Análisis financiero

Introducción

El entorno cada vez más cambiante y turbulento, al igual que la necesidad de la activación económica y la elevación de la productividad en los diferentes sectores, hace imprescindible el permanente análisis financiero de las organizaciones, ya que frente a la crisis a estas se les exige ser más competitivas y eficientes económicamente en el proceso de toma de decisiones en su interior, como también en la toma de decisiones de los inversionistas externos que desean invertir en una organización determinada, con una visión a largo plazo, para hacer un uso más óptimo de los recursos y alcanzar mejores resultados a menor costo, a partir de información relevante.

En el análisis financiero se investiga y se diagnostica la situación financiera de una organización, a partir de la información económico-financiera del entorno económico con el que esta interactúa. Dicho análisis va más allá de los procesos de toma de decisiones internas, pues se entrega información relevante a agentes externos, como inversionistas, instituciones financieras, instituciones de fiscalización, acreedores, etc. Cada uno de estos potenciales usuarios de la información tiene necesidades distintas y, por ende, su análisis estará orientado a su real necesidad.

Este tipo de análisis se realiza según el interés específico de cada analista; por ello, se llevará a cabo bajo distintos puntos de vista, que en el momento de su iniciación se deberán tener presentes. Para su elaboración se necesita el conocimiento de los principales indicadores económicos y financieros, así como su interpretación, los cuales son imprescindibles para introducir a la organización con éxito en el mercado.

Se requieren, asimismo, las administraciones de las empresas, para poder contar con una base teórica de los principales métodos que se utilizan para lograr una mayor calidad de los estados financieros, con el objetivo de optimizar la toma de decisiones. Con el análisis económico-financiero se logra estudiar a profundidad los procesos económicos, para evaluar objetivamente el trabajo de las organizaciones y determinar así las posibilidades de desarrollo y perfeccionamiento de los servicios, de los métodos y los estilos de dirección.

El objetivo fundamental de dicho análisis se centra en mostrar el comportamiento de la proyección realizada, en detectar las desviaciones y sus causas, así como en descubrir las reservas internas con el fin de que sean utilizadas para el posterior mejoramiento de la gestión de la organización. Si se quiere que el análisis económico-financiero cumpla con los objetivos planteados, debe ser operativo, sistémico, real, concreto y objetivo. Para el éxito del análisis y la interpretación de la situación financiera de una empresa, es fundamental la cantidad y la calidad de información posible, incluyendo los estados financieros, con sus notas, informes y documentos anexos.

La interpretación de la información financiera es de gran importancia para el desarrollo de las diferentes actividades que se llevan a cabo dentro de la empresa, y también para la definición de políticas y el enfoque en la solución de problemas que la aquejan. Esta interpretación permite a los usuarios —internos y externos— conocer el desempeño de la compañía. Aspectos como la competencia, las nuevas tecnologías, las variaciones en las tasas de interés, la globalización, la incertidumbre en las políticas económicas, hacen que las empresas y sus ejecutivos vivan en un entorno permanente de cambio frente al cual deben presentar capacidad de adaptación, para lograr el éxito.

La importancia del análisis financiero radica en que evalúa la realidad de la situación y el comportamiento de una entidad, evaluación que supera lo netamente contable y las leyes financieras, ya que se deben tener en cuenta las particularidades de la empresa, en actividades, tamaño, sector al que pertenece, etapa de crecimiento, lo que hace que el uso de la información contable muestre sus puntos fuertes para utilizarlos como fuerzas facilitadoras y los débiles para adoptar acciones correctivas.

Es sabido que la información financiera representa un registro del pasado, pero su análisis permite definir líneas de acciones futuras. Es por esto que la toma de decisiones empresariales depende en alto grado de la posibilidad de que ocurran ciertos hechos futuros, los cuales pueden revelarse mediante una correcta interpretación de la información financiera que ofrece la contabilidad.

La obra está dividida en ocho unidades, en cada una de las cuales se plantean las competencias a lograr; se desarrolla su contenido con un lenguaje sencillo, didáctico y de fácil comprensión; presenta su resumen al finalizar, y se plantean preguntas y cuestionarios de repaso, así como ejercicios de aplicación.

En la primera unidad, Visión del análisis financiero, se muestra el marco en el que encuentra inmerso el análisis financiero, incluyendo el sistema económico y los sectores económicos, las finanzas y la gestión financiera. La segunda unidad, Nociones de contabilidad, presenta el origen de la información financiera, a partir de la cual surge al análisis financiero, con la definición de la contabilidad, sus tendencias, objetivos, funciones, usuarios y clasificación, comprendiendo el sistema contable y la estructura básica de la teoría contable.

En la tercera unidad, Los estados financieros, se introduce en lo referente a los informes que se generan a partir de la información contable, incluyendo su definición, la forma de presentación, publicación y clasificación. La cuarta unidad, Introducción al análisis financiero, muestra aspectos como definición, naturaleza, objetivos, importancia, usuarios, fuentes de información, herramientas para el desarrollo y análisis, desde el punto de vista cualitativo y cuantitativo.

La quinta unidad, Instrumentos de análisis financiero, presenta los tipos de análisis financiero, las herramientas para llevar a cabo este análisis, el método de análisis vertical, el método de análisis horizontal, el análisis comparativo y el análisis de tendencias. La sexta unidad, Indicadores financieros, presenta las razones o indicadores que se establecen a partir de la información financiera, con sus generalidades, agrupadas en las modalidades de liquidez, endeudamiento, actividad y rentabilidad.

La séptima unidad, Análisis de la empresa, enfoca el análisis de la organización a partir del método DOFA, con sus componentes interno y externo, para diagnosticar su situación y establecer la generación de valor. Por último, la octava unidad, Financiación empresarial y apalancamiento, aborda los mecanismos y fuentes de financiación empresarial, el apalancamiento desde el punto de vista operativo, financiero y total, a partir del conocimiento del punto de equilibrio o del nivel de producción y ventas, de los cuales se obtienen utilidades.

El autor

Justificación

El análisis financiero es importante en el mundo empresarial y de los negocios, debido a que con su aplicación se logra comprender, mediante herramientas de diagnóstico, el campo interno y externo en el cual se encuentra la organización.

A través del análisis financiero las empresas pueden anticipar los esquemas de funcionamiento financiero, y así controlar las variables que lo afectan y visualizar el futuro. Un oportuno y adecuado diagnóstico financiero permitirá al empresario adoptar decisiones de una manera racional y facilitar el proceso de consecución de metas que se hayan fijado.

Para que las empresas logren altos niveles de productividad y rentabilidad, se requiere por parte de sus directivas habilidades e idoneidad personales y organizacionales, con conocimiento lógico de la estructura contable y de la información financiera, para entender y analizar la planeación financiera y la evaluación de proyectos.

La globalización de la economía, que genera un incremento en el flujo de bienes y servicios al interior y exterior de la organización, implica el aumento en los flujos financieros, por lo que se requiere desarrollar competencias financieras para dirigir adecuadamente las empresas en este entorno.

Objetivo general

Adquirir competencias y aptitudes en el manejo de los recursos financieros de la empresa, mediante el uso de herramientas o modelos de diagnóstico financiero que permitan facilitar la toma de decisiones sobre el desarrollo continuo de la actividad operacional, teniendo en cuenta el entorno o el sector en el cuál se encuentra inmersa la organización, para contribuir al desarrollo económico.

Objetivos específicos

Comprender la teoría financiera para facilitar la toma de decisiones financieras en el ámbito nacional o internacional, sobre los recursos financieros de la empresa.

Identificar los elementos que conforman la información financiera, fundamentados en las herramientas de análisis financiero, para analizar, interpretar y propiciar un panorama de oportunidades y debilidades, con el fin de diagnosticar y tomar decisiones óptimas de operación, inversión y financiación, así como para analizar la cobertura de riesgo dentro de una organización.

Alcanzar habilidades para entender la lógica de los registros contables, los diferentes tipos de ajustes y el análisis del efecto de las transacciones comerciales de la empresa, fundamentado en los principios y las normas generales de contabilidad.

Elevar la capacidad de resolver problemas financieros con habilidades técnico-operativas y conocimientos calificados para contribuir con la gestión empresarial.

Entender el manejo de instrumentos, herramientas y técnicas usados en los procesos de toma de decisiones en inversión, financiación y reparto de utilidades en un negocio.

Manejar los elementos económicos necesarios para el desarrollo de una adecuada gestión financiera.

Comprender las herramientas de gerencia estratégica que permitan analizar las alternativas financieras, en el entorno empresarial global.

Conocer las diferentes herramientas de análisis y diagnóstico financiero, con el fin de ponerlas en práctica de acuerdo con las necesidades de la empresa, que la lleven a elevar su valor.

Competencias a lograr

Con la lectura y comprensión de esta obra, se lograrán las siguientes competencias:

Analizar las diversas herramientas que ofrece el diagnóstico financiero, para comprender el desempeño de la organización.

Revisar las diferentes opciones de análisis, para poder escoger la mejor alternativa de diagnóstico, de acuerdo con la naturaleza de la empresa.

Identificar y comprender los diferentes procesos para realizar un análisis financiero, identificando las variables para interpretar el desarrollo de los resultados de desempeño de una empresa o sector económico.

Desarrollar la capacidad de análisis y de síntesis frente a los entornos numéricos financieros que pueden llevar a la percepción sobre una realidad de los desempeños financieros de la organización.

Análisis de los escenarios, entornos y espacios de desempeño de las organizaciones, elaborando reportes que permitan identificar problemas económicos y financieros, para que el empresario pueda tomar decisiones de acuerdo con la realidad nacional e internacional de los negocios.

Fomentar el pensamiento crítico que permita contribuir en la creación de valor en la compañía, mediante la determinación de una acertada estrategia financiera y la implementación de políticas y controles de desempeño y gestión.

PRIMERA UNIDAD

VISIÓN DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Competencias a desarrollar

Al finalizar el estudio de la presente unidad, el lector deberá estar en capacidad de:

Adquirir la comprensión necesaria acerca de la importancia del análisis financiero, su ámbito de acción y el papel fundamental que desempeña la gestión financiera en las organizaciones

Comprender el marco en el que se fundamenta el análisis financiero.

Conocer y diferenciar los conceptos y la terminología clave en el proceso de análisis financiero.

Comprender el manejo conceptual y procedimental, y sus posibles aplicaciones en el entorno empresarial.

Identificar la función financiera y la importancia del entorno empresarial partiendo de la visión global de las finanzas, para aplicar e interpretar el análisis financiero.

Lefcovich, (2011) afirma: Las finanzas son la rama de la economía que se relaciona con los flujos de capital y dinero entre individuos, empresas o Estados. En su componente administrativo, se encarga de la obtención y gestión de los fondos necesarios para el cumplimiento de sus objetivos y de los criterios con que dispone de sus activos.

Las finanzas tienen que ver con las condiciones y la oportunidad en las que se consigue el capital, sus usos, los pagos e intereses, que se cargan a las transacciones en dinero. Están conformadas por las áreas de mercado de dinero, mercado de capital, inversiones y administración financiera.

Las finanzas, por tanto, estudian el manejo de los activos, para obtener fondos y maximizar el valor de la empresa. La teoría financiera, con sus conceptos, nos ayuda a establecer cómo asignar recursos a través del tiempo, bajo condiciones de riesgo e incertidumbre, y a conocer un grupo de modelos cuantitativos que nos permiten evaluar alternativas, adoptar decisiones y realizarlas. Los mismos conceptos básicos y modelos cuantitativos se aplican a todos los niveles de la toma de decisiones.

La información y el análisis financiero, por su capacidad de sintetizar en indicadores y tendencias la gestión global de la empresa y de cada una de sus áreas, es de gran importancia, al trazar metas objetivas, medir el cumplimiento de estas y detectar oportunamente las insuficiencias en la gestión. El análisis financiero que evalúa el pasado inmediato de la entidad y predice el futuro en diferentes escenarios, pone al descubierto las insuficiencias más importantes en la dirección de la organización en su conjunto y de cada uno de sus procesos, trazando pautas para su corrección.

1.1. Sistema económico

Un sistema económico es un conjunto coherente de estructuras que comprenden las relaciones económicas, sociales e institucionales, y los elementos geográficos, técnicos y demográficos. Conocidos el sistema económico y el régimen jurídico y político, se puede explicar la evolución de los fenómenos sociales, su origen y su naturaleza (Bruno, 2007).

El sistema económico indica el esquema de producción, asignación de recursos económicos, distribución de productos y consumo de bienes y servicios en una economía, integrados a los principios según los cuales se tratan los problemas económicos articulando principios, reglas, procedimientos e instituciones que crean la estructura económica de una comunidad, armonizados funcionalmente, guardando relación, mediante actividades de intercambio, abasteciéndose de bienes, servicios o dinero, dependiendo del tipo de transacción para la consecución de fines colectivos determinados y resolver el problema económico fundamental, que es la satisfacción de las necesidades.

Los sistemas económicos cumplen una misión esencial, que consiste en la consecución de los objetivos de la sociedad mediante el empleo eficiente de los recursos escasos con los que cuenta. Esta función básica se concreta en otras de carácter más específico (Samuelson, 2005):

Determinar la estructura de producción.

Organización de la producción.

Distribución y reparto del producto entre los miembros de la sociedad.

Mantenimiento de la estructura social.

Conseguir el ajuste entre el consumo y la producción, en cortos periodos de tiempo.

1.1.1. Clases de sistemas económicos

Según (Mochón, 2009). "La manera como se asignan los recursos y la toma de decisiones para su uso, los sistemas económicos pueden ser capitalista o de economía de mercado; socialista o de economía planificada, o de economía mixta, que es el preponderante en la actualidad, el cual se puede dividir en socialismo mixto y en capitalismo mixto, según su acercamiento a algunos de los sistemas puros", p.97.

También se le llama sistema económico a un conjunto de normas con las que se busca guiar a una economía, que pueden ser teorías o bien modelos. Cada una de las percepciones tiene un sentido distinto sobre cómo debe ser dicho sistema, cómo controlan las instituciones que se involucran en la economía y a quiénes pertenecen los medios de producción. Algunos de los más conocidos son el mercantilismo, el capitalismo, el socialismo y el comunismo.

El sistema económico mundial integra las naciones del mundo y sus relaciones de carácter económico, de tal forma que constituyen un todo organizado, integrando el aspecto económico, y el régimen jurídico y político, explicando la evolución de los fenómenos sociales, su origen y su naturaleza. Un sistema económico da respuesta a tres preguntas básicas: ¿qué producir?, ¿cómo producir?, y ¿para quién producir?

1.1.2. Sistema capitalista o de economía de mercado

El sistema capitalista es aquel en el que las decisiones sobre qué producir, cómo producir y para quién producir son tomadas por las empresas y los consumidores de manera privada. Las empresas producen los bienes y servicios que son rentables y para los que existe una demanda, mientras que los consumidores podrán elegir lo que compran dentro de sus posibilidades económicas. El Estado interviene para regular las relaciones entre productores y consumidores, en el cumplimiento de sus funciones económicas. Este sistema se caracteriza porque:

Los precios de los bienes, servicios y factores se determinan a través del mecanismo de mercado.

La propiedad de los medios de producción y distribución es privada.

Existe libertad de empresa, de iniciativa y de gestión.

El reparto del producto social dependerá de la aportación al proceso productivo y estará condicionado por este.

1.1.3. Sistema socialista o de economía planificada

En este sistema el Estado decide qué producir, cómo producir y para quién producir. Las autoridades eligen los bienes y servicios que deben ser producidos, cómo deben hacerlo y cómo deben distribuirse, a través de controles directos. Las características más importantes de este sistema son:

Los precios son fijados por la autoridad central. El mercado no desempeña ningún papel en ello.

La propiedad de los medios de producción y de distribución es colectiva, y el titular suele ser el Estado.

No existe libertad de empresa. El Estado es el que toma las decisiones.

La distribución del producto social es decidida por los planificadores.

1.1.4. Sistema mixto

Este sistema combina la economía de mercado y la economía de planificación central, ya que acepta las reglas básicas del mercado, pero confía en la eficiencia de la intervención selectiva del Estado y la cree necesaria para corregir ciertos desequilibrios y aumentar el bienestar económico colectivo. Las economías mixtas se basan o apoyan doctrinalmente en las teorías de John Maynard Keynes. La mayoría de los países tienen una economía mixta, en mayor o menor grado.

En la economía mixta existe libertad del consumidor, el cual destina su renta a los bienes que más le satisfacen. Las empresas acceden a la corriente de producción, distribución y venta de productos, obteniendo bienes de este proceso. Existen mercados, más o menos regulados, donde se establecen los precios de los diferentes bienes y servicios.

La intervención del Estado no es solo una intervención para ordenar el procedimiento del mercado, sino que lo hace de forma más o menos directa, con el objeto de reconducir aquellas situaciones que a su juicio no son beneficiosas para la sociedad. El Estado actúa en sectores que considera claves para la economía o en aquellos que interpreta son de utilidad social, con el objeto de corregir las deficiencias del mecanismo de mercado.

Los objetivos de la intervención estatal en la economía son los siguientes:

Proteger los derechos y libertades de las personas.

Producir bienes y servicios públicos.

Regular las actividades económicas (marco legal).

Promover el pleno empleo, la estabilidad de precios, el equilibrio en las relaciones exteriores y el crecimiento económico.

1.2. Sectores económicos

Los sectores económicos son la división de la actividad económica de un Estado o territorio, cuyos elementos tienen características comunes, guardan una unidad y se diferencian de otras agrupaciones. El sector se divide en subsectores; el subsector se divide en ramas, y en la rama hay varias actividades (Zoltan, 2012).

Los sectores económicos son primarios, secundarios, terciarios y cuaternarios:

El sector primario. Está conformado por las actividades económicas relacionadas con los recursos naturales en productos primarios no elaborados. Los productos se obtienen directamente de la naturaleza y son utilizados como materia prima en las producciones industriales. Las principales actividades del sector primario son la agricultura, la minería, la ganadería, la silvicultura, la apicultura, la acuicultura, la caza y la pesca, entre otras.

El sector secundario. Es el que transforma materias primas en productos terminados o semielaborados. Al sector secundario corresponden los subsectores industrial, energético y el de la construcción. Es el conjunto de actividades que implica transformación de alimentos y materias primas a través de los más variados procesos productivos. Normalmente en el sector secundario se incluyen la siderurgia, las industrias mecánicas, la química, la textil, la producción de bienes de consumo, el hardware informático, entre otros.

El sector terciario. También es considerado como sector servicios, ya que no produce bienes, sino servicios. Al sector terciario corresponden transporte, comunicaciones, comercio, turismo, salud, educación, financiero y administración. También llamado sector servicios, es el sector económico que engloba todas aquellas actividades económicas que no producen bienes materiales de forma directa, sino servicios que se ofrecen para satisfacer las necesidades de la población. Incluye subsectores como turismo, hostelería, ocio, cultura, espectáculos, administración pública y los denominados servicios públicos, que prestan el Estado o la iniciativa privada, como salud, educación, telefonía, internet, energía, acueducto, alcantarillado, aseo, televisión, entre otros.

El sector cuaternario. Tradicionalmente era considerado parte del sector terciario, pero su importancia cada vez más creciente y diferenciada ha hecho que se le considere como un sector separado, que incluye los servicios altamente intelectuales como investigación, desarrollo e innovación. Este sector contempla la industria de alta tecnología, de tecnologías de la información y las telecomunicaciones, y algunas formas de investigación científica, así como la educación, la consultoría y la industria de la información.

1.3. Definición de finanzas

Las finanzas se refieren a todas las actividades relacionadas con la obtención de dinero y su uso eficaz. Según Bodie, Zvi y Merton, Roberto C. (2003). Las finanzas estudian la manera en que los recursos escasos se asignan a través del tiempo. Las finanzas tratan, por lo tanto, de las condiciones y la oportunidad con que se consigue el capital, de los usos de éste, y los retornos que un inversionista obtiene de sus inversiones, p.208.

La palabra finanza proviene del latín fínis, que significa acabar o terminar. Las finanzas tienen su origen en la finalización de una transacción económica con la transferencia de recursos financieros.

Las finanzas se encargan de establecer las actividades, procesos, técnicas y criterios a ser utilizados para que una unidad económica optimice tanto la forma de obtener recursos financieros, el uso de estos durante el desarrollo de sus negocios o actividad productiva, y los pagos de las obligaciones que se generen. Las finanzas abarcan tres áreas importantes:

La gestión financiera o empleo eficiente de los recursos financieros.

Los mercados financieros o conversión de recursos financieros en recursos económicos o, lo que es lo mismo, conversión de ahorros en inversión.

La inversión financiera o adquisición y asignación eficientes de los recursos financieros.

Las finanzas pueden servir para generar continua alerta acerca de las fallas en la gestión, su implicación sobre la obtención de los objetivos y proponer las mejores alternativas para revertirlas.

1.4. El papel de las finanzas

Las finanzas son el área de la economía que tiene que ver con los recursos financieros de la empresa, y se centran en dos aspectos importantes: la rentabilidad y la liquidez. Esto significa que la administración financiera busca hacer que los recursos financieros sean lucrativos y líquidos al mismo tiempo (Córdoba, 2007).

Las organizaciones deben tener presente cómo obtener fondos provenientes de diversas fuentes: inversionistas que compran acciones, acreedores que le otorgan créditos y utilidades acumuladas en ejercicios fiscales anteriores. Estos fondos tienen diversos usos:

En activos fijos para la producción de bienes y servicios.

En inventarios para garantizar la producción y las ventas.

Otros en cuentas por cobrar y en cajas o en valores negociables, para asegurar las transacciones y la liquidez necesaria.

Los fondos de la firma son estáticos, en un momento dado, aunque el conjunto cambie con el tiempo (flujos de fondos). En estos casos, los fondos de la firma fluyen de manera continua a través de toda la organización.

La gestión financiera es la encargada de que los fondos de la organización se manejen de acuerdo con algún plan preestablecido, lo que implica:

Determinar el monto apropiado de fondos que debe manejar la organización (su tamaño y su crecimiento).

Definir el destino de los fondos hacia activos específicos de manera eficiente.

Obtener fondos en las mejores condiciones posibles, determinando la composición de los pasivos.

La combinación de factores como la competencia creciente, la inflación persistente, la explosión tecnológica, la preocupación nacional, los problemas del medio ambiente, la sociedad, las regulaciones gubernamentales, las operaciones internacionales, ligan la gestión financiera con los aspectos de la dirección general, y a su vez estos factores han exigido a las empresas un grado de flexibilidad.

En la medida en que los fondos se asignen equivocadamente, el crecimiento de la economía será lento y, en una época de escasez y de necesidades económicas insatisfechas, van en detrimento en toda la sociedad. La gerencia financiera, a través de una óptima asignación de fondos, contribuye al fortalecimiento de su firma, a la vitalidad y al crecimiento de toda la economía.

1.5. Objetivo financiero

El objetivo financiero de la empresa va más allá de la maximización de utilidades, ya que los objetivos empresariales son el marco referencial en el que el administrador se apoya para la toma de decisiones, donde sí se enfoca únicamente hacia el alcance de la máxima utilidad se pone en peligro el futuro de la empresa, puesto que la maximización de utilidades es un objetivo a corto plazo (Fernández, 2010).

En las empresas el objetivo financiero es responsabilidad de la función financiera, que es la encargada de evaluar las asignaciones de fondos o reasignaciones que se producen en la propia área de finanzas, o en las demás áreas de la empresa, tendientes a complementar los objetivos básicos de toda organización. Usualmente se ha venido considerando como objetivo de la empresa la maximización del beneficio; no obstante, este no puede ser el único objetivo de la organización, pues se defiende en la actualidad la existencia de un conjunto de objetivos, consecuencia de una combinación de los requerimientos de los distintos actores de la empresa, que de un modo u otro esperan algo de ella.

El objetivo financiero de una empresa va más allá de la maximización de las utilidades o el beneficio para centrarse en un conjunto de objetivos, como maximizar el capital de los accionistas, maximizar la retribución de la administración, objetivos de comportamiento y responsabilidad social.

Cuatro son los objetivos fundamentales de toda organización:

Maximizar la rentabilidad de la inversión.

Generar mayor valor agregado por empleado.

Elevar el nivel de satisfacción para los clientes y consumidores.

Incrementar la participación en el mercado.

Si bien la empresa debe alcanzar diversos objetivos, la moderna administración financiera plantea como objetivo prioritario la maximización del valor de la empresa, lo cual se traduce en la elevación del precio de sus acciones en el mercado, desde el punto de vista de sus propietarios o accionistas, en el caso de una sociedad anónima. El objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas está relacionado con la decisión de inversión o presupuesto de capital, la decisión de financiación y la decisión de dividendos.

El objetivo de elevar al máximo la rentabilidad de la inversión en la organización, por su parte, está ligado al cumplimiento de los otros objetivos, teniendo en primer orden el generar mayor valor agregado, lo que implicará mejorar la satisfacción de los consumidores, por tanto, mayor participación en el mercado y, por último, un óptimo nivel de rentabilidad. Respecto a cómo se consigue este objetivo habría que considerar que la toma de decisiones no se realiza por parte de los propietarios sino de los directivos. Este objetivo se asume de forma más generalizada debido a que:

Se puede compatibilizar con el objetivo de máximos beneficios: a mayor beneficio, mayor valor de la empresa.

Es operativo y sencillo.

Es único.

Es un objetivo cuantificable y, por tanto, susceptible de incorporar modelos matemáticos.

Hay que destacar que este objetivo es idóneo para las grandes empresas que cotizan en bolsa; sin embargo, presenta dificultades operativas al intentar aplicarlo a las pequeñas y medianas empresas (pymes).

Respecto a cómo se consigue este objetivo hay que considerar quién se encarga de la toma de decisiones; sin embargo, existen al menos cuatro motivos por los que la actuación de los directivos tenderá a satisfacer los intereses de los accionistas, al maximizar el precio de las acciones:

La existencia de un mercado de trabajo que paga más a aquellos directivos que han conseguido mejores resultados con los precios de sus acciones.

En las pequeñas empresas que no cotizan en bolsa, el motivo más evidente para que el directivo actúe en interés del accionista es la continuidad en su gestión. En las grandes empresas se han producido casos en los que los accionistas no le dan continuidad a la gestión de directivos que no actuaban a favor de su interés.

La posibilidad de que ante una disminución en los precios de las acciones surja otra empresa que desee adquirirla para cambiar la dirección y mejorar con ello el valor de la empresa.

Hay ocasiones en las que los directivos son compensados con acciones ante buenos resultados por lo que son a la vez accionistas, y de esta forma están interesados en que sus acciones valgan lo más posible.

El objetivo de maximizar la riqueza de los accionistas presenta tres situaciones interrelacionadas:

La decisión de inversión o presupuesto de capital.

La decisión de financiación.

La decisión de dividendos.

La optimización de la decisión conjunta debe perseguir siempre la maximización del valor de la empresa para sus accionistas, o lo que es lo mismo, la riqueza de estos.

1.5.1. Decisiones financieras y el objetivo financiero

Los objetivos de las empresas son utilizados por los administradores financieros como criterio de decisión en la gestión financiera. Las organizaciones tienen numerosos objetivos, que en sus logros pueden entrar en contradicciones, los cuales surgen generalmente a causa de las diferentes finalidades de los grupos que, de una u otra forma, intervienen en la empresa, los cuales incluyen accionistas, directores, empleados, sindicatos, clientes, suministradores e instituciones crediticias.

La empresa puede definir sus objetivos desde diferentes puntos de vista:

La maximización de las ventas o de las cuotas de mercado.

Proporcionar productos y servicios de calidad.

Responsabilidad en el bienestar de la sociedad.

Gestión de la empresa, de acuerdo con el interés de los accionistas.

Se puede agrupar algunos o todos los factores descritos, pero lo importante es cómo la gestión financiera de la empresa influye en estos objetivos organizacionales.

La gestión financiera está relacionada con la toma de decisiones relativas al tamaño y la composición de los activos, al nivel y la estructura de la financiación, y a la política de los dividendos. Para tomar las decisiones adecuadas es necesaria una clara comprensión de los objetivos que se pretenden alcanzar, debido a que el objetivo facilita un marco para una óptima toma de decisiones financieras. Existen, para tal efecto, dos amplios enfoques:

La maximización de beneficios como criterio de decisión

El beneficio es un examen de eficiencia económica de la empresa que facilita un referente para juzgar el rendimiento económico y, además, conduce a una eficiente asignación de recursos, cuando estos tienden a estar dirigidos a usos que son los más deseables en términos de rentabilidad.

La gestión financiera está dirigida hacia la utilización eficiente del capital, por lo cual la maximización de la rentabilidad debería servir como criterio básico para las decisiones de dicha gestión. El criterio de maximización del beneficio es cuestionado, debido a la dificultad de su aplicación en las situaciones del mundo real. Las principales razones de esta crítica son las siguientes:

La maximización del beneficio no goza de una connotación precisa, ya que es susceptible a diferentes interpretaciones de diferentes personas. El beneficio puede ser a corto plazo o a largo plazo; puede ser beneficio total o ratio de beneficio; antes o después de impuestos; puede estar en relación con el capital utilizado, el total activos o el capital de los accionistas, etc. Por esta razón, el beneficio no puede constituir la base de una gestión financiera operativa.

La maximización del beneficio, como una guía para la toma de decisiones financieras, ignora las diferencias de beneficios recibidos en diferentes periodos derivados de propuestas de inversión o cursos de acción. Es decir, la decisión se adopta sobre el total de beneficios recibidos, con independencia de cuándo se reciben.

La limitación técnica más importante de la maximización del beneficio, como un objetivo operativo, es que ignora el aspecto de calidad de los beneficios asociada a un curso de acción financiera; mientras más cierta sea la expectativa de beneficios, más alta será la calidad de estos y, a la inversa, mientras más baja así será la calidad de los beneficios, pues implicarán riesgos para los inversores.

La incertidumbre hace inadecuada la maximización del beneficio, como un criterio operativo para la gestión financiera, pues solo se considera el tamaño de los beneficios y no se pondera el nivel de incertidumbre de los beneficios futuros.

En consecuencia, un criterio operativo apropiado para la toma de decisiones financieras debería:

Ser preciso y exacto.

Considerar las dimensiones de cantidad y calidad de los beneficios.

Reconocer el valor en el tiempo del dinero.

Tener en cuenta la incertidumbre en los beneficios futuros.

La maximización de la riqueza como criterio de decisión

La maximización de la riqueza está basada en el concepto de los flujos de efectivo generados por la decisión, más que por el beneficio contable, el cual es la base de medida del beneficio en el caso del criterio de maximización del beneficio. El flujo de efectivo es un concepto preciso y definido, lo que no ocurre con el beneficio, que en algunas ocasiones es conceptualmente vago y susceptible a variadas interpretaciones.

La maximización de la riqueza debe contemplarse en términos de maximización de valor para los accionistas, que pone de manifiesto que