印度股市昂首 中国相比萎靡 华日报道评析“合理”

《华尔街日报》这篇由 Jacky Wong 执笔的文章说，强劲的利润增长、地缘政治利好因素以及有利的人口结构为印度提供了具说服力的投资理由。从2019年底到本周二，MSCI明晟印度指数飙升了110%，领先于美国以科技股为主的纳斯达克指数99%的涨幅。更令人惊讶的是，与全球最大的新兴股票市场相比，截至目前印度的表现确实出色，因同期MSCI明晟中国指数下跌了30%。

报道表示，这两个亚洲市场截然不同的表现反映了各自的经济现实。中国低迷的房地产市场继续拖累经济，而监管部门的整顿让中国一度高歌猛进的科技公司受挫。例如，中国电子商务巨头阿里巴巴的市值已较2020年的峰值缩水约四分之三。

印度市场则受益于强劲的经济利好东风。第一季度，印度经济同比增长7.8%，在大型经济体中增速最快。企业盈利也随之增长：据摩根士丹利，在截至3月份的季度里，印度上市公司的净利润同比增长了17%。发达国家将供应链从中国分散到其他国家的努力导致了制造业的投资热潮。印度年轻的人口也使该国市场更具吸引力。印度人口年龄中位数为28.6岁，相比之下中国为39.5岁。

但增长率的不同只是这两个市场走势有差异的原因之一：较高的估值倍数也是股市上涨的推动力，而估值倍数容易出现过高或过低的情形。报道援引据FactSet，iShares MSCI India ETF的远期市盈率为23倍，高于2020年初的19倍。然而一只追踪中国股票的同类基金的远期市盈率已从12倍跌至10倍以下。

报道续称，与印度股市市盈率相似的另一个全球大型股市是美国股市，由英伟达等AI明星股领涨。

值得一提的是，本周二，英伟达超越了微软和苹果，成为全球市值最高的上市公司。它的崛起得益于生成式人工智能的蓬勃发展，以及对该公司的芯片——也就是图形处理器，即GPU——需求激增，这些芯片使得创建人工智能系统成为了可能。

相比之下，中国股市在大型股市中几乎垫底，其市盈率与增长缓慢、负债累累的意大利相似。根据高盛的数据，印度股票相对于亚太地区（日本除外）其他股市的溢价约为60%，而过去五年的平均溢价为50%。

报道指出，在2023年向印度股市投入210亿美元后，今年外国投资者一直是印度股票的净卖家，但一大部分资金流出发生在5月份之后，当时印度大选结果仍有悬念。6月4日，MSCI明晟印度指数下跌6%，此前初步民调显示，经济改革者和西方投资者喜欢的领导人、印度总理莫迪所在党派可能无法像市场所期待的那样获得议会多数席位。自那以后，随着莫迪领导的执政党与其盟友一起成功保卫政权后，印度股市出现反弹。过去一周，外国投资者开始悄然重返印度市场。

印度正日益成为全球投资者不可忽视的市场。在上月底生效的指数再平衡中，MSCI明晟调高了印度在其基准新兴市场指数中的权重，同时降低了中国的权重。据北美信托银行（Northern Trust），印度现在的权重从2020年的8%升至18%左右，而中国的权重从40%降至27%。

《华尔街日报》报道总结说，长期以来，印度一直被誉为“下一个中国”，但其起步并不顺利。印度与中国这个曾颇受青睐的新兴市场在市盈率上的巨大差距可能不会继续扩大，但考虑到印度人口不仅总数超过中国，而且更年轻，再加上改革派的支持，两国股市存在这种估值差看起来肯定是合理的。