TASAS COMBINADAS O COMPUESTA

Una tasa es compuesta o combinada, cuando resulta de la aplicacin de otras dos tasas as, estas operen diferentes; lo que se busca es encontrar una tasa equivalente (ir) que mida el costo o la rentabilidad de la operacin que se est llevando a cabo. La tasa ir, recibe el nombre de tasa real.

Su aplicacin se da en las siguientes operaciones financieras: a) Prstamos con inters y comisin, b) Prstamos e inversin en moneda extranjera, c) Inflacin, y d) UVR (Unidad de Valor Real).

PRESTAMO E INVERSIN EN MONEDA EXTRANJERA

Cuando se presta en moneda extranjera y luego se hace la conversin a la moneda nacional, entran en operacin dos tasas de inters, la primera es la tasa inters que se le carga al prstamo en moneda extranjera (ime), y la otra tasa de inters es el reconocimiento de la devaluacin de la moneda nacional frente a la moneda extranjera (idv); lo que se pretende, es encontrar una tasa que sea equivalente (ieq) a la operacin de las otras dos tasas (ime y idv), que mida el costo del crdito (prstamo) la rentabilidad de la inversin; las tasas ime , idv, se expresan generalmente en trminos anuales.

US$
0

$ ime
1periodo

$
1 periodo

ime , idv

ieq

1 periodo

US$( 1+ ime )

$ (1+ ime ) (1+ idv )

$ ( 1 +ieq )

En el primer diagrama al final del periodo 1, se deben cancelar a la institucin financiera US$ (1 + ime) dlares, y en el segundo se deben tener $(1 + ime)(1 + idv) pesos que garanticen el pago de los US$(1 + ime) dlares que se adeudan, pero si para el tercer diagrama econmico se determina la tasa equivalente a la operacin de iem , idv, se tendr tambin los $(1 + ieq) pesos, que garanticen la cancelacin de los US$(1+ ime) dlares, por lo tanto, se puede afirmar que $(1 + ime)(1 + idv) y $(1 + ieq) son iguales.

Por consiguiente:
$ (1 + ieq) = $(1 + ime)(1 + idv) ; (1 + ieq) = ime)(1+ idv) ; ieq = (1+ ime)(1+ idv) 1 (1+

De donde: ieq = ime + idv + ime * idv La anterior expresin, permite determinar el costo total anual de un crdito o prstamo.

Para encontrar la rentabilidad total anual de una inversin, se parte de la ecuacin F=P(1+ieq) ; por lo cual, se plantea la siguiente expresin: 1/ ieq =
F moneda P moneda -1

El trmino moneda, se refiere a la unidad monetaria del pas en el cual reside el inversionista.

DEVALUACIN
La devaluacin es la prdida de valor de la moneda de un pas frente en relacin a otra moneda cotizada en los mercados internacionales, como son el dlar estadounidense, el euro o el yen. Por ejemplo, si analizamos el comportamiento del peso colombiano versus el dlar y la devaluacin aumenta en Colombia, entonces; se tendr que dar ms pesos por dlar.

La devaluacin como fenmeno afecta el sector externo de un pas en diversos frente de la economa, un sector que se beneficia por la devaluacin, es el de la exportaciones debido a que los exportadores recibirn ms pesos por la venta de sus productos (bienes y servicios) en el extranjero e incentiva a muchos empresarios a vender sus bienes y servicios en otros pases aumentando as las reservas internacionales. La devaluacin aumenta la deuda del pas en trminos de pesos; las importaciones aumentan de valor provocando una mayor inflacin y reduce la inversin extranjera debido a que los efectos de la devaluacin disminuyen la rentabilidad de los inversionistas extranjeros.

TASA DE CAMBIO
La tasa de cambio (TC) muestra la relacin que existe entre dos monedas. Expresa, por ejemplo, la cantidad de pesos que se deben pagar o recibir por una unidad monetaria extranjera.

En el caso de Colombia, se toma como base el dlar, por ser la divisa ms usada para las transacciones en el exterior, razn por la cual, sera la cantidad de pesos que se necesitan para comprar un dlar.

Al igual que con el precio de cualquier bien o servicio, la tasa de cambio aumenta o disminuye dependiendo de la oferta y la demanda, pues cuando la oferta es mayor que la demanda (hay abundancia de dlares en el mercado y pocos compradores) la tasa de cambio baja; mientras que, por el contrario cuando hay menos oferta que demanda (hay escasez de dlares y muchos compradores), la tasa de cambio sube.

Se pueden adoptar sistemas cambiarios que permitan que se lleve a cambio una determinada poltica de tasa de cambio. Fundamentalmente, el sistema cambiario puede ser un sistema de tipo de cambio fijo y variable (flotante).

 TASA DE CAMBIO FIJA Este sistema tiene como objetivo mantener constante, a travs del tiempo, la relacin de las dos monedas; es decir, que la cantidad de pesos que se necesiten para comprar un dlar (u otra moneda extranjera) sea la misma siempre.

En este caso, el Banco Central, que en el caso de Colombia es el Banco de la Repblica, se compromete a mantener esta relacin y tomar las acciones necesarias para cumplir con este objetivo. Por lo tanto, cuando en el mercado existe mucha demanda por dlares o cualquier otra divisa (moneda extranjera), el Banco pone en el mercado la cantidad de dlares necesaria para mantener la tasa de cambio en el valor que se determin.

Igualmente, cuando se presentan excesos de oferta (cuando hay ms dlares en el mercado de los que se estn pidiendo o demandando), el Banco compra dlares para evitar que la tasa de cambio disminuya.

 TASA DE CAMBIO VARIABLE (FLOTANTE) Este rgimen permite que el mercado, por medio de la oferta y la demanda de divisas (monedas extranjeras), sea el que determine el comportamiento de la relacin entre las monedas. El banco central no interviene para controlar el precio, por lo cual la cantidad de pesos que se necesitan para comprar una unidad de moneda extranjera (dlar, por ejemplo) puede variar a lo largo del tiempo.

En Colombia, desde agosto de 2002, existe una categora particular de tasa de cambio flotante que se denomina tasa de cambio flotante sucia. sta tiene como fundamento un sistema cambiario de tasa de cambio flotante, sin embargo, esta tasa no es completamente libre, porque en un punto determinado, buscando evitar cambios repentinos y bruscos en el precio de la moneda, las autoridades pueden intervenir en el mercado.

La diferencia de una tasa de cambio flotante sucia con una tasa de cambio fija es que, en este sistema de tasa de cambio, no se establecen unas metas fijas por encima o por debajo de las cuales el valor de la moneda no puede estar.

Durante varios aos, existi en Colombia un sistema cambiario denominado banda cambiaria. Este sistema de control establece unos lmites (mximos y mnimos) dentro de los cuales se debe encontrar la tasa de cambio.

El lmite mximo se llama el techo de la banda cambiaria y el lmite mnimo se llama el piso de la banda cambiaria.

Detrs de esta banda cambiaria existe una teora de oferta y demanda de dinero: cuando la tasa de cambio alcanza el techo de la banda, lo que significa que los dlares son escasos y el precio est subiendo, el Banco de la Repblica, entonces, vende dlares que tiene en reservas.

Al hacerse esto, en el mercado ya no hay escasez de la moneda extranjera y, como ya no es difcil comprarla, el precio de sta baja y la tasa de cambio vuelve a estar dentro de los lmites establecidos.

Lo contrario sucede cuando la tasa de cambio se encuentra en el piso de la banda cambiaria, lo que quiere decir que hay abundancia de dlares en el mercado, siendo en este momento cuando El Banco de la Repblica compra dlares, haciendo que los dlares ya no sean tan abundantes en el mercado, por lo cual el precio de stos sube, ubicando a la tasa de cambio de nuevo en la banda.

TASA DE DEVALUACIN
Es la prdida porcentual del valor de la moneda de un pas frente a la moneda de otro pas. Una tasa de devaluacin (idv), se puede determinar a travs de la siguiente igualdad: idv
= TC1 TC0 X 100

TC0 Donde se deduce que TC1 >TC0

TC1= Son las unidades monetarias que se darn o recibirn por otra unidad monetaria en el maana (futuro).

TC0= Son las unidades monetarias que se darn o recibirn por otra unidad monetaria en el hoy (Presente).
Si se tiene que F=P (1+i); se podra expresar la igualdad TC1 = TC0 1 + idv

Por lo que una tasa de devaluacin promedio, se determinara con la siguiente expresin:
1/ -1

idv =

TC1 TC0

LA REVALUACIN
La revaluacin es la ganancia de valor de la moneda de un pas frente a la moneda de otro pas, lo que significa que habr que pagar menos pesos por el mismo dlar.

Cuando la moneda local se revala o se aprecia, se produce un aumento del poder de compra, pues cuesta menos una unidad de moneda extranjera; en este caso, la tasa de cambio baja y la moneda local se fortalece.

Por ejemplo, si una economa con esquema de tasa fija, recibe una avalancha de dlares por las exportaciones de un producto que tiene altos precios en el mercado mundial, como ha sucedido con el petrleo en los ltimos aos; en ese caso el precio de las divisas tender a bajar porque hay una gran oferta de ellas, es decir, hay una tendencia hacia la revaluacin de la moneda local.

En este caso el Banco Central tendr que intervenir en el mercado comprando divisas para que su precio no caiga, pagando por ellas con moneda local; compra de divisas que aumentar la cantidad de dinero que circula en la economa.

Si lo expuesto anteriormente, se registra en un rgimen de tasa de cambio flexible, el Banco Central no tiene que intervenir en el mercado cambiario, y por lo tanto no se altera la cantidad de dinero de la economa.

El precio de la divisa bajar porque su oferta es mayor que su demanda, lo que significa que la tasa de cambio se reducir. En la medida en que cuesta menos una unidad de moneda extranjera, el precio en moneda local de los bienes importados disminuir, lo cual puede adems reducir el precio de los bienes producidos localmente.

TASA DE REVALUACIN
Es la medida porcentual de la ganancia de valor de la moneda de un pas frente a la moneda de otro pas, y se simboliza con irv, en un instante de tiempo cualquiera se puede determinar con la siguiente expresin: irv = TC1 TC0
TC0

X 100 , de donde se deduce que:

TC1 > TC0

Se tiene que F=P(1+i); se podra expresar la igualdad TC1=TC0 (1 irv).

Si la moneda de un pas se devala en un porcentaje frente a la moneda de otro pas, no se puede decir que sta se revala en el mismo porcentaje, por lo cual se podra plantear que: irv = idv , de las misma manera se podra 1+idv establecer que:
idv = irv
1 irv

 EJEMPLO:
Si el peso colombiano se devala frente al dlar en un 25%, entonces el dlar se revala en el mismo porcentaje. Solucin: Si se supone que por un dlar se pagan $ 1.000 hoy, entonces por efecto de la devaluacin del peso frente al dlar en un 25%, se pagaran $ 1.250 por un dlar. Si la TC0($/US$) = 1.000; entonces TC0(US$/$) = 1/ 1.000 Si la TC1($/US$) = 1.250; entonces TC1(US$/$) = 1/1.250

Por lo tanto se tiene que: irv = TC1 TC0 X 100

TC 0

1 irv =
1.250

1
1.000

X 100 = 0,0008-0,0010 x 100 1 0,0010 1.000 = -0,20 El signo negativo indica que el dlar se revala frente al peso colombiano en un 20%.

Otra manera de calcular la revaluacin del dlar frente al peso colombiano; sera la siguiente: irv = idv ; por lo cual irv= 0,25 =0,20=20% 1+ idv 1+0,25

 EJEMPLO: Un inversionista residente en Colombia adquiere un titulo que tiene un valor de 5.000 US$, gana un inters del 4% y tiene un plazo de un ao, la tasa de cambio actual es de $ 1.500/US$ y se estima una devaluacin en ese ao del 15%. Calcular la rentabilidad que obtendr el inversionista.

SOLUCIN: P$= (PUS$)(TC0) =5.000 US$ * $1.500/US$ =$7.500.000 FUS$=PUS$(1+ico)n=5.000US$*(1+0,04)1= 5.200US$ TC1=TC0(1+idv)=$1.500/US$ * (1+0,15)1=$ 1.725/US$ F$ =FUS$ *TC1=5.200US$*$ 1.725/US$ =$ 8.970.000 1/n 1/1 i = F$ - 1 = 8.970.000 -1= 0,1960=19,6%anual P$ 7.500.000

 EJEMPLO:
Un empresario colombiano importa maquinaria a crdito por un valor de 20.000 US$ para cancelar al final del ao 5, la tasa que le cobran es del 3,5% EA. Calcular el costo del crdito, si para los dos primeros aos se estima una devaluacin promedio del peso frente al dlar del 12%, en el ao tres el dlar se revala frente al peso en un 3,8% y en los dos ltimos aos la devaluacin promedio anual del peso frente al dlar se estima en un 10%. La tasa de cambio actual es de $ 1.600/US$. Calcule adicionalmente el valor de la obligacin en pesos el da que se contrae y determine el valor de la obligacin al final del ao cinco en dlares como en pesos.

SOLUCIN: Como la tasa de cambio TC0 est expresada en $/US$, la TC1 para el ao 5, se expresar en $/US$, por lo tanto la forma a utilizar seria:
n n n

TC1=TC0 1+idv 1-2

1+idv 3

1+idv 4-5

Para lo cual, se tendra que calcular para el ao 3 la devaluacin del peso frente al dlar con la siguiente expresin: idv($/US$) = irv (US$/$) = 0,038 = 0,0395= 3,95%EA 1- irv(US$/$) 1-0,038
Por consiguiente: TC1=$1.600/US$(1+ 0,12)2(1+ 0,0395)1(1+ 0,10)2 =$2.524,44/US$

Para encontrar el costo del crdito, se usa la expresin: ieq = ico+idv + (ico*idv), lo que implicara encontrar la tasa de devaluacin promedio, la cual se calculara de la siguiente forma: 1/n 1/5
idv= TC1
TC0
Por lo cual: -1 = 2.254,44 1600 -1= 0,0955=9,55%EA.

ieq = ico + idv +( ico *idv )=0,035 +0,0955 +(0,035 *

0,0955) =0,1338 =13,38%EA

El valor de la obligacin el da que se contrae, se calcula as: P$ =PUS$ *TC0 = *$1.600/US$ =$32.000.000 20.000US$

Para calcular el valor de la obligacin en pesos al final del ao 5, es necesario determinar el valor en dlares en ese mismo ao, por lo tanto:
FUS$ =PUS$ * (1+ico)n =20.000US$* (1+0,035)5 =23.753,73US$

Ahora el futuro en $ seria:

F$=FUS$*TC1=23.753,73US$ *$2.524,44/US$=$ 59.964.866,16

El futuro en $, tambin se podra determinar de las siguientes dos formas: 1) F$ =P$ * (1+ ico )n * (1+ idv )n = $32.000.000 * (1+ 0,035)5 * (1+ 0,0955)5 = $59.964.866,16
2) F$ =P$ * (1+ieq)n =$32.000.000 * (1+ 0,1338)5 =$59.964.866,16

El costo del crdito, se podra calcular tambin de la manera:

1/n
1/5

ieq =

F$
P$

-1 = 59.964.866,16
32.000.000

-1 =

= 0,1338 = 13,38%EA

LA INFLACIN
Sobre la inflacin se han elaborado definiciones desde las diversas perspectivas en que ha sido estudiada, entre las cuales se pueden sealar las siguientes: a) Es la disminucin del poder adquisitivo de compra de una unidad monetaria, lo cual se manifiesta cuando un individuo obtiene significativamente menos bienes y servicios con la misma cantidad de dinero a travs del tiempo. b) Aumento generalizado del nivel de precios de bienes y servicios. La cada en el valor de mercado o en el poder adquisitivo de una moneda en una economa particular.

c) Inflacin se define como el incremento continuo de los bienes y servicios a travs del tiempo en un pas. d) Milton Friedman de la escuela monetarista, manifiesta que La inflacin se produce cuando la cantidad de dinero aumenta ms rpidamente que la de los bienes y servicios.

La tasa de inflacin (idi) se define como la medida porcentual del incremento continuo de los precios de los bienes y servicios en un pas, o simplemente, representa la prdida porcentual del poder adquisitivo del dinero.

La tasa de inflacin se calcula o se determina sobre un precio inmediatamente anterior, por tal motivo, opera como una tasa de inters compuesto, lo que permite calcular el costo futuro de un artculo mediante la formula: F= 1+idi , si el nico factor que incide en su aumento es la inflacin.

Por ejemplo, si se parte de la base que la inflacin promedio anual es del 25% para los tres aos siguientes, un artculo que cuesta hoy $ 1.000 dentro de tres aos se adquirir por 1.000(1.25)3= $1.953,13. El valor calculado se conoce con el nombre de pesos corrientes o inflados.

A la operacin inversa, que consiste en quitar el proceso inflacionario al cabo de los tres aos, se conoce con el nombre de deflactacin, es decir, que los $ 1.953,13 puestos en el futuro pero medidos en pesos de hoy, son equivalentes a:

-n
P = F 1+idi Por lo cual, 1.953,13(1+0.25)-3 = $ 1.000. A este valor se le denomina como el valor artculo al cabo de tres aos medido en pesos constantes o en pesos de hoy.

Es importante anotar que cuando un flujo de caja de una inversin se da en pesos corrientes, su evaluacin debe realizarse con una tasa que contenga la inflacin, tasa que se conoce con el nombre de inflada (if); pero si el flujo de caja se expresa en pesos constantes, la evaluacin se debe hacer con una tasa que no contenga la inflacin, y que se conoce con el nombre de tasa deflactada (ide).

 Teniendo en cuenta que se presentan tres tasas: la tasa de inflacin (idi), la tasa inflada (if), y la tasa deflactada (ide), es necesario establecer una relacin entre ellas. Si hoy se invierte un $ 1 a una tasa comercial o inflada (if) anual, al cabo del ao se tendr $ ( 1+ if ).

Pero si el dinero perdi poder adquisitivo durante el ao, entonces con los $ (1 +if ) que se tienen al final del ao se adquirirn o compraran lo mismo que $ 1 + if , de hoy.
1+ idi

Por lo tanto, un $ 1 de hoy a una tasa deflactada (ide) anual tendr dentro de un ao un poder adquisitivo de compra equivalente a $ ( 1 + ide ) pesos de hoy, por lo que se tiene que: if idi $(1+ide) =$ 1+i f ; por consiguiente: ide = 1 + i di 1+idi

 EJEMPLO: Un inversionista desea obtener una rentabilidad real del 12% A qu tasa debe invertir suponiendo que la inflacin va a ser del 25%.

 SOLUCIN:
Para resolver el ejercicio se parte de la expresin: if i di ide = 1 + idi

Donde: ide = 12% y idi = 25%, por lo tanto; if 0,25 ; if= (0,12*1,25)+0,25; if =0,40 0,12%= 1 + 0,25 if = 40%EA