refleja con exactitud el mercado de bonos convertibles de Europa, tomando en cuenta pases donde la negociacin es muy activa, lo que permite al inversor realizar una verdadera estrategia diversificadora". El ndice, de publicacin diaria, es seguido por un comit tcnico de once expertos independientes de toda Europa. En su elaboracin se tienen en cuenta las emisiones ms lquidas y capitalizadas del mercado y ningn valor puede representar ms del 10% del total.

6. Marco Legal
De acuerdo a lo dispuesto en la ley N 18.045, de Mercado de Valores se establece las menciones que deber contener la escritura pblica en que conste la emisin de bonos, los requerimientos de informacin para la inscripcin de dichas emisiones en el registro de valores y las normas de difusin y de informacin continua. Previa a la inscripcin de la emisin de bonos, la entidad emisora deber estar inscrita en el Registro de Valores de acuerdo a lo establecido en la Ley y en la seccin I de esta norma y adems deber estar en cumplimiento a lo establecido en la seccin II de esta norma ( Ley 18.045). Lo anterior no impide que la entidad pueda tramitar, paralelamente con la inscripcin de una emisin de bonos, su inscripcin como emisor de valores. La responsabilidad respecto de la informacin proporcionada en la solicitud, recae exclusivamente sobre el emisor, y en ningn caso sobre esta Superintendencia. La solicitud para la inscripcin consistir en una carta firmada por el gerente general o por la persona que haga sus veces, acompaada de la escritura de emisin, de un prospecto y de los antecedentes adicionales que se soliciten. La presentacin de la solicitud deber sujetarse al orden que se establece, numerada correlativamente.

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Esta ley estipula paso a paso todos los antecedentes y caractersticas de la emisin de bonos, es as como en la seccin 3.3 de ella (Ley 18.045) se deja establecido expresamente: Indicacin de si los bonos sern o no convertibles en acciones, sealando relacin de conversin o forma en que se determinara. Como podemos observar la convertibilidad es una caracterstica que le atribuye la legislacin vigente, estos bonos deben cumplir con las mismas obligaciones, caractersticas y condiciones para la emisin de cualquier tipo de bono en el mercado nacional. De acuerdo al marco legal el aspecto mas importante que debe quedar establecido es la relacin de convertibilidad y la forma en que se determinara, al respecto podemos indicar que los bonos convertibles son bonos que incorporan una o varias opciones de conversin por acciones nuevas del emisor. Dan el derecho a sus tenedores de cambiar el bono por un cierto nmero de acciones en cualquier momento desde hoy hasta el da de la maduracin del bono. El nmero de acciones recibidas por cada bono es llamado ratio de conversin, y el precio de conversin se define como la razn entre el valor de la cartula del bono y la conversin. Valoracin de bonos convertibles El valor de un bono convertible depende de tres factores: el precio del bono simple, el valor de conversin y el valor de la opcin. Valor del bono simple El valor del bono simple se refiere al valor que toma el bono sin conversin, el cual depende de la tasa de inters y el riesgo de quiebra de la empresa, este valor correspondera al precio mnimo que debera tener un bono convertible, nunca menor. Valor de conversin El valor de conversin es el valor que el bono tendra si fuera convertido inmediatamente en acciones al precio vigente. Los bonos convertibles no pueden venderse por menos que su valor de conversin. Es decir el bono convertible tiene dos precios mnimos. El primero esta dado por el valor del bono sin conversin y el segundo por el valor de las acciones. Bajo estos supuestos el valor de un bono convertible ser igual a: el mximo entre (el valor de la deuda y el valor de conversin) mas la opcin.

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7. Algunas experiencias en el Mercado.

5/12/2001 Iberdrola emite bonos convertibles en acciones de Repsol Los ttulos tendrn un valor nominal a partir de 20.000 euros por bono y vencern a los tres aos de su fecha de emisin, con la posibilidad de amortizacin anticipada. Los tenedores de los bonos podrn ejercer la opcin de canje a partir del primer ao de la fecha de emisin, reservndose la entidad emisora de entregar en lugar de acciones una cantidad en efectivo equivalente o una combinacin con acciones. Dada que la participacin de Iberdrola en Repsol era solamente financiera, dada esta combinacin, la Empresa se inyecta capital, y canjea sus acciones por flujo en efectivo.

3/06/2003 Endesa suscribe un aumento de capital en Enersis por 1.226 millones. Endesa ofrece bonos por 865 millones de euros convertibles en acciones que tiene en elctrica mas grande de Espaa. Los bonos con un vencimiento a tres aos y un cupn del 0,25% anual. Estos podrn canjear los bonos por acciones en cualquier momento a partir del 11/08/2003. Se fijo el canje en 16 euros el precio efectivo del canje, lo que supone una prima efectiva del 15,69% sobre el precio de la accin de Endesa de ayer. El objetivo de dicho bono por parte de Endesa es la operacin de salida del capital de Endesa (venta de sus acciones). El periodo para ejercer la opcin de intercambio comienza el 11/08, expertos estiman que en el corto plazo no se ejercer por el elevado valor de las acciones.

21/04/2004 (Espaa) Jazztel, es un operador lder en telecomunicaciones, aplicaciones y servicios, Espaola. Se funda en 1997. Jazztel Propone a sus Bonistas la Conversin Total de Bonos por Acciones, de la emisin de bonos de noviembre de 2002. Esta operacin eliminara los obstculos a la entrada de socios estables a su accionario. Jazztel ampliara su flexibilidad operativa y financiera, y eliminara la deuda de su balance en su practica totalidad, incrementando sus fondos propios. La compaa reducira significativamente la dilucin de los actuales accionistas frente a la que podran experimentar hasta el vencimiento de los bonos en 2012. Se pretende reducir el precio de conversin de los Bonos Convertibles de 0,68 Euros por accin a 0,39 Euros por accin y convertir la totalidad de los bonos en acciones.

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Este canje total de los bonos seria beneficiosa para los dueos de bonos, quienes lograran un canje a corto plazo y en mejores condiciones; para los actuales accionistas de la Empresa, quienes verian reducida su potencial dilucion a largo plazo y para la Empresa, que quedaria libre de cara a la entrada de nuevos socios o a operaciones mejorando su resultado neto: 1. Eliminara la incertidumbre a largo plazo provocada por la dilucin potencial derivada de los Bonos Convertibles, que podra llegar a dar lugar a la emisin de acciones adicionales 2. Reducirn los gastos financieros de la Empresa asociados al pago de los intereses anuales de la emisin al tipo del 12%, (actualmente aprox. 10 millones de euros al ao) 3. Ahorros en gastos de administracin de los Bonos Convertibles. Para los actuales tenedores de Bonos: 1. Recibirn un 74% mas de acciones ordinarias (mejora el precio de conversin) 2. Obtendrn acciones transables en la Bolsa, de mucha liquidez La asamblea se llevara a cabo el 14 de Mayo del 2004

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CASO GENER: AFP Obligan a AESGener a Pagar Bonos Convertibles por US$ 403 Millones S bien la elctrica logr el primer paso del plan de reestructuracin financiera, esta deber realizar un par de modificaciones en la oferta de rescate voluntario de los bonos convertibles colocados en el mercado local. Tal como lo adelant ESTRATEGIA, la junta de tenedores de bonos de AESGener generadora controlada por la estadounidense AES Corp.- aprob facultar a la elctrica para otorgar garanta sobre aquellos fondos que esta obtenga en la colocacin de nuevos instrumentos en el mercado internacional, los que ascenderan a US$ 400 millones, y autorizar al representante de la nueva operacin para acordar con la compaa las modificaciones al contrato de emisin que sean necesarias para tales efectos. Lo anterior ocurri en una concurrida asamblea, que cont con un quorum de 70,05 de los tenedores y los principales representantes de las AFP, las que poseen ms de 90 de los bonos convertibles en acciones emitidos en el mercado nacional por US$ 402,7 millones, quienes deberan aceptar ese viernes la oferta de recompra de dichos papeles declarada por la elctrica en noviembre pasado. AESGener propuso a la asamblea prepagar parte del rescate con la nueva emisin y una serie de otras condiciones, como un contrato firmado en el extranjero con una serie de entidades financieras, con el fin de depositar, en una cuenta, los fondos que obtengan en la colocacin; una suma adicional equivalente a 1 del valor nominal de los bonos que se emitan y una suma igual a los intereses devengados de los nuevos bonos en un plazo de cinco meses , con el objeto de garantizar el pago si la elctrica no rescata los instrumentos en un plazo de cinco meses. Sin embargo, AFP Provida propuso incluir un par de modificaciones a fin de condicionar la autorizacin para el otorgamiento de las mencionadas garantas. Por otra parte. Francisco Castro, gerente de administracin y finanzas de AESGener, quien actu como representante de la generadora en reemplazo del gerente general, reiter que tras finalizar el proceso, la compaa reducir su deuda en US$ 300 millones y refinanciar el remanente, fortaleciendo financieramente a la compaa. AES Corp. cancelar la cuenta mercantil que adeuda a la generadora y que asciende a US$ 300 millones, como tambin, se llevara a cabo el aumento de capital por unos US$ 80 millones. AESGener Anunci Oferta Pblica de Rescate de Bonos por US$ 700 Milis. AESGener, generadora controlada por la estadounidense AES Corp., inici el rescate voluntario en Chile y Estados Unidos por el total de sus bonos convertibles y Yankee Bond, los que ascienden a cerca de US$ 700 millones y vencen en 2005 y 2006. La elctrica pagar a los tenedores de bonos convertibles colocados en Estados Unidos que suscriban la oferta, US$ 1.035 por cada US$ 1.000 del valor nominal, mientras que el precio de compra que se pagar a los tenedores de bonos Yankee que suscriban, ser de US$ 985 por cada US$ 1.000 del valor nominal. A su vez, el precio de compra que se cancelar a los tenedores de bonos convertibles colocados en el mercado local que suscriban, ser equivalente a 104,72 del valor par a la fecha de la transaccin. AESGener, asimismo, ofrecer hacer un pago por consentimiento de US$ 15 por cada US$ 1.000 de los bonos convertibles colocados en Estados Unidos y los bonos Yankee, a los tenedores que oferten vlidamente sus bonos y entreguen su consentimiento antes de las 17:00 horas (de Nueva York) del 5 de diciembre de 2003. Las ofertas por los bonos convertibles colocados en Estados Unidos y los bonos Yankee vencen a las 24:00 horas (de Nueva York) del 22 de diciembre de este ao, mientras que la por los bonos convertibles colocados en el mercado local a las 14:00 horas (de Santiago) del 18 de diciembre de 2003.

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23-Abr-04: Gener Rescatar Bonos en Chile y Estados Unidos por US$ 264 Millones. La generadora AESGener, en lnea con el plan de reestructuracin financiera que dio a conocer en noviembre pasado, anunci que el prximo 31 de mayo rescatar anticipadamente todo el saldo de sus bonos convertibles en acciones colocados en Chile y Estados Unidos, tos que vencen en 2005 y que ascienden a cerca de US$264,1 millones. En este sentido, hay que recordar que el pasado 2 de abril, la elctrica acept comprar bonos por aproximadamente US$ 55,7 millones, equivalentes a 75,3 de los instrumentos colocados en Estados Unidos, y que el 24 de marzo recompr bonos por unos US$ 156,8 millones, equivalentes a 38,9 de los bonos convertibles emitido en el mercado local. Todo lo anterior, form parte del rescate voluntario de las respectivas emisiones. Respecto al proceso de refinanciacin, Felipe Cern, gerente general de AESGener, precis, en el marco de la junta extraordinaria de accionistas celebrada el pasado 6 de abril, que slo quedaba pendiente como etapa final de la operacin, la anunciada recompra del resto de los bonos convertibles y la realizacin del aumento de capital por hasta US$ 125 millones, el que se llevar a cabo en el transcurso del prximo mes. "Cerca de US$ 100 millones sern suscritos por Inversiones Cachagua conforme a compromisos vigentes, para lo cual la matriz de la compaa mantiene en depsito los recursos provenientes de los dividendos pagados en febrero pasado", sostuvo Cern. Fuente: Estrategia.

8. Potenciales Aplicaciones Mercado Chileno

En general la emisin de bonos o bonos convertibles es una herramienta de financiamiento muy interesante para empresas con un alto grado de deuda, que requieren por un motivo dado, generalmente para el financiamiento de algn proyecto especifico, un cierto grado de holgura financiera, obteniendo como resultado, una tasa, un plazo o una curva de amortizacin de deuda con mejores caractersticas a las que tienen actualmente. La emisin de bonos convertibles en acciones puede llegar a ser, para los grupos empresariales chilenos, una muy buena alternativa de financiamiento en proyectos con un grado de incertidumbre tal, que costo de deuda en entidades financieras sea muy alto, debilitando la rentabilidad de la inversin. Sin embargo las caractersticas del mercado chileno hace que existan muy pocas posibilidades de llegar a buen trmino con este tipo de instrumentos financieros. En general los grupos econmicos chilenos son muy reducidos y muy poco interesados en financiarse a costos interesantes, pero con la posibilidad de que terceros participen de su negocio. De existir una emisin de bonos, lo harn con una o dos entidades, donde negocien los inters y plazos, de manera de compartir el riesgo de la operacin, sin tener la intencin de atomizar la participacin en la empresa. La emisin de bonos convertibles en acciones tiene un costo mayor que la emisin de acciones, debido a que en los primeros existen plazos y tasas que hacen poco lquido el instrumento. Por el contrario si hoy vemos que existen algunas empresas que requieren financiamiento, sin importar tener atomizado cierto porcentaje de la propiedad, utilizan la emisin de acciones, que tiene un costo menor, y por un porcentaje que no alcanza al 20% de la empresa. Es el caso de CENCOSUR que el viernes 7 de mayo, emiti acciones para financiar su proyecto de expansin evaluado en 418 millones de dlares. La experiencia chilena se reduce unos cuantos casos, principalmente debido a la profundidad del mercado interno. Pases mas desarrollados como Estados Unidos, que este instrumento es de comn uso. La orientacin de este tipo de instrumento generalmente es hacia las AFP o aseguradoras, donde la captacin de acciones se hace casi imposible por estar copada la cuota de participacin, en cambio por la va de los bonos, existe un margen donde pueden invertir. El cuidado esta al momento del vencimiento del bono convertible y la capacidad de entidad para mantener la cuota legalmente establecida.

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