Introducción

Actualmente las exigencias del mercado globalizado ha conllevado a la actualización y

a una búsqueda de conocimientos para cubrir las exigencias contribuyendo a la
renovación del nuevo plan de estudios de la carrera de Administración, por lo que se
han incorporado nuevas materias de formación de Administradores Financieros por
ello se implantaran nuevas materias como es Finanzas Corporativas, es concerniente
a la presentación de este trabajo desarrollar uno de los temas que incluirá esta nueva
Materia para el desarrollo de los profesionistas.

Es importante señalar que las empresas están en una búsqueda de aumentar el valor
de sus recursos para así poder capitalizar mayormente es decir, se busca crear valor
de las actividades que realizan en la empresa y por lo tanto se analizan diversos
métodos para conocer el valor, pero es necesario definir que representa el capital en la
empresa como la inversión efectuada por los propietarios o accionistas para la
creación y operación de la empresa adicional a lo anterior se debe conocer la
estructura del mismo que se integra de mezcla de Deuda y Capital Accionario, con las
cuales están siendo financiadas las inversiones, Proyectos o Activos de la empresa
para una empresa para poder entender de forma integral el concepto de costos de
capital

El concepto de costo de capital se refiere a “la tasa de rendimiento que debe obtener
una empresa sobre sus inversiones para que su valor en el mercado se eleve o en su
defecto permanezca sin alteración” así mismo se desarrollaran las implicaciones
generales, también se presentaran los componentes del costo del capital se analizara
tanto los costos de Deuda ya sea en fuentes de financiamientos de largo plazo
(créditos bancarios, prestamos bancarios u obligaciones) como fuentes principales de
deuda u obligaciones en una empresa y se analizaran los costos de capital ya sea de
las acciones preferentes o las acciones comunes de igual forma el costo de las
utilidades retenidas de la compañía en el presente se conocerán las implicaciones que
puede causar cada uno de estos elementos de el capital y concluiremos con el calculo
del costo promedio ponderado y el costo marginal de capital así mismo con un calculo
de saldos insolutos e interés simple que nos servirá para entender como las
compañías calculan su costo de capital ponderado.
Cabe mencionar que es importante señalar el riesgo es por ello que en un apartado se
hablara de la aceptación de los proyectos que con una tasa de rendimiento por debajo
del costo de capital disminuirá el valor de la empresa y en caso contrario un proyecto
de inversión con una tasa de rendimiento superior al costo de capital aumentara el
valor de la empresa.

Por lo que solo queda reflexionar que el papel del nuevo administrador financiero lleva
a la búsqueda de maximizar el valor y el costo de capital nos servirá como base para
aceptar o rechazar las inversiones que se le presenten siempre en búsqueda de crear
valor.
COSTO DE CAPITAL

Creación de valor en la empresa.

Es importante señalar que un administrador eficiente lograra que se maximice

el valor de la empresa sujeto a la restricción presupuestal con la que cuenta, es
decir, se busca crear valor de las actividades que realizan en la empresa.

A su vez el administrador financiero funciona como intermediario entre las

operaciones de la empresa y el mercado de capitales.

Hay que recordar que los tres principales objetivos de la empresa son:

1. Maximizar beneficios futuros de la empresa

2. Maximizar el valor presente de la empresa

3. Maximizar el precio de la acción de la empresa;

Todo lo anterior para maximizar la creación de valor económico en la empresa

este objetivo a suplantado la antigua búsqueda de maximizar únicamente las
utilidades.

Pero ¿Cómo se mide el valor? El valor creado en la empresa se mide

considerando no solamente las utilidades sino también el costo que ha
supuesto generar utilidades y si el beneficio obtenido supera el costo de los
recursos invertidos, podremos decir que se ha creado valor.

Si esto lo trasladamos a la toma de decisiones de inversión significa qua para

que se cree valor en la empresa el VPN (valor presente neto) de la inversión
deberá ser positivo y por tanto estaremos invirtiendo en activos que generan un
valor adicional para la empresa, por tanto el administrador financiero deberá
buscarlo mediante la inversión en proyectos que otorguen la rentabilidad
esperada mayor al costo de financiamiento de esa inversión esto se realiza
logrando una combinación adecuada de capital de trabajo necesario para la
producción y venta de bienes y servicios, así como la toma de decisiones en la
estructura de capital (fuentes de financiamiento) de la empresa.
El financiamiento adecuado del proyecto, nos permitirá conocer a quién pedirle
prestado y en qué forma se financiará el proyecto (deuda o acciones).

CAPITAL

Definición de Capital

- El Capital es la inversión efectuada por los propietarios o accionistas que

sirve para la creación y operación de una empresa. El capital constituye su
recurso financiero básico.

- La palabra Capital se utiliza para agrupar los renglones del balance que
indican partidas de deuda con un costo financiero y de capital contable (capital
accionario).

Clasificación del Capital

Podemos encontrar dos tipos diferentes de capital de acuerdo a su propiedad y

son:

1. Capital Propio. Se compone de los activos no exigibles: es decir, aquel que

pertenece a los dueños y accionistas de la empresa.

2. Capital de Terceros. Corresponde a lo que se le exige a la empresa, con

préstamos, obligaciones y acciones preferenciales (de participación limitada en
las ganancias de la compañía).
Estructura del Capital

La estructura del Capital representa la mezcla de deuda y capital accionario,

con las cuales están siendo financiadas las inversiones, proyectos o activos de
la empresa.

Una estructura de capital óptima en una empresa dependerá de su giro y se irá

modificando con la contratación de deuda o emisión de acciones. Para ello,
dicha estructura debe de considerar la participación del patrimonio y de la
deuda en la estructura de activos de la empresa, en particular es importante
conocer la importancia de financiamiento de la empresa.

La dificultad en la determinación de la estructura de capital radica en que es

preciso considerar los valores de mercado de patrimonio y de deuda al calcular
los porcentajes, de no ser posible obtenerlos, el valor contable del patrimonio y
de la deuda resulta de un aproximado y muchas veces se opta por utilizar un
valor de la estructura de capital objetivo.
COSTO DE CAPITAL

Definición de Costo del Capital

- El costo del capital es la tasa del rendimiento que una empresa debe percibir
sobre sus inversiones proyectadas a fin de mantener el valor comercial de sus
acciones.

- Asimismo, decimos que es la tasa de rendimiento interno que una empresa

deberá pagar a los inversionistas para incitarlos a arriesgar su dinero en la
compra de los títulos emitidos por ella (acciones ordinarias y preferentes,
obligaciones, préstamos, etc.).

- Dicho de otra forma es la tasa de rentabilidad mínima por la que se deberá

remunerar a las diversas fuentes financieras que componen su pasivo, con el
objetivo de mantener satisfechos a sus inversionistas evitando, al mismo
tiempo, que descienda el valor de mercado de sus acciones.

- Finalmente podernos decir que el costo de Capital es la compensación que

los inversionistas exigen a las firmas que utilizan sus fondos, así como los
montos ajustados por las obligaciones tributarias y los costos de transacción.

El costo del capital debe reflejar la interacción de las actividades financieras y

el costo de los fondos a largo plazo con base en la información más precisa
disponible.

Consecuentemente el administrador financiero podrá medir el costo de capital

de su empresa y la medida en que las políticas de la empresa podrán afectarlo.

Pero en última instancia será el ambiente externo quien determine cual será el
costo de capital, pues todo dependerá del valor de las tasas de deuda o al valor
de las acciones, referentes al costo de deuda o accionario que se considere,
fijándose el equilibrio optimo entre riesgo y rendimiento.

De esta manera podemos decir que la aceptación de proyectos con una tasa
de rendimiento por debajo del costo de capital disminuye el valor de la
empresa, por el contrario, la aceptación de proyectos de una tasa de
rendimiento superior al costo de capital aumenta el valor de la empresa.
Consecuentemente el objetivo del administrador financiero es maximizar la
riqueza de los dueños de la empresa.

Importancia de conocer el Costo de Capital

Hay diversas razones que avalan la importancia de conocer el costo de capital

de una empresa:

1. Elevar al máximo el valor de la empresa, lo cual implica la minimización

del costo de los factores, incluido el del capital financiero; y para poder
restringir este último es necesario saber cómo estimarlo.
2. El análisis de los proyectos de inversión requiere conocer el costo del
capital de la empresa a fin de conocer las inversiones adecuadas.
3. Mide la retribución adecuada y razonable a las inversiones efectuados
por las empresas.
4. Evaluar la creación de valor de nuevas inversiones
5. Determinar el costo de oportunidad de las inversiones de la empresa.
6. Calcular el rendimiento mínimo que un activo debe de generar.
7. Descontar flujos de efectivo.
8. Aceptar o rechazar nuevas inversiones con el método de la Tasa Interna
de Retorno
9. Valuar proyectos, unidades de negocio y empresas.
10. Calcula el valor de la empresa con sus recursos disponibles.
Componentes básicos del costo de Capital

Existen tres componentes básicos que integran el costo capital y son:

1. Tasa Interna de Retorno. Es la que los inversionistas esperan recibir por

permitir que alguien más use su dinero en operaciones que implican un
riesgo.
2. Inflación esperada. Es la perdida esperada del poder adquisitivo cuando
el dinero está en una inversión.
3. Riesgo. Es la incertidumbre de cuando, cuanto y como se va recibir
dinero de los inversionistas.

Factores que determinan el costo del capital

Los principales factores que inciden en el tamaño del costo del capital de una
empresa son: las condiciones económicas del mercado, las financieras y
operativas de la empresa, así como la cantidad de financiamiento necesario
para realizar las nuevas inversiones. Aunque todos se podrían resumir diciendo
que el costo de capital de la empresa es una función de la oferta y la demanda
de dinero y del riesgo de la empresa.

• Condiciones Económicas

Este factor determina la demanda y la oferta del capital, y el nivel esperado de

inflación. Esta variable económica se refleja en tipo de interés sin riesgo (como
el rendimiento de las emisiones acorto plazo realizadas por el Estado) dado
que este se compone de tipo de interés real pagado por el Estado y de la tasa
de inflación esperada.

Cuando varía la demanda de dinero en relación con la oferta, los inversionistas

alteran su tasa de rendimiento requerida. Así, se produce un amento de la
demanda sin que la oferta reaccione de manera proporcional, los inversionistas
incrementaran su rendimiento requerido. El mismo efecto se producirá si se
espera un incremento de la inflación.
Por el contrario, si la oferta monetaria crece o se espera un descenso del nivel
general de precios, se producirá una caída del rendimiento requerida en cada
proyecto de inversión.

• Condiciones del Mercado

Cuando aumenta el riesgo del proyecto, es inversionista exige una mayor tasa
de rendimiento requerida, pero hace lo contrario en caso de que aquel baje. A
la diferencia entre el rendimiento requerido de un proyecto de inversión con
riesgo y al de otro idéntico, pero carente de este, se le denomina prima de
riesgo; por ello cuanto mayor sea el riesgo mayor será dicha prima y viceversa.

Si, además, el activo (acción, obligación, etc.) es difícilmente revendible porque

el mercado es bastante estrecho (también podríamos decir que el activo en
cuestión es poco liquido), existirá una importante prima de liquidez que
incrementara mas el rendimiento mínimo exigido. Así por ejemplo, cuando un
inversionista se plantea adquirir acciones de una empresa que no cotiza en la
bolsa, o invierte su dinero en obras de arte, tiene que estar consciente de lo
poco liquidas que son estas inversiones y que, por tanto, suprima de liquidez
será importante. Hay que recordar que cada vez que el rendimiento requerido
aumenta el costo del capital de la empresa se eleva.

• Condiciones Financieras y Operativas de la empresa

El riesgo, o variabilidad del rendimiento, también se deriva de las decisiones

realizadas en la empresa. Se divide en dos clases: por un lado, el riesgo
económico que hace referencia a la variación del rendimiento del activo de la
empresa y que depende de las decisiones de inversión. Por el otro el riesgo
financiero que se refiere a la variación en el rendimiento obtenido por los
accionistas ordinarios de la compañía como resultado de las decisiones de
financiamiento (en cuanto al uso de la deuda y de las acciones preferentes).
Cada vez que estos riesgos aumentan, el rendimiento requerido también lo
hace y, por tanto, el costo de capital crece.
 • Cantidad de Financiamiento

Cuando las necesidades de financiamiento de al empresa se acrecientan, el

costo de capital de al empresa varia debido a diferentes razones por ejemplo,
cada vez que se emiten títulos hay que hacer frente a los costos de emisión,
los cuales son menores cuando el volumen de la emisor es mayor también si la
empresa solicita un volumen de financiamiento superior a su tamaño, los
inversores dudaran de la capacidad directiva para absorber con eficiencia esa
gran cantidad de dinero, lo cual hará que aumente su rendimiento requerido y,
en consecuencia, el costo del capital.

Además, cuanto mayor volumen de acciones se emita, mayor será el descenso

de su precio en el mercado, lo que redundará en un aumento del costo del
capital.

Es preciso señalar que, en algunos casos, el riesgo se puede eliminar mediante

una buena diversificación se trata de los riesgos específicos (o no
sistemáticos), como el económico, es de liquidez, el financiero, etc.; puesto que
todos se pueden eliminar al diversificar de manera eficiente el dinero), mientras
que en otros casos el riesgo no se podrá reducir más allá de un valor
determinado (y se trata de los riesgos sistemáticos, como el de la inflación y el
de interés, por ejemplo). Es importante hacer esta distinción porque la prima de
riesgo de un proyecto de inversión cualquiera solo incorpora el riesgo
sistemático al que está expuesto dicho proyecto y no su riesgo especifico que
se ha eliminado de manera conveniente mediante una buena diversificación.

COSTO PONDERADO DE CAPITAL

Costo de capital promedio ponderado

Se necesitan tres pasos para calcular la media ponderada:

a) Calcular el valor de cada título como una proporción del valor de la

empresa.

b) Determinar la tasa de rentabilidad requerida para cada título.

 c) Calcular una media ponderada de estas rentabilidades exigidas.

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo

específico de capital por las proporciones históricas o marginales de cada tipo
de capital que se utilice. Las ponderaciones históricas se basan en la estructura
de capital existente en una empresa, en tanto que las ponderaciones
marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de financiamiento
que se espera para poner en marcha un proyecto dado.

• Ponderaciones históricas

El uso de las ponderaciones históricas para calcular el costo promedio de

capital es bastante común se basa en la suposición de que la composición
existente de fondos (o sea su estructura de capital) es óptima y en
consecuencia se debe sostener en el futuro. Se puede analizar dos tipos de
ponderaciones históricas:

a) Ponderaciones en valor en libros

Supone que se consigue financiamiento nuevo utilizando exactamente la

misma proporción de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene hoy en
su estructura de capital.

b) Ponderaciones de valor de mercado

Para los financistas ésta es más atractiva que la anterior, ya que los valores de
mercado de los valores se aproximan más a la suma real que se recibe por la
venta de ellos. Además, como los costos de los diferentes tipos de capital se
calculan mediante precios predominantes en el mercado, parece razonable
utilizar también las ponderaciones de valor en el mercado; sin embargo, es más
difícil calcular los valores en el mercado de las fuentes de financiamiento de
capital de una empresa que usar el valor en libros.
 • Ponderaciones marginales

La utilización de ponderaciones marginales implica la evaluación de los costos

específicos de los diferentes tipos de financiamiento por el porcentaje de
financiamiento total que se espera conseguir con cada método de cálculo de
las ponderaciones históricas. El uso de ponderaciones marginales se refiere
sobre todo a los montos reales de cada tipo de financiamiento que se utiliza.

Con este tipo de ponderación se tiene un proceso real de financiamiento de

proyectos y se admite que los fondos se consiguen en distintas cantidades,
mediante distintas fuentes de financiamiento de largo plazo. También refleja el
hecho de que la empresa no tiene mucho control sobre el monto de
financiamiento que se obtiene con el superávit. Una de las críticas que se hace
a la utilización de este sistema es que no considera las consecuencias de largo
plazo del financiamiento actual de la empresa.

Costos de las Fuentes de capital

Las fuentes principales de fondos a largo plazo son el endeudamiento a largo

plazo, las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades
retenidas.

• Costo de endeudamiento a largo plazo

Esta fuente de fondos tiene dos componentes principalmente; el interés anual y

la amortización de los descuentos y primas que se recibieron cuando se
contrajo la deuda inicialmente. El costo del endeudamiento puede determinar la
tasa interna de rendimiento de los flujos de caja relacionados con la deuda.
Este costo representa para la empresa el costo porcentual anual de la deuda
antes de impuestos.
Costo de la deuda

Son las partidas del lado derecho del balance las cuales tienen un costo
financiero explicito representa la tasa a la cual una empresa puede pedir
prestado dinero en el mercado. Para estimar el Costo de la deuda (kd) en las
compañías públicas, generalmente se utiliza el costo sobre la emisión de bonos
de la empresa o los ratings de los bonos.

Si la empresa pidió prestado dinero recientemente se puede utilizar la tasa de

interés a ala cual pidió prestado, como el costo de la deuda. Esta tiene que ser
actual, la tasa de interés de libros (Gastos financieros/ Pasivos con Costo)
sobre la deuda emitida en el pasado, no es generalmente una buena medida
del costo de esta.

Emisión de acciones y obligaciones.

La financiación interna o autofinanciación resulta insuficiente para satisfacer las

necesidades financieras a largo plazo de la empresa.

Esta tiene que acudir a la financiación externa, bien sea emitiendo acciones
(con lo cual la sociedad amplía su capital propio), o bien sea emitiendo
obligaciones (con lo cual se endeuda).

Los recursos financieros externos procedentes de una ampliación del capital

propio tienen un grado de exigibilidad nulo, lo que no ocurre con los
procedentes de una emisión de obligaciones, que aunque dado su carácter de
recursos financieros a largo plazo su exigibilidad es débil. Además de las
deudas contraídas al emitir obligaciones, la empresa puede endeudarse
también acudiendo al mercado de crédito, ya sea a largo, medio o corto plazo.

La emisión de acciones

A diferencia de los acreedores, los tenedores de capital patrimonial (tenedores

de acciones y preferentes) son los propietarios de la empresa. El numerario
invertido por los tenedores de participaciones no vence en alguna fecha futura
sino que representa un capital permanente del cual se espera que permanezca
en los registros de la empresa indefinidamente.

Con frecuencia los tenedores del capital de participaciones o aportación

poseen el sufragio que les permite seleccionar a los rectores de la empresa y
votar emisiones especiales. Los tenedores de adeudo, por su parte, reciben
privilegios de voto sólo cuando la empresa ha incumplido o violado los términos
de un convenio de préstamo o de un bono certificado.

Cabe mencionar que siempre y cuando la empresa cumpla con todos los
requisitos de los convenios de préstamo, serán ciertos tenedores de
participaciones quienes tengan derecho a opinar a nivel administrativo.

La emisión de acciones constituye una forma de obtener recursos financieros a

largo plazo por parte de la empresa, bien sea para la creación de capital social
cuando se constituye la sociedad, o para la ampliación del mismo cuando el
capital inicial resulta insuficiente. Las acciones representan partes alícuotas del
capital social, y es nula la creación de acciones que no responda a una efectiva
aportación patrimonial a la sociedad. Las acciones pueden ser nominativas o al
portador.

Mientras no hayan sido totalmente desembolsadas revestirán la forma

nominativa.

Las acciones pueden ser emitidas bajo la par, a la par y sobre la par, según
que el precio de emisión sea inferior, igual o superior al valor nominal. La
diferencia entre el precio de emisión y el valor nominal se llama prima de
emisión, que cuando es negativo supone un quebranto de emisión.
Generalmente las leyes de las sociedades anónimas prohíben la emisión de
acciones bajo la par.

Según los derechos que confieren, las acciones pueden ser comunes o
preferentes.

El éxito de una nueva emisión depende de los siguientes factores:

1. El precio de emisión. Cuanto menor sea mayor será el valor de los derechos
de suscripción y más fácil será vender las nuevas acciones, pero menos
recursos financieros obtienen la empresa. Por el contrario, si el precio de
emisión fijado es alto, mayor será el volumen de recursos financieros que la
empresa obtiene con un número de acciones dado, pero más difícil resultará
colocar esas acciones en el mercado primario. El precio de emisión debe fijarse
con mucho cuidado y ha de ser siempre inferior al valor de mercado de las
acciones antiguas, pues de lo contrario nadie compraría las acciones nuevas. A
su vez, como el precio de emisión ha de mantenerse mientras dure la
operación de suscripción, aquel ha de fijarse por debajo del valor de mercado
de las acciones antiguas con margen suficiente, para que si el precio de
mercado de dichas acciones desciende nunca quede por debajo del precio de
emisión de las acciones nuevas, ya que en este caso la nueva emisión seria un
fracaso.

2. La forma en que estén repartidas en el mercado las acciones antiguas. Si

están en pocas manos, su cotización será mucho más frágil que si están
distribuidas entre un gran número de accionistas.

3. El volumen de acciones nuevas emitidas. Si la ampliación es de una acción

nueva por cada cuatro antiguas será mucho más fácil colocar la nueva emisión
que si la ampliación fuera de una nueva por una antigua.

4. La elección del momento. Si existe una fase ascendente en el ciclo

económico es probable que la ampliación salga bien. Sin embargo, si el
momento es de recepción conviene esperar una época más propicia.

5. La intervención de un buen banco o grupo de bancos de inversión.

6. Una Publicidad adecuada.

En toda elevación del capital social los accionistas antiguos podrán ejercitar,
dentro del plazo que a este efecto le concede la administración de la sociedad,
y que no será inferior a un mes, el derecho a suscribir en la nueva emisión un
número de acciones proporcional al que posean. Este derecho de suscripción
preferente a favor de los antiguos accionistas tiene el objetivo de salvaguardar
los derechos que aquellos tienen sobre las reservas de la sociedad.
Las reservas se forman a base de repartir menores dividendos, y ese menor
dividendo debe ser compensado con unos mayores beneficios, generados
precisamente por la reinversión de una parte de los beneficios anteriores.
Además, en caso de disolución de la sociedad, la parte proporcional que a
cada accionista le corresponderá en el neto patrimonial será mayor.

El valor contable de una acción viene dado por la siguiente relación:

Valor contable = Neto patrimonial/Número de acciones = Capital + Reservas /

Número de acciones.

Si la anterior relación fuera un método válido de valoración de las acciones y el

mercado de valores funcionara con una cierta perfección, el valor de las
acciones debería aproximarse a dicho modelo. Sin embargo, se trata de un
modelo simple y estático que no tiene en cuenta la capacidad generadora de
renta de la entidad, que es la que determina el valor de las acciones.

La emisión de obligaciones

Las obligaciones representan partes alícuotas de una deuda contraída por una
sociedad.

La propiedad de una obligación le confiere a su titular la condición de acreedor

de la empresa. Las obligaciones pueden ser nominativas o al portador. Se
pueden emitir a la par, sobre la par y bajo la par. La emisión de obligaciones, al
igual que las acciones, se hará constar en escritura pública, que ha de constar
en el registro mercantil.

A la diferencia entre el valor nominal y precio de emisión de las obligaciones

cuando es positiva se le denomina “prima de emisión”, y cuando es negativa se
le denomina “quebranto de emisión”. La “prima de reembolso” es una ventaja
concedida al obligacionista, consistente en reintegrarle una cantidad superior al
valor nominal de la obligación. Los lotes son unos premios que se sortean entre
los obligacionistas.

Una obligación se dice que es convertible cuando, si el obligacionista lo desea,

puede ser transformada en una acción ordinaria de la misma sociedad. La
diferencia entre el precio de emisión de una obligación y su valor de conversión
constituye lo que se llama prima de conversión. Los empréstitos convertibles
son considerados normalmente como capital propio diferido. Los inversores
suelen acoger bien la emisión de obligaciones convertibles, sobre todo cuando
se trata de empresas en crecimiento, por lo que la sociedad puede ofrecer un
tipo de interés más bajo. Los obligacionistas pueden resistirse a la conversión
en espera de que suba en el mercado y de este modo la prima de conversión
sea menor, o también en espera de que suba el precio de las obligaciones para
obtener más acciones por cada obligación. La sociedad puede forzar la
conversión amenazando con el reembolso.

La constante inflación y, por tanto, la consiguiente pérdida del valor del dinero,
ha hecho que la inversión en obligaciones sea cada vez menos atractiva. Para
animar a los ahorradores, las sociedades se han creado una serie de estímulos
tales como: la emisión bajo la par, las primas de reembolso, los lotes y las
obligaciones convertibles, las obligaciones “indiciadas” (en las que se relaciona
el valor de reembolso, el tipo de interés o ambos con algún índice que sea
representativo del alza del costo de la vida) y las obligaciones “participativas”,
las cuales le confieren a su titular el derecho a participar en los beneficios de la
sociedad. Se trata, por tanto, de una fórmula de financiación intermedia entre la
acción y la obligación, al igual que ocurre con la obligación convertible.

Acciones Preferentes

Derechos de propiedad

La acción preferente confiere a sus tenedores ciertos privilegios que los hacen
más importantes que los accionistas comunes. Las empresas generalmente no
emiten grandes cantidades de acciones preferentes; la razón de la acción
preferente a la participación de los tenedores de acciones en una empresa, es
por lo regular bastante pequeña.

A los tenedores de acciones preferentes se les promete un rendimiento

periódico fijo, el cual es establecido como un porcentaje, o bien, en términos
monetarios. Esto significa que es posible emitir acciones preferentes de 5%. La
forma de establecimiento del dividendo depende de si la acción preferente tiene
un valor establecido o paritario. El valor paritario de una acción es su importe
nominal y es importante para ciertos procedimientos legales. El dividendo anual
es establecido como porcentaje sobre el valor paritario de la acción preferente
y en términos monetarios, sobre la acción preferente no paritaria.

Derechos básicos de los tenedores de acciones preferentes.

Derecho de voto: Los tenedores de acciones preferentes presentan muchas de

las características de tanto los acreedores como de los propietarios. Tal es la
del pasivo o adeudo de rendimiento fijo, junto con la naturaleza permanente de
inversión de acciones preferentes, esto hace que sugiera un tipo hibrido de
participación.

La distribución de las utilidades: A los tenedores de acciones preferentes se les

da preferencia sobre los tenedores de acciones comunes con respecto a la
distribución de utilidades. Si el dividendo de acciones preferentes establecido
es aprobado por la junta directiva, se prohíbe el pago de dividendos a los
tenedores comunes. Es importante señalar que la acción preferente no es
emitida a menos que los directores tengan una certidumbre razonable de que
se dispondrán ciertos fondos para pagar dividendos de acciones preferentes.

La distribución de activos: A los tenedores de acciones preferentes se les suele

dar preferencia sobre los tenedores de acciones comunes en la liquidación de
activos como resultado de la bancarrota. El importe de la exigencia de pago de
los tenedores de acciones preferentes en los procedimientos de liquidación es
por lo regular igual al valor paritario o estableado de la acción preferente.

Condiciones de acciones preferentes

Aprobación de dividendos preferentes: Dado que los directores de la

corporación toman decisiones de pago de dividendos preferente, puede haber
una medida que establezca que establezca que si los dividendos de accione
preferentes son aprobadas para varios trimestres, los tenedores de acciones
preferentes pueden elegir un cierto número de directores. Lo que significa que
cuando los tenedores no están recibiendo sus dividendos, pueden intervenir en
la administración.
La venta de participaciones antiguas. Con mucha frecuencia, una emisión de
acciones preferentes prohibirá la emisión de cualquier participación adicional
más importante o antigua que las acciones preferentes. Las restricciones
también pueden hacerse sobre emisiones de acciones preferentes adicionadas.
Si una clausula no prohíbe nuevas emisiones de deuda y de acción preferente,
puede haber una restricción en la cantidad de nuevos fondos que pueden
obtenerse con obligaciones más antiguas.

Fusiones, consolidaciones y venta de activos. Las emisiones de acciones

preferentes a menudo prohíben a la empresa que se fusione o consolide con
cualquier otra empresa. La venta de todos los activos o de una parte de ellos
puede ser prohibida específicamente, ya que las fusiones, consolidaciones o
ventas de activos pueden modificar las estructuras financieras y de activos de
la empresa de una manera que vaya en detrimento del interés de los tenedores
de acciones preferentes.

Requisitos de capital de trabajo. Se le puede pedir a la empresa que mantenga

una cantidad mínima de capital de trabajo neto o una razón corriente mínima, el
motivo de requisito es hacer que la empresa mantenga suficiente liquidez para
auto perpetuarse en el futuro.

Dividendos y recompra de acciones: Las emisiones de acciones preferentes

pueden prohibir o limitar la cantidad de dividendos en efectivo de acciones
comunes o recompra de acciones comunes que la empresa puede llevar a
cabo en cualquier año, para evitar que la empresa emplee una gran parte de su
efectivo para pagar dividendos o volver a comprar acciones, lo cual tendría un
efecto semejante a un pago muy cuantioso de dividendos.

Ventajas y desventajas de las acciones preferentes

Ventajas

Las ventajas básicas de las acciones preferentes son su capacidad para

aumentar el apalancamiento, la flexibilidad de la obligación y su empleo en
fusiones y adquisiciones.
Mayor apalancamiento. Dado que la acción preferente obliga a la empresa a
pagar sólo dividendos fijos a sus accionistas, su presencia ayuda a aumentar el
apalancamiento financiero de la empresa.

Flexibilidad. Permite al emisor mantener su posición apalancada sin que por

ello se vea forzado a abandonar el negocio en un año malo, como ocurrirá si se
perdieran pagos de interés sobre la deuda.

Su empleo en fusiones y adquisiciones. La acción preferente se intercambia

por la acción común de una empresa adquirida; el dividendo preferente se
establece a un nivel equivalente al dividendo histórico de la empresa adquirida,
esto permite que la empresa que se adquirió establezca en el momento de la
adquisición que sólo se pagará un dividendo fijo.

Desventajas

Antigüedad o importancia de las exigencias de pago de los accionistas. Dado

que los accionistas preferentes tienen preferencia sobre los tenedores de
acciones comunes con respecto a la distribución de las utilidades y activos, la
presencia de acciones preferentes en un sentido pone en peligro los
rendimientos de los tenedores de acciones comunes.

Costos de las acciones preferentes

El costo de financiamiento de acciones preferentes es generalmente mayor

que el costo de financiamiento de adeudo, esto se debe a que el pago de
dividendos a tenedores de acciones preferentes no está garantizado, en tanto
que el interés sobre los bonos si lo está.

Acciones comunes

Los verdaderos propietarios de la empresa de negocios son los tenedores de

acciones comunes, quienes invierten su dinero en la empresa en función de
sus expectativas de rendimientos futuros. Al tenedor de acciones comunes se
le conoce a veces como un propietario remanencia, puesto que es quien recibe
lo que queda después de haber cubierto todas las otras exigencias de pago
sobre los activos e ingresos de la empresa.

Es el caudal del tenedor de acciones comunes cuya maximización deberá ser

el objetivo del gerente financiero de la empresa. Dado que el tenedor de
acciones comunes acepta lo remanente después de que ha sido cubiertas
todas las otras deudas, queda por ello en una posición muy cierta con respecto
al rendimiento sobre el capital invertido. Como resultado de esta posición
generalmente riesgosa de esta posición generalmente riesgosa el tenedor de
acciones comunes espera ser compensado con dividendos y beneficios de
capital adecuados.

Características

Valor paritario. La acción común puede ser vendida con o sin un valor paritario.
Un valor paritario es un valor relativamente inútil colocado arbitrariamente
sobre la acción en el titulo de la corporación. Es por lo regular bastante bajo, ya
que muchos estados, o países los dueños de la empresa pueden ser
considerados legalmente comprometidos en una cantidad igual a la diferencia
entre el valor paritario y el precio pagado por la acción si este es menor que el
valor paritario.

Acciones autorizadas, vigentes y emitidas. El título de una corporación debe

establecer un número de acciones de tipo común que la empresa esta
autorizada a emitir. No todas las acciones autorizadas estarán necesariamente
vigentes.

Dado que a menudo es difícil corregir la carta o título para autorizar la emisión
de acciones adicionales, las empresas generalmente intentan autorizar mas
acciones de lo planean emitir.

Derechos de voto. Por lo regular, cada acción de tipo común le otorga al

tenedor un voto en la elección de directores o en otras elecciones especiales.
Los votos pueden asignarse regularmente, y deben darse en la junta de los
accionistas. En ocasiones, la acción común no votante se emite cuando los
propietarios actuales de la empresa desean obtener capital mediante la venta
de acciones comunes, pero no quiere perder ningún poder votante. Cuando
esto se hace se clasificara la acción común (no votante y con derechos de
voto).

Votación por representantes. En el sistema de votación, cada accionista tiene

derecho a un voto por acción poseída. Los accionistas votan por cada posición
en la junta directiva por separado y cada accionista puede votar todas sus
acciones por cada director que favorezca. Los directores que reciben la
mayoría de los votos son elegidos.

Dividendos. El pago de dividendos corporativos se deja al arbitrio de la junta de

directores. La mayoría de las corporaciones pagan dividendos trimestralmente
como resultado de la junta de dividendos trimestral de la junta de directores.
Los dividendos se pueden pagar en dinero en efectivo, acciones o mercancía.

Recompras de acciones. Las empresas ocasionalmente recompran acciones

para cambiar su estructura de capital o para aumentar los rendimientos de los
propietarios. El efecto de volver a comprar acciones es semejante al del pago
de dividendos en efectivo a los accionistas.

La distribución de utilidades y activos. Como se menciono en las secciones

anteriores, no se les garantiza a los tenedores de acciones comunes la
recepción de ninguna distribución periódica de utilidades en la forma de
dividendos, no se les garantiza tampoco nada en caso de liquidación. Sin
embargo, una cosa de la que deben estar seguros es que siempre que paguen
más que el valor paritario por la acción, no podrán perder nada más de lo que
han invertido en la empresa.

Ventajas y desventajas de las acciones comunes.

Ventajas

Las ventajas de esta acción surgen del hecho de que esta es una fuente de
financiamiento que impone muy pocas restricciones sobre la empresa ya que
no se tienen que pagar dividendos sobre las acciones comunes, lo cual no
pone en peligro las recepciones de pago por parte de otros tenedores de
valores, el financiamiento de acciones resulta muy atractivo.

Otra es que como la acción común no tiene vencimientos, con lo cual se

elimina el compromiso de pago futuro, aumenta también la conveniencia del
financiamiento de acciones comunes.

Desventajas

Entre las desventajas del financiamiento de acciones comunes se encuentra la

dilución potencial del poder de voto y de las utilidades. Sólo cuando se ofrecen
y se ejercen derechos por parte de sus receptores, puede evitarse tal situación.

Por supuesto, la disolución del poder de voto y de las utilidades resultantes de

nuevas emisiones de acciones comunes puede pasar desapercibida para el
pequeño accionista.

Y también una desventaja importante es su alto costo.

El costo de las acciones preferentes se encuentra en dividir el dividendo anual

de la acción preferente entre el producto neto de la venta de la acción
preferente.

• Costo de las utilidades retenidas

El costo de las utilidades retenidas está íntimamente ligado al costo de las

acciones comunes, ya que si no se retuvieran utilidades, éstas serían pagadas
por los accionistas comunes en forma de dividendos. Entonces, se tiene que el
costo de las utilidades retenidas se considera como el costo de oportunidad de
los dividendos cedidos a los accionistas comunes existentes.

Para evaluar el costo de las utilidades retenidas se considerará: la reinversión

en las empresas o la repartición a la empresa. Si se considera el primer caso,
se espera que el rendimiento obtenido sea el mismo que el del capital común,
ya que el accionista representa una inversión similar. Para el segundo caso, el
costo de las utilidades retenidas puede ser considerado como un costo de
oportunidad que se está presentando por el rendimiento que podría lograr el
accionista al invertir el dividendo no recibido en otra alternativa de inversión.

• Costo de nuevas acciones ordinarias

El costo de las acciones ordinarias de nueva emisión difiere del costo de las
utilidades retenidas. Esta diferencia radica en que cuando se emiten nuevas
acciones, la empresa incurre en costos adicionales que no eroga cuando
retiene utilidades. Estos gastos adicionales se conocen como costos de
emisión.

La determinación del costo del capital social común está sujeta a dificultades,
ya que por una parte hay menos certeza en los flujos y, por la otra, los flujos
serán variables, imposibilitando el empleo de las tablas de valor presente que
supone flujos uniformes anuales.

Caso práctico

Ejemplo calculo de interés con saldos insolutos

La Cía. Industrial solicita un financiamiento bancario por $10,000.00 a una tasa del
20% anual sobre saldos insolutos y con pagos de capital de 1/3 al final de cada año.
Se solicita calcular los intereses.

CAPITAL X PAGO DE
AÑO PAGAR INTERESES CAPITAL
1 10,000,000.00 2,000,000.00 3,333,333.00
2 6,666,667.00 1,333,333.00 3,333,333.00
3 3,333,334.00 666,667.00 3,333,334.00
SUMA 4,000,000.00 10,000,000.00

Formula i = (C) (t)

Donde:

i = Interés

C= Capital por pagar

t= Tasa de interés
i = (10,000,000.00) (20%) = 2,000,000.00

i = (6,666.667.00) (20%) = 1,333,333.00

i = (3,333,334.00) (20%) =666,667.00

Ejemplo de un préstamo con pagos anuales iguales al final de cada año.

La Cía. Manufacturera solicita un préstamo de $10,000,000.00 a la tasa del 20% anual

a cinco años con pagos anuales iguales.

ANUALIDAD = Capital ( Intereses (1 +intereses)n )

(1 + Intereses)n – 1

A = C ( i ( 1 + i) n)

( 1 + i ) n - 1)

A = 10,000,000.00 (20%(1.20)5 / (1.20)5 – 1)

A = 10,000,000.00 (0.497664 / 1.48832 )

A = 10,000,000.00 (0.33437703)
A = 3,343,797.00

Comprobación

SALDO DE INTERES 20% PAGO PAGO DE CAPITAL

AÑO CAPITAL (a) (b=ax20%) ANUAL © d = c-b
1 10,000,000.00 2,000,000.00 3,343,797.00 1,343,797.00
2 8,656,203.00 1,731,241.00 3,343,797.00 1,612,556.00
3 7,043,647.00 1,408,729.00 3,343,797.00 1,935,068.00
4 5,108,579.00 1,021,716.00 3,343,797.00 2,322,081.00
5 2,786,498.00 557,300.00 3,343,797.00 2,786,498.00
SUM 16,718,985.0
A 6,718,986.00 0 10,000,000.00

Ejemplo de interés simple

¿Cuánto pagará un comerciante por un crédito de $190,000 para ser pagados en dos
meses a una tasa de interés del 18%?

Solución: Conocemos C= $190,000. n= 2/12 y i= 0.18

Aplicando la fórmula de monto

S= C (1+ni)

Sustituyendo valores:
 S= $195,700.00 valor del
documento al vencimiento

Ejercicio Costo Promedio Ponderado

El capital como fuente de los recursos de la empresa, tiene un costo. El capital cuesta
porque es un recurso escaso y la empresa debe compensar a quienes lo proporcionan
por el hecho de cedérselo, aunque sea sólo temporalmente. Por su parte los
proveedores exigen una compensación por el uso de su dinero.

El rendimiento que exige el acreedor o inversionista a la empresa se considera en

parte una compensación por el riesgo que implica prestar a la empresa o invertir en
ella.

Tradicionalmente la primera se conoce como tasa libre de riesgo. Entre las dos
constituyen el riesgo de capital.

Por lo general se expresa como una tasa de interés anual.

El capital de inversión lo constituyen los recursos que la empresa obtiene para

financiar los proyectos que el director de finanzas y la empresa.

La compañía Electra, S.A. proyecta para el próximo año utilizar las siguientes fuentes
de financiamiento, deseando conocer los siguientes costos de capital:

1. Va a conseguir un préstamo bancario por $20,000.00 al 20% anual anticipado.

2. Crédito comercial por $20,000.00 a un costo de oportunidad del 25%

3. Va a emitir 20,000 obligaciones quirografarias a $1.00 cada una, ofreciendo una

tasa de interés del 30% anual y colocándolas vía casa de bolsa al público en $1.05

4. Va a emitir 10,000 acciones preferentes con valor nominal de $1.00, ofreciendo un

dividendo preferente del 30% anual, colocándolas entre el público a 0.90 centavos
cada una.

5. Va a aportar capital común o propio por $30,000.00, con un costo de oportunidad

superior en un 5% al costo real de capital preferente.

6. Va a financiarse con utilidades acumuladas del ejercicio anterior por $4,000.00 a un

costo similar al del capital común.
1. Prestamobanc
Capitadisponible
Costo real
Porcentaje de cos
Porcentaje de cos

2. Créditocomerc
$2000*25%=$500
 Fuente de
Financiemiento
Bancos
Crédito Comercial
Obligaciones
Acciones Preferentes
Conclusiones

El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones, a fin de su valor en el mercado permanezca inalterado, tomando en
cuenta que este costo también es la tasa de descuento de las utilidades empresariales
futuras. Por esto, el administrador de las finanzas empresariales debe proveerse de
las herramientas necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones por
realizar y, por tanto, las que más le convengan a la organización.

En el estudio del costo de capital se tienen como base las fuentes específicas de
capital para buscar los insumos fundamentales que determinan el costo total de capital
de la empresa. Estas fuentes deben ser de largo plazo, ya que son las que otorgan un
financiamiento permanente.

Las fuentes principales de fondos de largo plazo son el endeudamiento a largo plazo,
las acciones preferentes, las acciones comunes y las utilidades retenidas, cada una
asociada con un costo especifico y que lleva a la consolidación del costo total del
capital.
Bibliografía

Fuente:

• Alfonso L. Ortega Castro. Planeación financiera estratégica Edit. Mc

Graw Hill

• Gitman Lawrece J., “Fundamentos de Administración Financiera” 3ª

edición 1986.

• l. Dumrauf Guillermo,”Finanzas Corporativas” 1ª edición 2006.