TABLA DE INDICADORES

FACTOR
I. LIQUIDEZ

INDICADORES TCNICOS
1. Liquidez Corriente 2. Prueba cida 1. Endeudamiento del Activo 2. Endeudamiento Patrimonial

FRMULA
Activo Corriente / Pasivo Corriente Activo Corriente - Inventarios / Pasivo Corriente Pasivo Total / Activo Total Pasivo Total / Patrimonio Patrimonio / Activo Fijo Neto Activo Total / Patrimonio (UAI / Patrimonio) / (UAII / Activos Totales) Ventas / Cuentas por Cobrar Ventas / Activo Fijo Ventas / Activo Total (Cuentas por Cobrar * 365) / Ventas (Cuentas y Documentos por Pagar * 365) / Compras Gastos Administrativos y de Ventas / Ventas Gastos Financieros / Ventas (Utilidad Neta / Ventas) * (Ventas / Activo Total)

II. SOLVENCIA

3. Endeudamiento del Activo Fijo 4. Apalancamiento 5. Apalancamiento Financiero 1. Rotacin de Cartera 2. Rotacin de Activo Fijo 3. Rotacin de Ventas

III. GESTIN

4. Perodo Medio de Cobranza 5. Perodo Medio de Pago 6. Impacto Gastos Administracin y Ventas 7. Impacto de la Carga Financiera 1. Rentabilidad Neta del Activo (Du Pont) 2. Margen Bruto 3. Margen Operacional

Ventas Netas Costo de Ventas / Ventas Utilidad Operacional / Ventas Utilidad Neta / Ventas

IV. RENTABILIDAD 4. Rentabilidad Neta de Ventas

(Margen Neto) 5. Rentabilidad Operacional del Patrimonio 6. Rentabilidad Financiera

(Utilidad Operacional / Patrimonio) (Ventas / Activo) * (UAII/Ventas) * (Activo/Patrimonio) * (UAI/UAII) * (UN/UAI)

UAI: Utilidad antes de Impuestos UAII: Utilidad antes de Impuestos e Intereses Utilidad Neta: Despus del 15% de trabajadores e impuesto a la renta UO: Utilidad Operacional (Ingresos operacionales - costo de ventas - gastos de administracin y ventas)

CONCEPTO Y FRMULA DE LOS INDICADORES

1. INDICADORES DE LIQUIDEZ

Estos indicadores surgen de la necesidad de medir la capacidad que tienen las empresas para cancelar sus obligaciones de corto plazo. Sirven para establecer la facilidad o dificultad que presenta una compaa para pagar sus pasivos corrientes al convertir a efectivo sus activos corrientes. Se trata de determinar qu pasara si a la empresa se le exigiera el pago inmediato de todas sus obligaciones en el lapso menor a un ao. De esta forma, los ndices de liquidez aplicados en un momento determinado evalan a la empresa desde el punto de vista del pago inmediato de sus acreencias corrientes en caso excepcional.

1.1 Liquidez Corriente

Este ndice relaciona los activos corrientes frente a los pasivos de la misma naturaleza. Cuanto ms alto sea el coeficiente, la empresa tendr mayores posibilidades de efectuar sus pagos de corto plazo.

Liquidez corriente =

Activo Corriente Pasivo Corriente

La liquidez corriente muestra la capacidad de las empresas para hacer frente a sus vencimientos de corto plazo, estando influenciada por la composicin del activo circulante y las deudas a corto plazo, por lo que su anlisis peridico permite prevenir situaciones de iliquidez y posteriores problemas de insolvencia en las empresas.

Generalmente se maneja el criterio de que una relacin adecuada entre los activos y pasivos corrientes es de 1 a 1, considerndose, especialmente desde el punto de vista del acreedor, que el ndice es mejor cuando alcanza valores ms altos. No obstante, esta ltima percepcin debe tomar en cuenta que un ndice demasiado elevado puede ocultar un manejo inadecuado de activos corrientes, pudiendo tener las empresas excesos de liquidez poco productivos.

1.2 Prueba cida

Se conoce tambin con el nombre de prueba del cido o liquidez seca. Es un indicador ms riguroso, el cual pretende verificar la capacidad de la empresa para cancelar sus obligaciones corrientes, pero sin depender de la venta de sus existencias; es decir, bsicamente con sus saldos de efectivo, el de sus cuentas por cobrar, inversiones temporales y algn otro activo de fcil liquidacin, diferente de los inventarios.

Prueba cida =

Activo Corriente Inventarios Pasivo Corriente

No se puede precisar cul es el valor ideal para este indicador, pero, en principio, el ms adecuado podra acercarse a 1, aunque es admisible por debajo de este nivel, dependiendo del tipo de empresa y de la poca del ao en la cual se ha hecho el corte del balance. Al respecto de este ndice cabe sealar que existe una gran diferencia, por razones obvias, entre lo que debe ser la prueba cida para una empresa industrial por ejemplo, que para una empresa comercial; pues de acuerdo con su actividad las cantidades de inventario que manejan son distintas, teniendo esta cuenta diferente influencia en la valoracin de la liquidez.

2.

INDICADORES DE SOLVENCIA

Los indicadores de endeudamiento o solvencia tienen por objeto medir en qu grado y de qu forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa. Se trata de establecer tambin el riesgo que corren tales acreedores y los dueos de la compaa y la conveniencia o inconveniencia del

endeudamiento.

Desde el punto de vista de los administradores de la empresa, el manejo del endeudamiento es todo un arte y su optimizacin depende, entre otras variables, de la situacin financiera de la empresa en particular, de los mrgenes de rentabilidad de la misma y del nivel de las tasas de inters vigentes en el mercado, teniendo siempre presente que trabajar con dinero prestado es bueno siempre y cuando se logre una rentabilidad neta superior a los intereses que se debe pagar por ese dinero.

Por su parte los acreedores, para otorgar nuevo financiamiento, generalmente prefieren que la empresa tenga un endeudamiento "bajo", una buena situacin de liquidez y una alta generacin de utilidades, factores que disminuyen el riesgo de crdito.

2.1 Endeudamiento del Activo

Este ndice permite determinar el nivel de autonoma financiera. Cuando el ndice es elevado indica que la empresa depende mucho de sus acreedores y que dispone de una limitada capacidad de endeudamiento, o lo que es lo mismo, se est descapitalizando y funciona con una estructura financiera ms arriesgada. Por el contrario, un ndice bajo representa un elevado grado de independencia de la empresa frente a sus acreedores.

Endeudamiento del Activo =

Pasivo Total Activo Total

2.2 Endeudamiento Patrimonial

Este indicador mide el grado de compromiso del patrimonio para con los acreedores de la empresa. No debe entenderse como que los pasivos se puedan pagar con patrimonio, puesto que, en el fondo, ambos constituyen un compromiso para la empresa.

Endeudamiento Patrimonial =

Pasivo Total Patrimonio

Esta razn de dependencia entre propietarios y acreedores, sirve tambin para indicar la capacidad de crditos y saber si los propietarios o los acreedores son los que financian mayormente a la empresa, mostrando el origen de los fondos que sta utiliza, ya sean propios o ajenos e indicando si el capital o el patrimonio son o no suficientes.

2.3 Endeudamiento del Activo Fijo

El coeficiente resultante de esta relacin indica la cantidad de unidades monetarias que se tiene de patrimonio por cada unidad invertida en activos fijos. Si el clculo de este indicador arroja un cociente igual o mayor a 1, significa que la totalidad del activo fijo se pudo haber financiado con el patrimonio de la empresa, sin necesidad de prstamos de terceros.

Endeudamiento del Activo Fijo =

Patrimonio Activo Fijo Neto Tangible

Para elaborar este ndice se utiliza el valor del activo fijo neto tangible (no se toma en cuenta el intangible), debido a que esta cuenta indica la inversin en maquinaria y equipos que usan las empresas para producir.

2.4 Apalancamiento

Se interpreta como el nmero de unidades monetarias de activos que se han conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el

grado de apoyo de los recursos internos de la empresa sobre recursos de terceros.

Apalancamiento =

Activo Total Patrimonio

Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al costo de los capitales prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio queda mejorada por este mecanismo llamado "efecto de palanca". En trminos generales, en una empresa con un fuerte apalancamiento, una pequea reduccin del valor del activo podra absorber casi totalmente el patrimonio; por el contrario, un pequeo aumento podra significar una gran revalorizacin de ese patrimonio.

2.5 Apalancamiento Financiero

El

apalancamiento

financiero

indica

las

ventajas

desventajas

del

endeudamiento con terceros y como ste contribuye a la rentabilidad del negocio, dada la particular estructura financiera de la empresa. Su anlisis es fundamental para comprender los efectos de los gastos financieros en las utilidades. De hecho, a medida que las tasas de inters de la deuda son ms elevadas, es ms difcil que las empresas puedan apalancarse financieramente.

Si bien existen diferentes formas de calcular el apalancamiento financiero, la frmula que se presenta a continuacin tiene la ventaja de permitir comprender fcilmente los factores que lo conforman:

Utilidad antes de impuestos Patrimonio Apalancamiento financiero = Utilidad antes de impuestos e Intereses Activo Total

En la relacin, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos propios y el denominador la rentabilidad sobre el activo.

De esta forma, el apalancamiento financiero depende y refleja a la vez, la relacin entre los beneficios alcanzados antes de intereses e impuestos, el costo de la deuda y el volumen de sta. Generalmente, cuando el ndice es mayor que 1 indica que los fondos ajenos remunerables contribuyen a que la rentabilidad de los fondos propios sea superior a lo que sera si la empresa no se endeudara. Cuando el ndice es inferior a 1 indica lo contrario, mientras que cuando es igual a 1 la utilizacin de fondos ajenos es indiferente desde el punto de vista econmico.

3.

INDICADORES DE GESTIN

Estos indicadores tienen por objetivo medir la eficiencia con la cual las empresas utilizan sus recursos. De esta forma, miden el nivel de rotacin de los componentes del activo; el grado de recuperacin de los crditos y del pago de las obligaciones; la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos segn la velocidad de recuperacin de los valores aplicados en ellos y el peso de diversos gastos de la firma en relacin con los ingresos generados por ventas.

En varios indicadores, se pretende imprimirle un sentido dinmico al anlisis de aplicacin de recursos, mediante la comparacin entre cuentas de balance (estticas) y cuentas de resultado (dinmicas). Lo anterior surge de un principio elemental en el campo de las finanzas de acuerdo al cual, todos los activos de una empresa deben contribuir al mximo en el logro de los objetivos financieros de la misma, de tal suerte que no conviene mantener activos improductivos o innecesarios. Lo mismo ocurre en el caso de los gastos, que cuando registran valores demasiado altos respecto a los ingresos demuestran mala gestin en el rea financiera. 3.1 Rotacin de Cartera

Muestra el nmero de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en un periodo determinado de tiempo, generalmente un ao.

Rotacin de cartera =

Ventas Cuentas por Cobrar

Se debe tener cuidado en no involucrar en el clculo de este indicador cuentas diferentes a la cartera propiamente dicha. Sucede que, en la gran mayora de balances, figuran otras cuentas por cobrar que no se originan en las ventas, tales como cuentas por cobrar a socios, cuentas por cobrar a empleados, deudores varios, etc. Como tales derechos all representados no tuvieron su origen en una transaccin de venta de los productos o servicios propios de la actividad de la compaa, no pueden incluirse en el clculo de las rotaciones porque esto implicara comparar dos aspectos que no tienen ninguna relacin en la gestin de la empresa. En este caso, para elaborar el ndice se toma en cuenta las cuentas por cobrar a corto plazo.

3.2 Rotacin del Activo Fijo

Indica la cantidad de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria invertida en activos inmovilizados. Seala tambin una eventual insuficiencia en ventas; por ello, las ventas deben estar en proporcin de lo invertido en la planta y en el equipo. De lo contrario, las utilidades se reducirn pues se veran afectadas por la depreciacin de un equipo excedente o demasiado caro; los intereses de prstamos contrados y los gastos de mantenimiento.

Rotacin del activo fijo =

Ventas Activo Fijo Neto Tangible

3.3 Rotacin de Ventas

La eficiencia en la utilizacin del activo total se mide a travs de esta relacin que indica tambin el nmero de veces que, en un determinado nivel de ventas, se utilizan los activos.

Rotacin de ventas =

Ventas Activo Total

Este indicador se lo conoce como "coeficiente de eficiencia directiva", puesto que mide la efectividad de la administracin. Mientras mayor sea el volumen de ventas que se pueda realizar con determinada inversin, ms eficiente ser la direccin del negocio. Para un anlisis ms completo se lo asocia con los ndices de utilidades de operacin a ventas, utilidades a activo y el perodo medio de cobranza.

3.4 Perodo Medio de Cobranza

Permite apreciar el grado de liquidez (en das) de las cuentas y documentos por cobrar, lo cual se refleja en la gestin y buena marcha de la empresa. En la prctica, su comportamiento puede afectar la liquidez de la empresa ante la posibilidad de un perodo bastante largo entre el momento que la empresa factura sus ventas y el momento en que recibe el pago de las mismas.

Perodo medio de cobranza =

Cuentas y Documentos por Cobrar x 365 Ventas

Debido a que el ndice pretende medir la habilidad de la empresa para recuperar el dinero de sus ventas, para elaborarlo se utilizan las cuentas por cobrar de corto plazo, pues incluir valores correspondientes a cuentas por cobrar a largo plazo podra distorsionar el anlisis en el corto plazo.

3.5 Perodo Medio de Pago

Indica el nmero de das que la empresa tarda en cubrir sus obligaciones de inventarios. El coeficiente adquiere mayor significado cuando se lo compara con los ndices de liquidez y el perodo medio de cobranza.

Perodo medio de pago =

Cuentas y Documentos por Pagar x 365 Inventarios

Con relativa frecuencia, perodos largos de pago a los proveedores son consecuencia de una rotacin lenta de los inventarios; de un exceso del perodo medio de cobranza, o, incluso, de una falta de potencia financiera. Para su clculo se utilizan las cuentas y documentos por pagar a proveedores en el corto plazo, que son las que permiten evaluar la eficiencia en el pago de las adquisiciones de

insumos.

3.6 Impacto de los Gastos de Administracin y Ventas

Si bien una empresa puede presentar un margen bruto relativamente aceptable, este puede verse disminuido por la presencia de fuertes gastos operacionales (administrativos y de ventas) que determinarn un bajo margen operacional y la disminucin de las utilidades netas de la empresa.

Ipmacto de los gastos administrativos y de ventas =

Gastos Admin. y Ventas Ventas

La necesidad de prever esta situacin hace que el clculo de este ndice crezca en importancia, adicionalmente porque podra disminuir las posibilidades de fortalecer su patrimonio y la distribucin de utilidades, con lo cual las expectativas de crecimiento seran escasas. El deterioro de la opcin de capitalizacin va utilidades podra impulsar a la vez a un peligroso endeudamiento que, a mediano plazo, restrinja los potenciales beneficios que generara la empresa.

3.7 Impacto de la Carga Financiera

Su resultado indica el porcentaje que representan los gastos financieros con respecto a las ventas o ingresos de operacin del mismo perodo, es decir, permite establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre los ingresos de la empresa.

Impacto de la carga financiera =

Gastos Financieros Ventas

Generalmente se afirma que en ningn caso es aconsejable que el impacto de la carga financiera supere el 10% de las ventas, pues, an en las mejores circunstancias, son pocas las empresas que reportan un margen operacional superior al 10% para que puedan pagar dichos gastos financieros. Ms an, el nivel que en este indicador se puede aceptar en cada empresa debe estar relacionado con el margen operacional reportado en cada caso.

4.

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Los indicadores de rendimiento, denominados tambin de rentabilidad o lucratividad, sirven para medir la efectividad de la administracin de la empresa para controlar los costos y gastos y, de esta manera, convertir las ventas en utilidades.

Desde el punto de vista del inversionista, lo ms importante de utilizar estos indicadores es analizar la manera como se produce el retorno de los valores invertidos en la empresa (rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo total).

4.1 Rentabilidad neta del activo (Dupont)

Esta

razn

muestra

la

capacidad

del

activo

para

producir

utilidades,

independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda o patrimonio.

Rentabilidad neta del activo =

Utilidad Neta Ventas x Ventas Activo Total

Si bien la rentabilidad neta del activo se puede obtener dividiendo la utilidad neta para el activo total, la variacin presentada en su frmula, conocida como Sistema Dupont 1 , permite relacionar la rentabilidad de ventas y la rotacin del activo total, con lo que se puede identificar las reas responsables del desempeo de la rentabilidad del activo.

En algunos casos este indicador puede ser negativo debido a que para obtener las utilidades netas, las utilidades del ejercicio se ven afectadas por la conciliacin tributaria, en la cul, si existe un monto muy alto de gastos no deducibles, el impuesto a la renta tendr un valor elevado, el mismo que, al sumarse con la participacin de trabajadores puede ser incluso superior a la utilidad del ejercicio.

4.2 Margen Bruto

Este ndice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de ventas y la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y generar utilidades antes de deducciones e impuestos.

Margen bruto =

Ventas Costo de Ventas Ventas

En el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al costo de produccin ms el de los inventarios de productos terminados. Por consiguiente, el mtodo que se utilice para valorar los diferentes inventarios (materias primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir significativamente sobre el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen bruto

Versin ms moderna del Du Pont, utilizada por algunos autores modernos entre ellos Brealey y Myers.

de utilidad. El valor de este ndice puede ser negativo en caso de que el costo de ventas sea mayor a las ventas totales.

4.3 Margen Operacional

La utilidad operacional est influenciada no slo por el costo de las ventas, sino tambin por los gastos operacionales de administracin y ventas. Los gastos financieros, no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que tericamente no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda operar. Una compaa podra desarrollar su actividad social sin incurrir en gastos financieros, por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento, o cuando la deuda incluida no implica costo financiero por provenir de socios, proveedores o gastos acumulados.

Margen operacional =

Utilidad Operacional Ventas

El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la rentabilidad de una empresa, puesto que indica si el negocio es o no lucrativo, en s mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.

Debido a que la utilidad operacional es resultado de los ingresos operacionales menos el costo de ventas y los gastos de administracin y ventas, este ndice puede tomar valores negativos, ya que no se toman en cuenta los ingresos no operacionales que pueden ser la principal fuente de ingresos que determine que las empresas tengan utilidades, como en el caso de las empresas holding por ejemplo.

4.4 Rentabilidad Neta de Ventas (Margen Neto)

Los ndices de rentabilidad de ventas muestran la utilidad de la empresa por cada unidad de venta. Se debe tener especial cuidado al estudiar este indicador, comparndolo con el margen operacional, para establecer si la utilidad procede principalmente de la operacin propia de la empresa, o de otros ingresos diferentes. La inconveniencia de estos ltimos se deriva del hecho que este tipo de ingresos tienden a ser inestables o espordicos y no reflejan la rentabilidad propia del negocio. Puede suceder que una compaa reporte una utilidad neta aceptable despus de haber presentado prdida operacional. Entonces, si solamente se analizara el margen neto, las conclusiones seran incompletas y errneas.

Margen neto =

Utilidad Neta Ventas

Debido a que este ndice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores negativos por la misma razn que se explic en el caso de la rentabilidad neta del activo.

4.5 Rentabilidad Operacional del Patrimonio

La rentabilidad operacional del patrimonio permite identificar la rentabilidad que le ofrece a los socios o accionistas el capital que han invertido en la empresa, sin tomar en cuenta los gastos financieros ni de impuestos y participacin de trabajadores. Por tanto, para su anlisis es importante tomar en cuenta la diferencia que existe entre este indicador y el de rentabilidad financiera, para conocer cul es el impacto de los gastos financieros e impuestos en la rentabilidad de los accionistas.

Rentabilidad operacional del patrimonio =

Utilidad Operacional Patrimonio

Este ndice tambin puede registrar valores negativos, por la misma razn que se explica en el caso del margen operacional.

4.6 Rentabilidad Financiera

Cuando un accionista o socio decide mantener la inversin en la empresa, es porque la misma le responde con un rendimiento mayor a las tasas de mercado o indirectamente recibe otro tipo de beneficios que compensan su frgil o menor rentabilidad patrimonial.

De esta forma, la rentabilidad financiera se constituye en un indicador sumamente importante, pues mide el beneficio neto (deducidos los gastos financieros, impuestos y participacin de trabajadores) generado en relacin a la inversin de los propietarios de la empresa. Refleja adems, las expectativas de los accionistas o socios, que suelen estar representadas por el denominado costo de oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de percibir en lugar de optar por otras alternativas de inversiones de riesgo.

Si bien la rentabilidad neta se puede encontrar fcilmente dividiendo la utilidad neta para el patrimonio, la frmula a continuacin permite identificar qu factores estn afectando a la utilidad de los accionistas.

Rentabilidad financiera =

Ventas UAII Activo UAI Utilidad Neta x x x x Activo Ventas Patrimonio UAII UAI

Bajo esta concepcin, es importante para el empresario determinar qu factor o factores han generado o afectado a la rentabilidad, en este caso, a partir de la

rotacin, el margen, el apalancamiento financiero y el efecto fiscal que mide la repercusin que tiene el impuesto sobre la utilidad neta. Con el anlisis de estas relaciones los administradores podrn formular polticas que fortalezcan, modifiquen o sustituyan a las tomadas por la empresa.

Debido a que este ndice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse valores negativos por la misma razn que se explic en el caso de la rentabilidad neta del activo.