一極集中化への警鐘
米国株の割高さは各所で指摘されているが、S&P500指数は2024年も堅調に推移し年間で23％上昇となった。2025年も総じて強気の見方が大勢を占めるが、改めて米国株の割高さを検証したい。
【図表1】S&P500指数をアウトパフォームした企業の割合
図表1は、S&P500指数とその構成銘柄のリターンを比較し、指数をアウトパフォームした銘柄の割合を集計したもの。過去25年における中央値・平均値はともに49％（図表水色、左軸）であり、インデックスらしく500銘柄のうち半分は勝つし半分は負けるといった結果になっている。
特筆すべき点はここ2年ではアウトパフォームする銘柄は30％前後である点だ。これが意味するところはS&P500指数のリターンを分解すると500銘柄の中で7割は負け越すが3割が大勝ちし、指数はプラスのリターンを生んだということである。
割合についていえば、1990年代後半に似たような傾向が見て取れ、90年代後半といえばITバブルだ。現在の状況をバブルというわけではないが、一部の銘柄に資金が集中しインデックスのリターンの大半が一部の銘柄で説明される点は類似している。
【図表2】マグニフィセント7の時価総額シェアの推移
一部の銘柄とは言うまでもなくマグニフィセント7を始めとしたビックテックで、マグニフィセント7の年間ネットリターンは2023年に+106.8％、2024年は67.2％であった。時価総額はこの2年で、2.5倍となり2024年末ではS&P500指数のうち31％を占める。
本レポートではマグニフィセント7に資金が集まる中で、米国株に割高さがないか検証したい。