cesta cea en Objetives de aprendizaja Después de leer este capitulo, el estudiante serd capaz de: > Hacer una distincién entre los dos origenes de las finanzas interna- cionales: la economia internacional y las finanzas corporativas. « Enumerar los t6picos mas importantes de la materia. » Apreciar la importancia del conocimiento de los diferentes tépicos de las finanzas internacionales para un ejecutivo modemo. + Entender las diferentes acepciones y manifestaciones del concepto globalizacién. » Analizar las causas de la globalizacién de los mercados financieros internacionales. ® Ubicara México en el contexto de la globalizacion. » Apreciar las ventajas de la globalizacién para empresas y paises. ° Entender los desafios y los peligras de la globalizacién, asi como las causas de la oposicién a ésta.La globalizacon yas finanzas internacionales uctorio se muestra iaimportancia del estudio de las para un ejecutivo moderna y se explican tos signi- es det proceso de globalizacin El objetivo PP ‘o de esta materia y proporcianarle = neste capitulo introd “osx finanzas internacionales ‘oom ficados y las manifestaclo sal alumnno a conocer el camps cipal es motiva una vision general de ella. Lalectura de este capitulo secomplements co de involucramiento en e! proceso Ge globalizeci6n, fitvidad internacional y el desemperio econdmeo ide Mexico desde su insercion en dicho proceso. Estos temas, que son objeto de apasionados debates en el aula, selon desatar la discusionregularmente 0 (OW las cuestiones siguientes: ES responsable a globalizacion del aumento de la desiguellad? En caso afirmativo, qué se puede hacer al respecte fanto en México el proceso de modemizacton? ninvestigacion sobre los indices ‘eh nealiberalismo, la compe 2 gPor qué decepcionat que combina elementos de Ia finandas corporativas y “T Tncluye también la extension de los conceptos dle finan de la economia internacion: vzas alas operaciones en U2 Hl Tae fanaa, de manera general, estudian Los jos de rare as Rnanzas internacionales s= ocupan de Ios ‘onales, la valuacién de aetivos ubicados ve monedas. La administracin financiers inten ones financieras por ejecusivos efectivo y ia valuaciém de ac 1s dlujos de efectivo a través sen diferentes paises de macional €5 ut pro! de empcesas multinacionales 44 rivos. As de las fronteras naci notninados en divers ‘ceso de toma de deci ‘operan en un entorno global Tos aspectos intemacionales forman Parte dal plan de negocios de un crecier te namero de organizaciones en is siguientes ret marketing, administracion de la tema de abastecmiento, operaciones, inversion Y financiamient Dende la perspeciva de un economist, ls inane internacionales desctiben Ke» aspecios monetarios de In evonomia cremcional. Es a pact macroeconémice de la sonal lamada macroeconoonie de la econo abierts, Bl punto 0% sean a balanza de pagos ylos proceses de juste alos desea Te vavisbe fundamental exo po de cambio. ceconoméa internaci tral del andlisis lo consti Iibrios en dicha balanza.4 odelas 1108 signi- etivo prin 1 clonarle LF sindices { compe- u insercién 5 yelaula, vientes: £5 » afirmativo, 2. proceso porativas tos de finan: V cién de ac- ectivo através paises y de ai. es un pro- nacionales que Aun crecien jstracién de la # aescriben los sonémiea de la punto cen- «tals desequi- cae Qué son las fnanzas internacionales? E ‘ ‘e Regimenes cambiarios. * Mercados financieros \ internacionales. Sistema monetsrio internacional, * Operaciones en escala mundial. 2}. Procesos de ajuste a los . “ desequilibrios en la balanzade —-@-Evaluacién y administracién del paves. tiesgo cambiacio, * Factores que determinan el tipo de © Financiamiento internacional. ‘cambio. * Inversién en portafolios * Condiciones de paridad, internacionales. Las finanzas internacionales guatdan muchas semejanzas con las finanzas domésti- as, pero también existen importantes diferencias: El hecho de que los flujos de efectivo se produzcan en diferentes paises con dis. tintos marcos politicos y legales introduce el riesgo politico. Este abarca desde el peligro de cambio en las reglas del jtego (petmisos, impuestos,leyes laborales), hasta la posibilidad de una expropigcién arbitrazia, 2. Blhecho de que los fujos de efectivo se produzcan en diferentes monedas intra duce el riesgo de tipo de cambio. Sila moneda de denominacién de las cuentas por cobras se aptecia la empresa gana, Si Ja moneda de denominacién de las cuentas por pagar se depreci, a empresa sufce pérdidas cambiarias, 3 Imperfecciones del mercado, Si los meicados fuesen perfectamente integrados ¥ eficientes no tendria mucho sentido estudiar fas finanzas internacionales. Ea6 capitulo 1a lobaendényasfmanasintemacionales «de Jos mercados (costos de transacciGm, costes de legals, diferencias en sistemas impositvos, movilidad “obstrucciones al comercio, etc.) generan realidad las imperfecciones informacién, restricciones imperfecta de ls factores de produccliny tanto peigros como oportunidades pare las organizacio™=S [objetivo de a direccién de la empress os umentay elvalor de la misma para los accionistas, Dado que el valor de a ermprest ese valor presi de los fujos de efect: Ios administradores deben centar sa atenci6n en suman “oy beia el costo deeapital.conociiento de os s+ wnales ayuda en ambas tareas. ‘yo esperados en el futuro, Jos fujos de efectivo espera ‘trumentos de finanzas internacior donde: IPE) «el valor esperado del Be esel costo de capital sjustado por el sles Si os dieectvos de In empresn en vez de maximizar€) vyalor para los accionistas ‘maximizan sus propios objetives, existe el problenta de agencia. La solucion de este problema crea cris de agencia os cules son una “je las manifestaciones de la imper- feecion de los mercedes. see ce itis 20 ais el conccimiento en elea de Gnancas internacionales c#eciS enormemente, Se tiene una mejor comprension de ‘muchos problemas que antes Ba | recian enigmiticos, en tanto que varias cuestiones son aiin objeto de controversia, En were Ubyo se desarallan sélo temas de mayor sclevancia sobre los cuales existe alsin grado de consenso, “ELesnuclio de las finanzas internacionales €5 P ‘La necesidad de entender el entorno int seit creciente globalizaciin de Ja economia. El concise de las Snares interna creates permite alos romadores de decisiones entendet mo los acontecimientos in- orarsomales pueden afectar a su empresa ¥ qué medidas deben poner en practica para evitar los riesgos y aprovechar as ‘oportunidades que offece ls constante trans ranged del earorno muncial, La formaci6a en él campo internacional ayuda a log Gecutivos y empresaros 4 sntcipa los acontecnientosY tomar decisiones en forms proactiva ‘Debido a que el entorno financiero es ead wea mis integrado e interdependiry te, los acontecimientos en paises distantes pueden tener UP impacto inmediato sobs os fujos de efectivo netos' en el periodo ¢ sete indispensable de le fosimacidn de cjecutivos y empresarios remnacional se deriva) lied 0 EBET, TT a pee escola expen fede tiv nto se in cose Si decostos de , movilidad te} generan sma para los ic de fecti cu aomentar :9 de los ins- lor 8 accionistas v Gn de este < elaimper- tales crecié «eantes pa nntroversia. En. of -xiste algin a formacién de i sal se deriva siseas interna ‘ecimientos in- 5 en prietica lonstane trans- pel ayuda a los i ies en forma reaedependien- 1 ediato sobre oeBIT, Un mundo cada vex més interdependiente 7 el desempefia de la empresa, Una caida del indice bursétil Dow Jones en Nueva York contribuye a una baja del Indice de Precios y Cotizaciones (IPC) en México y a una consecuente alza de las tasas de interés, Una devaluacién en Brasil puede provocar el retiro generalizado de los capitales de los mercados emergentes y una presién contra eltipo de cambio en México, Un momento para reflexionar.,. —— En Mexico hay un diche: $) Estados Unidos estomnutle, nos da neumanta, Todo el mundo sabe que si hubiera una correccién de 10% en la Boisa de Valores cle Nueva Yark, esto afec- mente a la economia mexicana. Piensa un rato y procura enumerar algunas inismos de transmisién de un clesplome bursatl en Estados Unidas hacia Mico. Aun las empresas que operan exclusivamente dentro de las fronteras nacionales ‘no pueden escapar a Ics cambios en el entorno internacional. Una apreciacién de la moneda nacional aumenta la competencia extranjera en el mercado interno. Una de- preciacién sumenta el costo de los insumos importados. Una politica monctata restiic- tiva en Estados Unidos aumenta las tasas de interés en délares y, consecuentemente, Jos costos de financiamiento en otros paises. Todas las variables econémicas se ven in- fluidas por los desarrollos en los mercados internacionales: tipos de cambio, tasas de interés, precios de fos bonos, precios de las acciones, precios de las materias primas, presupuesto del gobierno, cuenta corriente, etcétera Puesto que le principal motivacién para estudiar les fnancas intesnacionales es la lobalizecién, en seguida presentamos algunas de las caractersticas mis sobresalientes deeste proceso. Un mundo cada vez mas interdependiente: ta globalizacién La globalizacién ‘mundial en el que se comercian productos semejantes, producidos por empresas cuyo ‘origen es dificil de determinas, ya que sus operaciones se distribuyen en vatios paises. Hay diversos aspectos de la globalizacién: econémicos, financieros, politicos, cul turales y ambientales. En este texto s6lo se analizan los econdmicos y financieros. No hos ocupamos de la homogeneizacién de gustos a nivel mundial, la supuesta pérdida de “identidad nacional”, la popularidad de peliculas heches en Hollywood, o el cre- ciente gusto por el Big Mac en paises donde hasta hace poco este producto eta total- mente desconocido. s un proceso de integeacién que tiende a crear un solo mercado+ Laglobalizacion ys fnanzas internacionales La plobulzacin es presente tanto en a produceidn como et Is iaversion ye cone same, No sabemos cudnto tiempo transcurrird antes de que se configure un mercado srrdaderamente global, pero la tendencia es inconfundible. En algunas drcas el proce: ode globalizaciin es mis avanzado que en otras, Los mercados financieros, por een plo, son mis globaliados que los mercados de products, EL mercado de divisas es el ro roalmente integrado con un precio tinico, La integracion de los mercados de co- pital avanza a un ritmo acelerado. TH proceso de globalizacin no es recente, pero el eémino empezs a use ot cade de 1980. Los factores que mis contribuyeron a la creciente globalizacin in- cluyen: La reduccién de las barreras comerciales y el auge del comercio mundial desputs de la Segunda Guerra Mundial » LacstandarizaciGn de los bienes y servicios y cierta homogencizacién de los gustos, anivel mundial? 5, El encogimiento del espacio geogréfice, Las mejoras en Ja telecomunicaciones transportes han reducido de manera sustancil las tarfas de large distancia, los tostos y los tiempos de ls vijes internacionales, y los costos de los lees aéreosy taritimos, El mundo parece mas pequefio, 4. Blcolapso del sistema comunistay el fin de la guerra frfa. | ‘Relacionado con el punto anterior, esté el movimiento mundial hacia el liber: tiemo: la democracia en el imbito politico y el libre mercado en el econémico. Esti tendencia implica la reduccién del papel del Estado en la economfa y la erecients privatizacién de la misma. {a liberalizaci6n financiera iniciada en la década de 1980, La Tercera Revaluci6n Industral, que implica dristicos e importantes cambios en Ia organizaciéa, y las relaciones sociales y politicas. a tecnologi ‘Estamos sin lugar a dudas en cl umbral de un mundo nuevo, un mundo que pos bblemente satsfarésnejor las aspiraciones de la humanidad. Sin embargo, cl proceso ¢ tansicign no es nada fécl, Tenemos que pagar tn precio bastante clevado para hace vinsaleo importante enlaprocuctividad a eficiencia yin creatvided. Los paises en vias de Ulecarello se enfrentan 2 un doble reto:lenar la brecha que los separa del mundo des srollado yseestructurar sus economias de tal manera que sean competitivas en la nuets ‘economia global. Ty pshle angen goa homogesizcn dels as es bin una mae dela Ca rns, Cann alc encelas uta exe io dra logue cust unas nova puede onvertise en rsulco,sr elcom va mercado ae Iproce- 3.) or ejem lvisas es el, al sede ca uusarse en la al cin ine di después de fos gustos inicaciones ¥ di ancia, los Tess aéreos ¥ rela el libera- or nico. Esta y st creciente ‘es cambios en indo que posi- proceso de sou paca hacer vases en vias de st sundo desa- vasen a nueva in de la lebaliz ‘nuit en oa etaps, ‘Un mundo cada vezmasinterdependiente 9 Existen varias medidas de Ia globelizacién. Todas ellas apuntan en la misma direc- cidn; la economfa mundial esté cada ver més integrada: La participacién de las exportaciones en el producto interno brato (PIB) mundial. Durante los iltimos 50 afios esta participacién crecié de 7 @ 20%. En México la participacién de les exportaciones en el PIB aument6 de 2.2% en 1973 228.7% en 2001. Ast, México se transformé de un pais relativamente cerrado cn un pais con un grado de apertura mayor que el promedio mundial, La tasa de crecimiento de las exportaciones compatada con la tasa de crecimiento ‘econdmico, En la segunda mited del siglo xx ls exportaciones cxecieron a un ritmo tres veces superior al crecimiento del PIB. Entre 1950 y 2000 las exportaciones mundiales aumentaron 100 veces, Para la mayoria de las empresas, las exportaciones constituyen la principal fuente de crecimiento tanto de ventas como de utilidades. El porcentaje de le produecién industrial que se atribuye a las empreses multinacio- rales ubieadas en el pais. No tenemas datos nivel munclal, pero en los paises con economies mis globalizadas, como Irlanda y Hungria, este porcentaje rebasa 70% y en Canad lega a 50%. 4. El monto de transaccianes en los mercados financieros internacionales. En 2004 el promedio de las transacciones diarias en el mercado de divisas fue de 1.9 millones de millones’ de délazes. Esto significa 320 délares diarios por cada habitante del planeta El grado de intemacionaliaacién de los portafolios de inversién. Desde que se inici el proceso de apertura econémica on 1986, las exportaciones amexicanas se mukiplicaron por ocho. En ese periodo la tasa anual de crecimiento de las exportaciones fue de dos digitos, mientras que el crecimiento ecanémico era bas- tante modesto. El crecimiento sin precedentes de la inversisn extranjeea directa (TED) parece indi- car que el proceso de globalizacin en a produccién se esté acelerando, La mayor parte de las inversiones transnaciondles se concentran en la Unién Europea, Estados Unidos yJapén. Sin embargo, a inversién en las economies emergentes como las de China, In- donesis, México, Malasia y Tailandia esté creciendo cada ver més répidamente En el peciodo 1995-2004 México ocup6 el décimo lugar en el mundo en la recep: ion dela TED, con 147.9 miles de millones de délates (road). En ese mismo periodo Bstades Unidos, que ocupe el primer lugar, recibié 1 461.4 mmd, casi diez veces mas, A ptincipios de la década cle 1990 a tasa anual de crecimiento de los contratos de Jos instruments derivados fue de 40%. En 1994 el valor de estos contratos fue de 16 Un milli de milones se designs somo un rillén en Estados Unidos y como un bill en of rent de ‘mundo, Es Estados Unidos un bil sigtice mil millones Para vitae confusions a lasers as pelabees ‘allée ei,410. capitulo? La qlobzacin las finanaasinermatonses sllones de millones de dares (dos vets mis a) PIB de Bstados Unidos), compa rng aon tan a6 1.1 millones de millones de doles 1986. oc en auenté la nterdependencia através dels ius internacionales de capi tal, Entre 1990 y 199 valor de as aceiones cxtsaohA0 ‘portfolios de los invesio vs de Estados Unidos cree de 200 mmd.a 60D ‘md, lo que representa nna fast ai Ge erecimiento de 5.9%. La pariipacn des Aone, cextranjeras en porta- ten Ge nacione itinoamereanas subi de 1% en 1988 115% en 2000. Sogin el grado de integracisn cn lx economit mundial, Jas empresas pueden ser dagen como internacionales, multinacionsle 9 teansnacionales, Aun cuando para aches attoces estas palabras son sinSnimay existe GSz2 sgraduaci6n que vale le pena destacat i sapees es internacional sist invohrad en exDOFACET o importaciones. [En Meseo la gran mayoria de as empresas medianas ¥ grandes son internacionales en ee semido, ya que importan por lo menos algunos nse maquinaria y equipo Tm empresa es mulinacional sl tasada a otto pals un ATE de sus operaciones (diseto, invesigacon, publicidad o prodvcién), Exists 00 clara distinei6n entre la saree donde se toman todas las decsiones importa» Jas fliales osucutsaes ubict- ener caves ples, donde sc eecutn as decsiones del escala y las Un mundo cada vez masinterdependiente 11 * Los desfases en los ciclos de negocios en diferentes paises proporcionan los benefi- cios de la diversificacién, lo cual reduce el riesgo. El acceso a fuentes de financiamiento mas beratasy diversiicadas reduce el costo de capital * La presencia en varios mercados permite acumular un mayor conocimiento de las nuevas modas, tecnologfas y formas de administracién. El conocimiento aumenta Ja capacidad de respuesta de la empresa a nuevos retos ‘Todo lo antesiot contribuye a que una empresa multinacional sea mas flexible, més eficiente y que tenga un mayor potencial de crecimiento En vista de los puntos anteriores no ¢s de extrafiar que el proceso de multinacions lizacin de las cmpresas esté en pleno auge, el cual se manifiesta en: adquisiciones, fu- siones, inversin extranjera directa alianzas estratégicas, joint-ventures, ercétera. TABLA 7.2 Las 10 empresas més grandes del mundo en 2004.* Valores en miles 1 Wal-Mart Stores 263.0 104.9 2 eee Be) B25 175 3 Exxon Mobile 222.8 143 4 Royal Dutch 2017 1618 3 Gencral Motors » 1953 4485 6 Ford Motor 1645 304.6 7 Daimler Chrysler 1566 2248 8 Toyota Motor 13341 2118 9 General Electric Baa 6475 10. Total 184 109.8 65 Pemex 49.2 TAL "2004 Global 500", Fortune, goto de 2008, A partir del anilisis de la tabla 1.1 y de la comparacin con otros datos pademos hacer las siguientes observaciones:al 412. coptwuio1 La alobaizacén y las fnanzas itemacionales El ranking de las empresas mis grandes cambia cada aio y as modificaciones pueden ser bastante drésticas. General Bleetsic (GE), por cjemplo, que txadicio- Pilmente octipaba el primer lugar, en 2004 baf6 al neveno. Sin ‘embargo, es la em- ‘presa multinacional por excelencis cualquiera otra. +. Las ventas no son proporcionales alos activos. De cada déler de activos, GE ob- porque tiene mis acivos en el extranjero que Tas empress transnacionales (Nesté, Unilever, Palins, Rocke Group) no son nece- sariamente las més grandes. ico, Pemex, apenas ocupe el lugar 65 en el raking 4, La empresa mas grande de Mé J sin ninguna actividad en cl extranjero. yes una empresa puramente nacional El comercio internacional de mercanciss es la modalidad més ensign de los nego" ios inemadionales, Aunque sa dinamism es impresionante (876 anual, ‘queda atrés tomparado con las formas nuevas, como: vente de licencias ¥ Sranquicias, joint-ventie er adquisiciones eiaversiGn direct. Estas actividades creccn # un imo mucho mayor | ovo 21 centavos de ventas, mientras que Wal-Mart obruvo 29 délares. que d intercambio de mercanctas. “El dzea de mayos crecimiento, sin embargo, son las inanass internacionales. La lobalizacion fnanciera procede aun ritmo asombroso. as actividades financieras in- a onales incorporan con prondtud los adclantos en computsci6n 7 relecomuni- reraney, Para algunos analsis es preocupante quc la actividad finance crea de varnema desproparcionsda én comparacisn con la economia rel El volumen de las se tecionee diaias cn os mercados financieros intetnacionales cxeie de 600 mind caren dels cada de 1950 a un ail de millones de dolares en 1993 7 8 dos millo- te, la mayor parte de estas transaceiones tiene poco nes de millones en 2005. Obviament {que ver con el comercio internacional y obedecen « fines cespectilativos 0 2 la cobertu- | J ade riesgo. Un momento para reflexionar, pe mecne Piesi aciones xe tradicio- 9) slaem- re sero que x GE ob- se ronmecs- nel ranking de los nego- veda atris yvint-ventie nacho mayor acionales. La ipancieras in y/ Aecomuni- icra crezca de alvmen de las 3600 mmd 14 dos mille “tiene poco 0 lacobertu- a ‘Un mundo cada vez mas interdependiente Crisis, + Beneficios, tants Siam ft Oposicéna la Crecimiento, sete econdémico | 2 A own Z| veut ee | noe ene ETE ST TE TR MT a st mismo. Una retro- crece una variable, las roalimentaciones ones 9s dificil de me: izaciOn son mids n positiva indica ce va indica un prot ef proceso se refi idad nada.es inevitable, ‘Tamto a nivel mundial como nacional Ia globalizacién acclera el crecimiento cca- némico. El peor desempefio econémico se registré en el periodo 1914-1950, cuando habia un fuerte retroceso en la globalizacién. Al contrario, el mejor desempeiio econé- nico se dio en el periodo 1950-2005, casi paralelamente al proceso globalizador. En virtud de una exitosa inserci6n en la globalizacién, los paises de Asia, que hace 40 afjos eran de los més pobres, aceleraron su crecimiento econémico, redujeron la ppobteza y lograron elevar los niveles de bienestar. Al mismo tiempo, avanzaron en los procesos de democratizacién, proteccién del medio ambiente y mejoramiento de las condiciones laborales. En cambio, los paises de América Latina y Africa, que segufan modelos de proteccionismo y estatismo, se quedaron rezagados, sin capacidad de ce- solver sus problemas econdmicos y sociales yen tn entorno de evsis permanente, Lo ‘que necesitan los patses pobres no es dar marcha atsés hacia el populismo y el caciquis- ‘mo, sino acelerar sus procesos de modemizacién c inserciéa en la economia global. Anivel macroeconSmiico la insercién en la economia global tiene las siguientes ven taj: 4. La competencia por la inversién extranjera favorece la estabilidad macroeconémi- a, una baja inflacion, finanaas sanas e instituciones Gnanceras s6lidas, Todo esto dlesalienta la fuga de capitales, fomenta el ahorro y la inversiGn y acelera el creci- Imiento econémico. 2. Las politicas de apertura al exterior impulsan la competencia, Ia productividad y a cficiencia en Ja asignacién de recutsos.414. cepitulo 1 La globaliaacin y las finarzas internacionales La necesidad de mantener la competitividad internacional favorece las reformas ‘estructurales la inversién en infraestructuca y capital humano, y el fortalecimiento E de las instituciones. 4. La transferencia de conocimiento cientifico, tecnolégico y administrativo os més répida que nunca. La transferencia en los dos primeros renglones, ademas de las clevadas tasas de ahorro e inversién, explica por qué Ios paises asiéticos lograron tasas de crecimiento muy superiores a las de los patses industrializados. ‘La cteciente globalizacién crea oportunidades sin precedentes pars el crecimicnto yel progreso. Sin embazgo, también aumenta el riesgo. El principal es ol cambiarid, re- lacionado con la volatilidad en el régimen de tipos de cambio flotantes. Existen asimis- ‘mo los riesgos econémico y politico. Los ejecutivos moderaos deben tener Ia eapacidad de evaluat las diferentes cases de riesgo y saber administrarlas Criticas ala globalizacién En fos itimos alos Je globalizacion ha sido objeto de muchas erticas. Algunas de ellas son vélidas y sefialan debilidades reales. Otras se basan en mitos y estereotipos, Prime: ro enumeratemos algunas exticaslegitimas, esbozando las posibles soluciones. Las desventajas de Ia globalizacién incluyen: © Una exeesiva volatilidad de los precios que dificult le planificacién econémica a largo plazo. La solucién consiste en desarrollar los mereados financieros y los mé- todos para evaluar y administrar la exposici6n al riesgo, Simplemente las empresas Mercado financiero global FIGURA 1.2 Factores que conducen a la globalizacién de los mercados financicros.Critieas ala globalizacén 15 ylos gobicmos deben aprender a administrar y prosperar en condiciones de ince os -eformas alecimiento tidumbre. * Efecto de contagio, Si un pats en vias de desarrollo sufre una fuga de capitales, los oes més especuladores internacionales retiran también los suyos de otras economias emer: lemas de les ‘gentes, que no tienen nada que ver con el pais afectado, La solucién consiste en logearon aumentat la confianza a través de: un sistema financiero sano, bien supervisado y ss robusto; ceservas suficientes, y un régimen politico eficaz y confiable. Las politcas encaminadas a desvincular la economés de los efectos de contagio se conocen en México como blindaje econémico. El presidente Eenesto Zedillo construyé este ai biario, re- blindaje antes del cambio sexenal en 2000. El resultado fue excelente. Un blindaje aan semejante se prepara para el afio electoral 2006. J sapacidas & Tendencia hacia la deflacién. Para mejorar su capacidad de competi, las empresas instalan una capacidad excesiva. Sin embargo, el afin de eeducir los costos reduce el poder adquisitivo de los consumidores, lo que genera crisis de sobreproduccin (exceso de oferta) y la trampa de liquidez. Una soluci6n podsfa ser la coordinacién de polticas macroeconémicas a nivel mundial. Las reuniones anuales del Grupo Seca de los Ocho (G8) (Alemania, Canadé, Espa, Estados Unidos, Franc, Gran one Bretaia, Italia y Japén) pretenden lograr esto, pero hasta ahora sin grandes éxitos. siones * Incremento de la desigualdad distributiog. La plobalizacién produce tanto ganadotes camo perdedores. La brecha entre los dos grupos se ensancha constantemente, lo gue puede provocar un cesentimiento por parte de los perdedotes ¢ incluso in- tentos de dar marcha atris en la globalizacin. El problema de la desigueldad no tiene solucién, pero el de la pobreza sila tiene. Es necesario acelerar el crecimiento ecoadmico y dedicar una parte creciente de sus frutos en ayuda a los pobes y la inversién en el capital humano. a sconémica a ieros y los mé- das empresas “FIGURA 1.3. Sin coocdinacin de las politicas macroeconémices a nivel mundial, Ia globalzacién puede conduci a la defiacién y el desempleo16 capsule 1 Laglobalizacion y is finanzas intemacionales © Bxacerbacin de conflctos a nivel regional ¢ internacional, Una lucha sin cuartel por los limitaclos mercados y recursos naturales agudiza los confictos y puede conclucir a ‘guerras (comerciales y militares). Bste problema requiere una mayor cooperacién in- temacional e inculearen la poblaciéa el espiiza ganar-ganar. La Uni6n Buropea es un c’jemplo de que esto es factible, por lo menos 2 escala regional, Si el espiritu europeo pudlera extenderse a escala global, lt solucin de conilictos se volveria inés fei Un momento para reflexionar.. noises ceptaron ta globallzaci6n cor ror para ella (patses asiéticos). 8 su ve2. los patsas mas rezagado: sformaciones sdfo Criente y Jad ene io la pobreza grupos mas mings En saguncla lugar, en fos paises que tuvieran éxito, fa (0 al mismo te Esbozar la evolucién histérica del sistema monetari © Definir los diferentes regimenes cambiarios. * Analizar la evolucién del régimen cambiario en México. + Distinguir entre el equilibrio macroeconémico interno y el externo, y la relacion entre ambos. * Apreciar la importancia del tipo de cambio para el funcionamiento de la economia. + Analizar los diferentes mecanismos de ajuste a un desequilibrio en la balanza de pagos bajo el patron oro. + Entender el concepto las reglas del uego y el significado de la esterl- zacion. + Comprender las causas de fa crisis econdmica de los afios de 1930 y el concepto de devaluaciones competitivas.24 capftuio2 sistema monetari intemaclonal Regimenes cambiorios « Describirlos origenes y los fundamentos del sistema de Bretton Woods. + Analizar las causas del derrumbe del sistema de Bretton Woods y las implicaciones de este derrumbe para la situacién econémica actual. » Analizar las ventajas y las desventajas relativas del sistema de flotacién comparado con los tipos de cambio fijos. ‘ste capitulo es una introduccién al tema de finanzas internacionales y EF: mismo tiempo un breve resumen del tema. Algunos tépicos explisados ‘aqui se volverdn mas comprensibles después de estudiar todo el IIbro. En ft- nanzas todo est4 interrelacionado y algunas veces no queda muy claro por dénde ‘empezar, Estoy convencido de que iniciar el estudio de finanzas internacionales por el sistema monetatio intemacional es un método correcto, porque proporcio- na al alumno una motivacién para seguir adelante. El problema de los ajustes alos desequilibrios en la balanza de pagos es central para la materia y su introduccién temprana resulta indispensable para despertar el interés del alumno en las causas de las crisis recurrentes que azotan alos palses en vias de desarrollo. Regimenes cambiarios El sistema moneturio internacionales ol marco institucional establecido para efectuar ges inl Nomi a tipos de cambio entre las diferentes monedasoEs un conjunto de acuerdos internacio- asl niftacones, mecanimos relay polis necesros pata gic union eo Bomia global, Ta globalizacin intensifice los fujos internacionales de bienes, servicios y capita- Jes, lo que aumenta la necesidad de instituciones que los regulen y faciliten. El siste- { instituctones} { | | { Pagosintemacionales | Acuerdk | ; eee j Flujo de capital Mecanismos <> ) | Determinacisn de ls tipos de cambio Reglas | Z | Ajustesa los desequilibrios Polticas RS FIGURA21 El sistema monetatio internacionalRegimenescambiarios 25 t aWoods. ‘ma monetario internacional evolucions en el tiempo y sigue adaptindose a las nuevas realidades, Woods y las Para que funcione el sistema monetario internacional se requiiere un alto grado de 1 aactual, cooperacién entre los gobiernos de los principales paises. Es necesario sacrificar parte ma de libre de fs soberanfa nacional y subordinar algunos de los intereses nacionalistas en pos del bien comin. La historia ensefia que la cooperacién favorece a todos los participantes, ‘mientras que la bisqueda de un interés nacional egoista los perjudice i Durente [os ltimos 150 aiios hubo varios intentos de optimizar el sistema moneta- ionales a rio internacional. El andliss de los éxitosyfracasos de estos intemtos indica clasamente j licadios © ie ai i que no existe una solucién obvi y generalmente valida. El sistema seguira evolucio- veri 5 eC nando para adaptarse mejor a las exigencias de le economia mundial, en constante aga por don s teansformacién, Cuanto mas ripidamente cambie la economia mundial, menor seré la y macionales | jue proporcio- 9 ajustsalos Un momento u_ troduccién para reflexionar. d Laglobazacin deta ecm es mucho més comple quelanteracin des econe proces de nteraaen des coronas sacenaks Wenn vaaenee ee ‘toridad: los Estados. Estos ajustaban el marco legal y tenian ef poder coercitivo para lograr tu ponds Eno acushd no sete nade aoa ne tere sun soho eet funguesehabiemacho dl hegemontetadounidenseonroniose severe ood duraci6a de cualquier arteglo internacional en materia de finanzas, plskceilocomrcomien © pata efectuar yeieterminar los srdos invernacio- ‘neione la eco- Los paises siguen reglas distintas en lo que respecta a los regimenes cambiarios yl grado de apertura. En un entorno de liberalizacién y destegulacién, el mercado esl que define las ceglas del juego e impone la discipline. La caracteristica principal de los mercados financieros internacionales en la actualided es una alta volatilidad de todas ls variables econémicss, en particular de los tipos de cambio. El pronéstico de los tipos de cambio futuros es précticamente imposible, por lo que surge la necesidad de adininistrar el riesgo cambiario, 1La volatlidad de los tipos de cambio se debe a las modificaciones constantes de {as variables econémicas, el progreso tecnolégico y la liberalizacicn financiers. Suben © bajan los precios relativos de los productos basicos como el petréleo, el cobre, los productos agropecuatios; se transforma el poder relativo de diferentes paises (se ace Jera el desarrollo de China mientras que Europa se estanca), y se forman nuevos blo- ‘tues regionales, Las telecomunicaciones modernas reducen los costos de transaccién 2 faciltan los movimientos internacionales de capital. La disponibilidad inmediata de sbundante informacién cambia la tendencia de los mercados en cuestidn de minutos. exvicios y capita i, iten. El siste-tno. cambio sselprecioce ls sroneda de un els moneda de 26 cephtuio 2 Sistema monetare internacional Regimenes cambiarios jiempte y cuando sea ibremente convertible wis s la moneda de of Siempre y acicas: ‘en el mercado cambiario. Después del derrumbe del sistema comunis- “a, [a mayoria de los pat -das convertibles. Algunas excepciones: Cuba y Corea del Norte. ‘La convertibilidad de las monedas es muy importante para el comercio internacio- nal y pare la cfciencia econémica. Sin ella, el comercio se limita a un simple trueque de mercancia. ¥ si, en este contexto, los precios interns se hallan totalmente divor ciados de los precios internacionales, e céleulo de remtabilidad de los proyectos de in version resulta imposible. Cuando se derrambé el sistema comunista, una de las tareas prioritarias de los nuevos gobiemnos fue restablecer la plena convertibilidad de las mo- nedas nacionales. ‘La manera més comiin de cotizar el tipo de cambio es la cantidad dela moneda ns- ional necesaria para comprar un délar estadounidense (USD). Esta es Ia cotizacién en términos europeos. En México, por ejemplo, el tipo de cambio (5) es i cantidad de pesos neceseria para comprar un dar: S= 10.85 pesos/délar, ‘Una manera altemativa de cotizar el precio de una divisa son los térmrinos estax dounidenses. el tipo de cambio es la cantidad de délares necesaria para comprar una tunidad de moneda extranjera, En términos norteamericanos la cotizacién del peso es de 0.0922 détares/peso.* El régimen cambiario es un conjunto de teglas que describen el papel gue desempe- fia ef Banco Central en Ja determinacién del tipo de, cambio, El Fondo Monetatio In- ‘emacional clasifica los regimenes cambiarios en ocho categoria: 1. Noexiate moneda nacional iegel, Bl pals utiliza como medio de pago le moneda de ‘otro pais como el délar (Ecuador, Panama), o el euro (los 12 paises de a zona euro). En total, 40 paises tienen ese tipo de arreglo monetasi. 2. Consejo monetasio, Por ley la moneda nacional es convertible, a una tasa fia, a una moneda fuerte. Desde que Argentina adopté la libre flotacién, el caso mas conocido eel de Hong Kong, El Consejo Monetario recuerd el pateén oro, com la diferencia de que el papel del oro lo desempefia actualmente una moneda dura. Siete paises tienen consejos monetarios con diferentes nombres: Bosnia y Herzegovina, Brunei, Bulgaria, Hong Kong, Djibuti, Estonia, Lituania, 5. Moneds nacional pegada « une moneda o won caneste de paanedss. Las monedas e 30 paises estin pegadas a una sola moneds. Diez paises tienen sus moneds pe- gadas a una canasta de monedas 4, Moneda nacional pegads, pero dentro de bandas horizontales (cinco paises) Dinamarea, Chipre, Egipto, Hlungria y Tongs. "Les monedas que tralionelment ge coi en mines estaouidenses son a ib externa (173 USDY (GP) pel euro (119 USD/EUR.1 te convertible 2y ones: Cuba y sercio internacio- 1 imple trueque 1x mente divor s proyectos de in va delas tareas 3) dad de las mo- ( lamoneda na tg os la cotizacién Jes la cantidad de Jus térmeinos esta- para comprar una 2 gn del peso es anel que desempe- > Monetatio In- i, go lnmoneda de ses dela zona eure) a natasa fia, auna | caso més conocido vt ‘con la diferencia J dura. Siete pafses {eezegovina, Brunei, sedas, Las monedas rien gus monedas pe- sales (cinco pases): ale exerina (1.15 USDY Regimenes cambiavlos 27 al (eratwling peg) (cuateo palses): Bolivia, Costa une banal exchange rates withing crawling strada sie una ruta anuneiada (41 paises). 6n libre (independens float). Este grupo ya incluye més de 41 paises (entre otros Argentina, Australia, Brasil, Canedé, Estados Unidos, Japsn, México, Reino Unido) y sigue ereciende, _Eltipo de cambio os fia si el banco central establece su valor y después interviene enel mercado cambiario para mantenedlo, El tipo de cambio es flesible (de libre flotacién) si el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a con secuencia del libre juego entre a ofeetay la demanda de visas. Antes de la devaluacién de 1994, el régimen cambiario en México se definfa como Hotaciin dentro de una banda con un deslizamiento diario programado. A pesar de la Alotacién y el deslizamiento, ese tipo de arreglo monetario se considera como tipo de cambio fj, Lo esencial del tipo de cambio fijo es la intervencién dbligatoria del banco centeal para Tograr su nivel deseado. El tipo de cambio de libre flotacién no excluye la posibi- ‘idad de imtervencién del banco central. Sin embargo, éta no es obligatoriay el institu to central no tiene ningiin compromiso con algain nivel especifico del tipo de cambio, La autoridad monetaria deja que las fuerzas del mercado determinen cl tipo de cambio a largo plazo, pero interviene de manera esporédica para evitar flictuaciones excesivas a corto plazo. La discusin sobre el ségimen més adecuado part la economia del pais y para le economia mundial en su conjunto est lejos de concluir. El funcionamicnto préctico de un régimen cambiatio puede ser muy diferente de las inteaciones de sus creadores. Los tipos de cambio fijos pueden rener fuertes vatiaciones y los tipos de cambio flex ‘Bles pueden ser relativamente estables en el tiempo. El objetivo de controlar el tipo de cambio es disponer de un mayor mangen de manio- ‘bran le politica macroeconsmica, Para la mayoria de los paises, cl tipo de cambio es el precio més importante en la economia, No debe extraiiar el afin de controlarlo, pero tam- Poco deberiamos olvidar que no todo lo que es deseable es al mismo tiempo factble México tiene el régimen de flotacién libre, pero el Banco de México interviene en el zercado cambiario de manera transparemte, de acuerdo con las reglas publicads con Anticipacién, El objetivo no cs legar a cierto nivel del tipo de cambio, sino mantener la scumulacin de ls reservas intemacionales dentro de los parmetros establecidos. Los paises en vias de desarrollo pobres y pequetios pueden optar por la dolariza «ién (opci6n 1) oel tipo de cambio fj. La principal ventaja de la primera es la estabili28 Capitulo? sistema menetario internacional. Regimenes eambiarios dad (baja inflacién, baja tasas de interés) y la confianza, Un alto nivel de ésta, aunado a Jas bajas tasas de interés, fomenta la inversion y el. crecimiento econémico. La principal desventaja es la renuncia a una politica monctaria independiente y un menor marge de maniobra frente 2 los choques extemnos. Un superdvit en la balanza de pagos o la entrada de capitales generan presionesinflacionarias, en tanto que un déficit ola salida de capitales provocan una recesiéa, La libre flotacién (opcién 8) ¢s compatible con Is flexibilidad en las poiticas fiscal y monetatia, dado que el tipo de cambio desempefie el papel de In variable de ojuste.” Su adopcidn requiere cierto nivel de desarrollo y, sobre todo, la existencia de uy mer- ccado de dinero liquido y eficiente Ninguin régimen camblario funciona adecuadamente si no est acompa- fiado de poifticas fiscal y monetaria responsables y prudentes. En ua régimen de tipo de cambio filo el incremento del precio del délar (u otra moneda extranjera) ea términos de la moneda local se llama devaluacién., Devaluar es ‘una decisidn politica que se toma en los niveles més altos del gobierno. Lo contrario de la devaluaci6n es la revaluacan ‘En un ségimen de libre lotacién el debilitamiento de la moneda se lama depreciae ciém, ELfortalecimiento sé lama apreciaciéa. ‘La devaluacién y la depreciacién sienen el mismo significado econdmico (el debili- “ento de la moneda nacional), pero aunque la primera es consecuencia de una deci: lasegunda es el resultado de Ins fuerzas del mercado. ‘La depreciacion del peso frente al dolar es lo mismo que la apreciacién del délar freateal peso, pero los poccentajes de depreciacién y apreciacién son diferentes debido | Devaluacién Régimen i FIGURA 22. Diferencia entre la devaluaci6n y la depreciacién. "cen rei gl ete pe aloes ne guclamaseda nsconal e deprect.