Valoracion de Bonos
Valoracion de Bonos
Valoracion de Bonos
Valoracin de Bonos
INTRODUCCIN
Un bono es una obligacin a largo plazo por el dinero que se ha pedido prestado. Es una promesa de pagar intereses y rembolsar el dinero recibido en los trminos especificados en el contrato de emisin de bonos. Se distingue:
Precio: es el valor del instrumento de renta fija en el mercado Nominal o Principal: es el pago futuro prometido a pagar en una fecha de vencimiento establecida Cupn: Son los pagos peridicos que efecta el emisor del bono establecidos entre la fecha original de emisin y la fecha de vencimiento. Se expresa como un porcentaje del valor nominal del activo. Rentabilidad. Vencimiento.
Los Bonos Corporativos Es una clasificacin general para los bonos emitidos por agentes privados o pblicos. As tambin puede clasificarse por su estructura, es decir, por el tipo de cupn que reparten o por la amortizacin del valor nominal. Sus caractersticas son: El total de la cantidad programada es emitida de una vez Se vende sobre un compromiso firme de colocacin, donde un sindicato de bancos de inversin garantiza la colocacin de todos los instrumentos. Suelen tener nica tasa de cupn y de vencimiento.
Cuando los bonos van pagando su nominal de forma programada, se les denomina bonos con vencimientos escalonados o bonos amortizables. De esta forma se reduce el riesgo de que al vencimiento el emisor no tenga todo el efectivo para pagar el nominal.
Nominal P n 1 r
Vamos a valorar un bono con vencimiento dentro de 10 aos. Este paga un cupn del 8% y su valor nominal son $10,000 que se pagarn dentro de 10 aos
10
800
800
800
800
800
800
800
800 800
10800
R(%) 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% 13% P 14.265 13.244 12.316 11.472 10.702 10.000 9.358 8.771 8.233 7.739 7.286
Precio del bono P segn la rentabilidad exigida 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
1. Duracin
Los bonos ms largos implican mayor variabilidad de precios frente a la tasa de retorno exigida por el inversionista. La duracin de un instrumento de renta fija es igual al promedio ponderado de los perodos en que los cupones son pagados. Los ponderadores son el valor presente de cada flujo de caja individual. La duracin es el centro de masa de los flujos que equilibran el pago de los flujos ms cercanos y lejanos
1. Duracin
Indica el plazo por vencer promedio del papel. Hablamos de promedio porque los bonos poseen algunos flujos de pago, cada uno con un plazo de vencimiento distinto, en este caso la duracin arrojar los aos (o das) por vencer que en promedio presenta el bono en mencin. La frmula de duracin de Macaulay es:
donde: d = duracin de Macaulay medida en aos VAt = Valor Actual Total del Bono VAi = Valor Actual del flujo i Pvi = plazo por vencer en das del flujo i
2. Sensibilidad
Se refiere a la magnitud en la variacin del valor del activo ante variaciones en la tasa de inters.
Una herramienta para su medicin es el valor del punto bsico:
= (0.0001)
Donde:
3. Convexidad
Cuando las tasas de inters presentan fluctuaciones bruscas, la duracin deja de ser buena medida de la sensibilidad, por lo que se recurre a la convexidad que implica estimar el valor de bono con una parbola.
Estimacin del precio de un bono con duracin solventado con ajuste por convexidad
120.00 100.00
Precio
Convexidad
10
15
20
25
30
35
40 45 50 55
3. Convexidad
Propiedades de la convexidad:
= 1 +
Dm = Duracin modificada D = Duracin del bono y = Rendimiento al vencimiento inicial del bono
Vara de forma inversa a la tasa de mercado. Es decir, si la tasa se incrementa, la convexidad disminuye y viceversa. Aumenta cuando disminuye el cupn, manteniendo fijo el plazo y la tasa de mercado. Dada la tasa de mercado y la duracin modificada, a menor tasa cupn menor ser la convexidad; esto implica que los bonos cupn cero sern aquellos que tengan la menor convexidad dada una duracin modificada.
Para comprender el clculo del precio de un bono en unidades monetarias, se usar como ejemplo un bono de dos aos con una tasa de cupn anual del 6%, con una valor nominal de 1,000 y un rendimiento de 13%. Cupn = 6% x 1,000 = 60 Flujo del 1er ao = Cupn = 60 Flujo del 2do ao = Cupn + Nominal = 60 + 1,000 = 1,060
60 = 1 + 0.13
1,060 1 + 1 + 0.13
= 883.22
Ejemplo: Valor Nominal Tasa Cupn Tiempo Pago : $10.000 : 9% : 6 aos : Anual
900
900
900
900
900
900 + 10.000
PB=?
PB
Supongamos que:
Y = 9% => Y = 12% => Y = 6% => PB = $10.000 PB = $8.766,57 PB = $11.475,19 12,34% 14,75%
PB
11.475,19
10.000,00 8.766,57
6%
9%
12%
VN= 11.475 Y= 6%
VN= 10.000 Y= 9%
6 10.000